朝闻国盛

“伺机而动”的“机”如期而至——趋势已明，终达所向 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 【煤炭】“伺机而动”的“机”如期而至——趋势已明，终达所向——20260708 【海外】汇聚科技（01729.HK）-深耕数据中心，迭代AI光互联——20260708 ◼研究视点 【传媒&海外】快手-W（01024.HK）-可灵AI融资落地，投资人阵容豪华，有望助力可灵业务发展——20260708 【海外】速腾聚创（02498.HK）-机器人与车载并进，持续拓展头部客户——20260708 晨报回顾 1、《朝闻国盛：7月策略观点与金股推荐》2026-07-082、《朝闻国盛：理性看待Meta进军云计算》2026-07-073、《朝闻国盛：新旧的拐点——2026年中期经济与资产展望》2026-07-06 ◼重磅研报 【煤炭】“伺机而动”的“机”如期而至——趋势已明，终达所向 对外发布时间: 2026年07月08日 行情表现：2026年初至7月6日板块涨幅行业第六，基金持续增配。 供给端三重收缩催化（黑天鹅）：海外：印尼RKAB新规限产、内需保供挤压出口，1-5月产量、出口同比回落；国内：沁源矿难驱动全国安监升级，山西违规表外产能退出，焦煤供需基本面反转；地缘：美伊冲突推升气价，海外气转煤带来千万吨级煤炭增量需求。 煤价判断：动力煤供给刚性、价格中枢抬升，旺季存在上涨弹性。 风险提示：在建矿井投产进度超预期；下游需求不及预期；预测假设产生的不确定性风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com张晓雅研究助理S0680125090013zhangxiaoya@gszq.com 【海外】汇聚科技（01729.HK）-深耕数据中心，迭代AI光互联 对外发布时间: 2026年07月08日 汇聚科技为国内领先的定制电线组件供应商，卡位AI算力光互连环节。公司深耕电线电缆行业逾三十载，在上海、苏州、惠州、日本、墨西哥等地建有生产基地，具备全球化交付能力。产品覆盖电线组件、数字电线、服务器等，应用领域从传统电信延伸至数据中心、医疗设备、汽车线束及AI服务器等多元赛道，其中服务器业务已跃升为第一大收入来源。2022年立讯精密收购公司超七成股权，推动双方在客户资源、技术平台及全球化产能上实现深度协同。 业务多元化布局，数据中心和服务器等内生增长及外延并购。具体来看：1）服务器业务采用JDM/ODM模式，组装AI算力整机，已成为第一大收入来源；2）数据中心业务聚焦MPO光纤，深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级，量价齐升逻辑清晰，技术壁垒与客户认证门槛高；3）医疗设备业务通过战略入股、设立海外办事处等方式前瞻性布局，捕捉全球老龄化及健康预防意识提升带来的潜在机遇；4）数字电线业务中，高速线缆及特种线深度受益于AI算力资本开支高增，需求保持高速增长；5）汽车业务方面，收购全球前四大汽车线束企业莱尼的Leoni K部门，实现全球化产能与客户资源拓展，预计并表后将带来超百亿港元收入增量；6）铜线业务通过收购德晋昌完成上游延伸，除向集团内部稳定供应原材料外，积极拓展外部客户，内外部双轮驱动下收入规模有望显著提升。 全球云厂商资本开支维持高增，算力需求强化上游MPO等基础设施的确定性。AI产业重心从对话交互向Agent执行范式转移，Agent嵌入企业工作流后驱动多轮推理与工具调用，底层Token消耗呈指数级跃升，进而推升算力需求天花板。根据Bloomberg数据，2025年亚马逊、微软、谷歌、Meta合计资本开支投入达3,782亿美元，预计2026年进一步增长约70%至6,437亿美元。在此背景下，MPO作为算力网络的核心连接部分，在scale out和scale up等场景中，需求和价值量均有望同步放量。 首 次覆 盖， 给予“买 入”评 级。 我们 预 计2026-2028年 公司 收入 为203/245/288亿港 元， 分别同 比增 长64%/21%/18%；归母净利润为14/17/22亿元。采用P/E估值法对公司进行估值，考虑到汇聚深度受益于全球云厂商AI资本开支高景气周期，数据中心业务与海外头部云厂商深度绑定，AI服务器需求持续放量。此外，公司还通过外延并购实现业务版图快速扩张。给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦的风险，原材料价格波动风险，客户集中度较高的风险，AI数据中心需求不及预期风险夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com焦安东研究助理S0680125090014jiaoandong@gszq.com ◼研究视点 【传媒&海外】快手-W（01024.HK）-可灵AI融资落地，投资人阵容豪华，有望助力可灵业务发展 对外发布时间: 2026年07月08日 事件：7月2日，公司发布公告，围绕可灵AI相关业务推进认购、授予回购权、采纳附属公司股份参与计划、北京可灵股份激励计划授出股权奖励及重组等事项。 点评： 目前融资额已达28亿美元，接近整体增资上限30亿美元，投后估值有望达180亿美元。根据公告，2026年7月2日交易时段后，北京可灵与21名初始投资者等订立增资协议，初始投资者拟以现金方式向北京可灵注资人民币138亿元，对应20亿美元；同日，15名额外投资者签署加入协议，拟追加注资人民币52亿元，对应8亿美元。由此，本次已确定增资金额合计人民币约190亿元，对应约28亿美元，接近公告约定的30亿美元认购上限。据界面新闻，可灵AI此轮投后估值有望达180亿美元。 此轮融资投资人阵容豪华，参投方包括国资与政府引导基金、券商及金融系资本、产业资本及海外资本等。具体来看：1）地方国资及政府引导基金，包括上海国方数科（持股1.38%，在外部投资者中股权比例最高）、北京国科生成（持股0.77%）等；2）券商及金融系资本，如金石翎枢（持股0.65%）、苏州工融金智（持股0.53%）、中信证券投资（持股0.08%）等；3）市场化PE/VC，如CPE源峰（持股0.69%）、弘毅投资相关主体北京弘毅（持股0.33%）、春华资本相关主体春华中瀛（持股0.23%）等；4）产业资本，包括腾讯相关主体（合计持股1.12%）、阿里云（持股1.11%）、华策影视相关基金（持股0.39%）、百度（持股0.28%）等，覆盖云计算、AI基础设施、互联网平台及影视内容应用等产业链上下游环节；5）海外资本，包括中东资本BlueFive（（持股0.44%）等。我们认为，1）一方面，此轮可灵AI的豪华融资阵容可以看出，可灵AI获得产业链上下游多环节相关公司及境内外资本的认可；2）另一方面，此轮融资有望帮助可灵AI获取更充沛的资金、更确定性的上游算力支持、更广泛的下游应用需求，从而加速助力可灵AI业务发展。 可灵独立融资有望缓解公司资本开支压力。可灵AI当前仍处于研发及算力投入高峰期，短期盈利能力承压、公司CAPEX投入持续攀升。据公司财报，可灵2025年净亏损为19亿元，较2024年净亏损增加14亿元；同时，公司CFO金秉表示，公司预计2026年资本开支约260亿元，较2025年增加约110亿元，主要用于支持可灵大模型及其他基础大模型的算力需求、服务器采购和数据中心建设。我们认为，可灵AI本轮独立融资引入外部资本，有助于缓解集团层面资本开支压力，并推动可灵AI形成更市场化、独立化的融资和投入机制。 公司股权激励强化核心团队利益绑定，提高团队稳定性。根据公告，本轮股权激励后，首期一次性授予716.51万份股权及期权，占扩容后总股本7.45%。其中快手董事长、可灵董事长程一笑零对价获得1%对应股权，设置三年锁仓与六年离职退股约束；可灵AI事业部负责人盖坤获3%股权，同时享有约23.62%的表决权，一旦离任或转让股权，差异化投票权自动失效。我们认为，可灵AI属于技术迭代快、人才密度高的业务，股权激励有助于绑定核心管理层及研发团队，提升组织稳定性、执行效率及关键人才留存能力。 产品端：可灵3.0已正式上线全球首个原生4K直出功能，目前已应用至影视制作、动画生产、广告商业片及AI生产力工具等场景。4月23日，可灵AI上线全球首个原生4K视频模型，用户无需额外超分或后期放大，一键即可生成4K视频，画面更清晰、细节更丰富、质感更具电影感。目前，可灵AI已进入影视制作、动画生产、广告商业片及AI生产力工具等场景，用于支持多镜头叙事、大规模群像场景、高端品牌广告及短剧、影视工业化流程，并且能够大量节省制作时间成本。以《太平年》为例，传统流程制作通常周期长、协作强度高，而在部分虚拟场景制作中，可灵AI将原本约两个月的任务压缩至两周以内。 商业化端：26Q1可灵营收同增超300%、ARR一年内增长400%，第二增长曲线加速兑现。据公司公告，2025年可灵全年营收约11亿元，26Q1营业收入超6.5亿元，同比增长超300%。截至2026年3月，可灵AI的年化收 入运行率约为5亿美元，1年内增长近400%。用户规模方面，可灵官方数据显示，截至2026年6月，可灵AI全球用户突破1亿，较2025年底的6000万增长约67%，覆盖224个国家和地区；企业客户近5万家，较2025年底的3万家增长约67%。 盈利预测：我们认为，本次可灵AI融资落地，有望加速可灵AI业务发展及商业化进程。我们预测快手2026-2028年收入为1486/1610/1722亿元，调整后归母净利润为155/183/202亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；融资进展不及预期；行业竞争加剧；模型迭代进展不及预期等。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com焦安东研究助理S0680125090014jiaoandong@gszq.com 【海外】速腾聚创（02498.HK）-机器人与车载并进，持续拓展头部客户 对外发布时间: 2026年07月08日 Airy系列赋能多款行业领先的工业级人形机器人。2026年6月1日，普渡机器人发布新一代工业级类人形机器人PUDU D7，前后各搭载一颗Airy激光雷达，配合多维环境感知系统，可实时获取周边空间信息，精准识别障碍物、路径变化与现场环境状态，适配高动态、多干扰的工业混线场景。6月29日，优艾智合机器人（YOUIBOT）全新工业原生人形机器人“隙锋”正式发布，并宣布首批4000台采购订单完成签约。“隙锋”搭载2颗Airy激光雷达，可轻松内嵌于机身前后，能够抵御碰撞、震动与冲击等恶劣工况。据弗若斯特沙利文数据，优艾智合工业移动操作机器人全球市占率第一（以2024年收入计）。我们认为，随着公司与头部具身智能客户产业协同与规模化落地稳步推进，有望推动机器人雷达业务持续放量。 速腾聚创Airy系列是行业首款小型化、轻量级的半球形数字化激光雷达。它以乒乓球大小的迷你尺寸提供水平360°×垂直90°的超广视场角，可覆盖120m直径范围，同时基于高灵敏度SPAD-SoC与VCSEL数字化架构，可实时输出高密度、高质量3D点云数据，高效完成避障、建图与导航等任务，有效提升机器人在复杂工业环境下的移动安全性与作业稳定性。目前Airy系列已在消费、工业、商业等多场景，以及庭院机器人、四足机器