华泰医药海思科BD拉动下1H26利润高增 202607

业绩高增：海思科2026年H1业绩预告显示，归母净利润7.9-8.7亿元（同比增长513.25%-575.35%），扣非净利润6.9-7.7亿元（同比增长377.10%-432.41%）。其中，Q2单季归母净利润2.35-3.15亿元（同比增长187%-284%），扣非净利润1.68-2.48亿元（同比增长79%-164%）。研发费用同比增长超50%，Q2内生归母净利润0.55-1.35亿元（同比增长15.9%），扣非净利润-0.12~0.68亿元。归母与扣非差异主要源于政府补贴。

国内销售与海外BD：公司创新药管线已有6个产品上市或进入关键临床阶段，包括DPP-1（支扩，全球第二）、PDE3/4（COPD，粉雾剂全球第一）等重磅大单品。预计2026年收入增速提速至20%-25%（2025年收入增长17.9%），其中创新药增速超50%。具体产品表现：环泊酚预计2026年销量增长30%+，销售额+20%+，峰值超30亿元；安瑞克芬（κ受体阿片）预计2026年收入3+亿元，峰值约40亿元；克利加巴林和考格列汀预计2026年收入翻倍，合计峰值超30亿元。公司已达成5项对外授权合作，2026年有4项BD落地。

国内研发管线：公司管线梯队完善，关键数据密集读出：

• Factor B（HSK39297）：2026年1月NDA，预计年底获批。
• HL231（茚达特罗格隆溴铵）：2026年4月NDA。
• DPP-1（HSK31858）：3期临床，预计2026年底NDA。
• PDE3/4（HSK39004）：4M26和5M26混悬/粉雾剂进入3期临床，预计2027年底NDA。
• PDE4B（HSK44459）：5M26进入特发性纤维化3期临床。
• THR β（HSK31679）：6M26进入3期临床。
• IL-23口服环肽（HSK47388）：银屑病和溃疡性结肠炎2期临床，预计2H26读出银屑病数据。

研究结论：从DCF角度分析，公司估值极度低估，维持“重点推荐”评级。