重视算力资产重申看好云与算力租赁中信证券计算机 2026

叙事改善，重视算力核心资产： 7月1日，Meta宣布将开始向外部客户出售其多余的算力，这标志着大云厂商修正速率的阶段性见顶，但并非整个资本开支周期的见顶。云厂商本轮跑输，下探空间有限，但基本面支撑依然强劲，云产业链和算力租赁已进入量价齐升的景气上行周期。随着市场叙事逐渐转向交易生意和利润率本身，我们认为可以重视具备自持算力的核心资产，重申看好云与算力租赁。 云厂商量价齐升，指引逐渐上修： 阿里云：FY27Q1进一步加速，收入增速+45%，管理层指引继续加速；EBITA margin11%–12%，环比提升2-3PCTs，公司重申20%的长期margin目标。 金山云：公司2026CapEx指引上修至150–200亿元，与小米2026/2027年的关联交易金额上限提至40/60亿元；7月2日，根据界面新闻，阿里与金山云签署了5年期的算力租赁合同，涉及3000余台八卡GPU，月流水约3亿元、年化收入超40亿元。 算力租赁核心玩家业绩持续超预期： 智微智能26H1归母净利润3.50-4.17亿元，同比+245%-310%；行云科技26H1归母净利润1000-1500万元，同比+433%-699%；盛视科技26H1归母净利润1.05-1.35亿元，同比+336%-461%。我们认为采用重资产扩表路径的自持算力云平台模式卡位优势突出，能够逐季超预期兑现业绩。 建议关注： 云：金山云，深信服，优刻得，网宿科技等； 算力租赁：杰创智能，行云科技，协创数据，宏景科技，智微智能，盛视科技，软通动力等。