渤海租赁二季度业绩
- 公司业绩通常在预告区间中间，实际表现与表观存在差异。
- Q1净利润9亿元，其中包含约7000-8000万元信用减值转回（特殊项，主要来自一笔债转股），剔除后Q1扣非净利润约8.2亿元。
- Q2单季净利润约8亿元，计提了约8000万元境外分红预提所得税（一季度无该项计提，后续是否计提取决于资金回流安排），还原该项后Q2经常性扣非净利润约8.8亿元，环比实现正增长。
Avolon业绩展望
- Q1美国准则下利润1.9亿美元，中国准则下约2.2亿美元。
- Q2美国准则预计1.9-2.2亿美元，环比增速约10%；中国准则下预计接近2.6亿美元，环比增速约20%。
- 差异主要源于疫情期间中国准则下计提的飞机减值规模更大，当前处置老旧飞机时逐步转回。
- 2023年ROE预计约10%，未来一两年净利润进一步提升，ROE目标12%-13%，增长确定，预计2023年利润8亿多美元，2024-2025年10亿美元。
非经常性项目
- 半年报合计约16亿元债务重组收益，由多笔交易构成，其中一笔较大，后续仍将产生但规模不会如此之大。
- 皖江股权处置预计三季度完成，初步测算约3亿元处置收益。
飞机资产展望
- 2026-2027年交付量约60-70架，2028-2029年交付高峰期约80-90架。
- 保持杠杆率2.6倍左右，飞机存量资产规模每年约8%增长。
分红展望
- 为实现最终分红目标、消除障碍正在做准备，核心是构建足够税盾。
- 顺利情况下预计2027年开始分红，初期可能无法达到4%（Avolon50%利润留存发展，能分红的为50%）。
- 若境内不消耗Avolon分回资金，初期分红率约4%。
美元加息影响
- 2022-2024年加息周期中，Avolon财务成本上升缓慢（90%负债套保）。
- 双刃剑效应：加息时成本上升慢，降息时下降也相对慢。
油价影响测算
- 原油价格低于100美元/桶时，2026年Avolon业绩无影响。
- 若油价2026年底前维持120美元/桶，2026-2028年三年合计影响约1.5亿美元。
