CMBI研究核心列表：我们的高置信度最佳投资标的

我们最坚定信念的想法 我们建议的执行情况 在我们2026年6月11日的上一份清单中，我们重点列出了25个长期想法。 该由这25只股票（等权重）组成的投资组合表现优于MSCI中国指数，取得了-2.7%的回报率（对比MSCI中国指数的-3.3%）。 在25只股票中，有13只跑赢了基准指数。 长远理念 地平线机器人（9660.HK）- 具有独特定位的高增长潜力 Rating:BUY| TP:HK$10.00(127%upside) 分析师：石基/窦文静/梁澳星 维持买入评级。在Horizon SuperDrive（HSD）部署后，管理层将未来几年的收入复合年均增长率（CAGR）指引从50%上调至60%。我们认为，Horizon凭借其在城市NOA解决方案中不断增长的市场份额、即将推出的驾驶舱-驾驶融合解决方案、robotaxi的飞行员运营以及与全球一级供应商的合作伙伴关系带来的海外增长，已占据有利地位。考虑到其在中国的AD/机器人行业的独特价值，我们认为其值得估值溢价。 凭借多元化的解决方案和客户群体，公司正处于高速增长阶段。HSD作为一款城市NOA解决方案，采用公司最先进的芯片自研算法，已获得市场积极反响。管理层预计HSD销量将在2026财年同比增长18倍至40万台，我们预计这一数字在2027财年和2028财年将同比再翻一番以上。驾驶舱主导的iCar融合SoC芯片“星途”预计将于2026年第三季度与奇瑞V25同步量产。鉴于其发布时间与高通SA8797接近，且在AD解决方案上已展现出的成熟能力，我们预计该解决方案将具备较强竞争力。地平线公司还计划于2026年第三季度与生态合作伙伴共同开展自动驾驶出租车（robotaxi）的试点运营，以此展示其全面的AD技术实力。我们认为投资者不应低估地平线公司在海外市场以及来自国际汽车制造商的增长潜力，因为它与全球领先的Tier 1供应商建立了合作关系。公司已从三家外国汽车品牌手中锁定超过1000万台车型的生命周期供货订单。 盈利/估值。我们预计公司FY26-28E的营收将同比增长57%/65%/60%，这得益于550万/730万/910万台的出货量以及价格飙升（高HSI产品贡献率提升）。我们预计FY26-27E的调整后净亏损将收窄，FY28E的调整后净利润将达到25亿元人民币。我们维持“买入”评级，目标价为港币10.00元，该目标价基于13倍FY27E市销率，与英伟达（NVDA US，NR）处于相似水平。我们认为，鉴于其在中国的AD/机器人行业中芯片和软件能力的稀缺性，以及当前地缘政治紧张局势下其独特的价值，这样的估值是合理的。 Zenergy（3677.HK）- 交易量可见度提升，利润率韧性增强 Rating:BUY| TP:HK$18.00(223%upside) 分析师：石基/窦文静/梁澳星 维持买入评级。管理层对其全年超30GWh的交付量表现出强烈信心。控股股东在4月14日旧股限制解除后自愿将其持股锁定额外12个月。我们认为，IPO前股东带来的卖方压力应已基本释放。我们预计，效率更高的新生产线，结合更好的成本控制和较轻的遗留负担，将推动高于同业的利润率。我们认为，投资者仍低估了该公司的长期价值。 新订单可能好于预期。管理层对2026财年预期销售额更为乐观，在分析师会议上将指引上调至30+吉瓦时，较2025年8月的30吉瓦时有所增加，因其已在2025财年赢得了32款新产品的订单。该公司还预计，储能业务今年将占总销售额的10-15%，且新增产能已到位。因此，我们将2026财年预期销售额预测从30吉瓦时上调至33吉瓦时。Zenergy在2026财年计划增加35吉瓦时产能后，预计将在2027财年进一步扩大产能，这可能意味着订单备货量比我们预期的更为稳固。我们将2027财年预期销售额预测从45吉瓦时上调至50吉瓦时。 卓越的运营支出控制，以抵消可能的毛利率压力。我们认为，在原材料成本上升、中国新能源汽车市场竞争加剧以及当前地缘政治紧张局势的背景下，电池制造商今年可能面临更大的毛利率压力。我们相信，这种可能的负面影响可以通过中创新航严格的运营支出控制和规模经济效应的增强来抵消。我们预计，到2026财年，毛利率将同比收窄1.5个百分点至16.9%，而销售、一般及行政费用与研发费用合并比率将同期下降2.7个百分点至8.5%。 盈利/估值。在我们最新的报告笔记中，我们将2026-2027财年净利预测上调了7%/10%，分别为14.6亿/20.7亿人民币。我们维持买入评级及18.00港元的目标价，基于对上调后2027财年预估市盈率20倍的重新评估，以反映毛利率的不确定性。 最新报告链接：Zenergy (3677 HK) - 2025年第二季度强劲盈利后销售前景更光明 威卡电力（2338.HK）——AIDC电力仍是关键 Rating:BUY| TP:HK$45.1(21%upside) 投资逻辑：威卡正转型为一场权力博弈。我们预计，与动力相关的发动机EBITDA（归属基础）的贡献将大幅提升，从2026年预期的17%增长至2028年预期的38%。在动力领域内，AIDC发动机的销量自去年以来增长迅速（2025年同比增长2.6倍；2026年第一季度同比增长2.4倍）。 我们的观点：对于AIDC车型，我们预计2026年（预期）销量将同比增长1.8倍，达到4,000台。特别是，我们预计美国市场的突破将继续获得动力。对于传统业务，高清电视（HDT）仍处于上行周期，这得益于稳健的替换需求、支持性的替换补贴和出口。 与市场预期相比，我们的2026/27年盈利预测为-0%/-2%。 催化剂：（1）海外市场AIDC销售额的突破；（2）SOFC（固体氧化物燃料电池）的进展；（3）HDT销售额增长超预期。 估值：我们基于SOTP的Weichai-H目标总市值（TP）为45.1港元。我们为动力业务设定35倍目标EV/EBITDA估值，考虑到威卡作为挑战者的高增长潜力（我们预计2026年至2028年电力板块EBITDA复合年增长率CAGR为45%），我们认为这是合理的。对于传统业务（即用于HDT和机械的发动机+HDT+农业机械），我们设定10倍目标EV/EBIDTA估值（峰值周期估值），以反映HDT行业的持续上行周期。 最新报告链接：Weichai Power (2338 HK) - AIDC动力驱动重新评级将继续；盈利及目标价上调 江苏恒力（601100 CH）——液压板块强劲；人形机器人部件存在上行潜力 Analysts:冯伟分析师：冯伟 RMB125(8%upside)评分：购买 | TP： 投资逻辑：凭借强大的液压件生产能力，恒力正拓展至线性执行器业务，该业务在机床、半导体和人形机器人等领域应用广泛。 我们的观点：从六月初的实地考察中，我们获得了以下几点积极收获：(1) 机床和半导体行业对直线导轨的需求强劲；(2) 由于主要海外客户的大力支持，球丝杠为仿人机器人应用具有巨大潜力；(3) 对于液压元件，由于下游需求广泛（如矿山设备和农业机械等），液压缸、泵和阀门的生产能力已满负荷运行。 与市场预期相比，我们的2026/27年盈利预测为增长2%/0%。 催化剂：（1）主要海外制造商的人形机器人生产增长；（2）挖掘机需求的上涨。 估值：我们125人民币的目标价基于2026年预期市盈率48倍，高于历史平均1.5个标准差。我们的估值溢价旨在反映液压业务的复苏以及精密业务巨大的增长潜力。 最新报告链接：江苏恒力（601100 CH）- 工厂考察要点：比我们预想的更为积极 创兴工业 (2788 HK) – 沙特阿拉伯产能增长 + 中国能源成本优势显著 分析师：黄伟明 分析师：黄伟明 港元32元（上涨104%） 评分：购买 | TP： 投资逻辑：创信成立于2012年，计划于2025年11月在港交所上市。公司主要业务为电解铝冶炼（截至2025年底产能：788万吨，100%控股）及氧化铝精炼（120万吨，58.5%控股）。为应对中国产能限制背景下的扩产需求，创信已启动沙特阿拉伯500万吨铝项目，通过与不同方成立合资公司（创信占33%股权）的方式进行。创信目标于2027年第二季度完成项目建设。 我们的观点：我们认为创新铝业（Chuangxin）在铝行业提供了一个独特的发展故事。在成本方面，风电和光伏自备电源的持续启动将在2026-2027年进一步降低成本，这已建立在较低的电力成本基础上。在增长方面，创新铝业在沙特阿拉伯的铝产能建设应成为关键增长动力。从行业来看，我们认为供应紧张将有力支撑铝价。 与市场预期相比，我们的2026/27年盈利预测为-8%/-18%。目前，只有少数分析师覆盖该股票。 催化剂：（1）印尼新增供应进度慢于预期；（2）中东供应中断时间长于预期。 估值：我们基于商品行业的周期性，以2026年预期市盈率（P/E）为依据，得出创兴32港元的每股估值。我们给予13倍的目标市盈率倍数，该倍数基于我们对中国香港科技园（1378 HK，买入）目标倍数的约20%溢价，因为我们认为创兴具有更高的量价增长和成本削减潜力。 最新报告链接：铝 – 担忧已基本反映在价格中；估值具有吸引力 博时（3998.HK）——审慎指引，但我们仍保持信心 Rating:BUY| TP:HK$5.55(19%upside) 分析师：苗张 投资逻辑：我们认为，凭借卓越的时尚感、数字化能力和效率，波司登应能在长期内获得更多市场份额。它不仅是中国的最大羽绒服品牌，也是全球领先的制造商。旗下拥有波司登、雪鸟等品牌，并拥有超过5300家线下门店。增长动力包括：1）单店销售额增长（包括ASP和销量）；2）线上及直营零售销售增加；3）羽绒服在中国市场的逐步渗透。 我们的观点：我们对2025-2026年冬季持乐观态度，这得益于以下行业及公司自身因素：1）天气有利：2025年9月至10月初气温较去年同期温和，但10月下旬至11月气温骤降，出现拉尼娜现象的可能性超过50%；2）2026年春节较晚。公司自身因素包括：1）产品在功能、时尚度和多样性方面的升级；2）提升年轻感，包括引入更多跨界合作（如金·琼斯）；3）线下门店持续重组；4）进一步提升客户及会员体验等。 与市场预期相比，我们的分歧在哪里：对于2026-2028财年，我们的净利润预测分别为增长1%、3%和0%，而市场预期则更高。这是因为我们对于销售增长持谨慎态度，但对于运营杠杆带来的营业利润率改善持更乐观的态度。 催化剂：1）超出预期的政府刺激；2）新产品获得积极反馈；3）天气有利。 估值：我们基于13倍2026年预期市盈率，得出5.55港元的12个月目标价。我们相信成功的新产品发布、店铺格式和体验的进一步升级、有利的天气以及晚些时候的农历新年可能推动进一步重估。该股票目前以2026年预期市盈率12倍的价格交易，市息率为7%。 国权（2517.HK）——一位居家食品领域的国家级专家，将在所有前沿领域进行创新 Rating:BUY| TP:HK$4.80(171%upside) 分析师：苗张 投资逻辑：国quan在2022年实现零售额111亿元人民币，市场份额达3%。公司提供涵盖八大类别的多元化产品组合（火锅、烧烤、饮料、单份餐食、即烹餐盒、生鲜、西餐和零食），如此丰富的种类能够满足多样化的用餐场景需求。2024年，公司实现销售额65亿元人民币，利润2.3亿元人民币，在中国拥有10150家门店。 我们的观点：我们对2025年第四季度仍持乐观态度，主要受以下因素提振：1）消费贸易需求回升；2）基数相对较低，因此SSSG可能仍有进一步改善空间（2025年7月、8月、9月SSSG分别为LSD/MSD/MSD）；3）重磅产品（例如各种适合家庭用餐的火锅组合和酱料）；4）门店翻新（例如目前已有3,000家24小时营业门店）；5）对店长进行更好的培训，以便更好地服务并留住顾客等。在利润方面，也受到以下因素的助力：1）更好