- 核心观点:金山云凭借与小米的关联关系,通过以最优价格采购MiMo API并实现超过20%的毛利率,成为MiMo商业化的关键抓手,在MiMo ARR扩张中获益。MiMo在Openrouter中保持较高份额,星流MaaS平台调用量快速增长,ARR增长处于爆发期。
- 关键数据:
- 金山云2026年资本开支指引上修至150-200亿元。
- 金山云与小米2026年关联交易金额上限提升至40亿元。
- Q1预计为2026年业绩低点,因无新集群投入运营,但Q2将有新集群及行业云交付淡季递延部分。
- 研究结论:金山云全年收入有望上修,MiMo生态算力支持带动MaaS平台ARR快速扩张,公司业绩在2026年Q2将迎来改善。