BC端收入延续高增长，利润率重启向上

公司发布业绩快报，26H1实现收入33.0亿元，同比+28.7%；归母净利1.5亿元，同比+13.7%；扣非归母净利1.2亿元，同比+17.9%。26Q2实现收入16.8亿元，同比+25.8%；归母净利0.8亿元，同比+49.6%；扣非归母净利0.6亿元，同比+51.4%；收入利润增均超市场预期。 分析判断: BC端延续高增长，双轮驱动战略深度落地 根据公司公告，26H1公司BC端业务均延续20+%增长，其中，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端主要为餐饮、大客户板块持续增长。我们判断26Q2同理，即BC端均实现20+%增长；B端以西式快餐为主的需求我们判断支撑增速延续高双位数增长，C端在店销倍增、新品推出等策略推动下同样延续较好态势。 26H1盈利水平稳步提升 根据公司公告，26H1利润实现较好增长主因营业收入增长带来规模效应，同时C端产品结构不断优化，推动公司盈利水平稳步提升。我们判断26Q2公司C端产品结构优化以及高毛利收入占比持续提升有望带动其毛利率持续改善，同时期间费用投入有望延续26Q1的控费提效趋势（我们认为世界杯期间费用投放不多），因此26Q2实现净利率4.9%，环比基本持平，同比+0.7pct，单季度在低基数下实现高增长。 投资建议 基于公司发布的业绩快报，我们认为公司26H1趋势基本明朗！并且全年C端趋势向好+B端高增延续基调基本确立，对股权激励收入目标达成信心充足，利润端认为在趋势延续的状态下有望奋力追赶激励目标。维持盈利预测不变，26-28年营业收入70/86/100亿元；归母净利3.4/5.0/6.6亿元；EPS0.67/0.98/1.3元。2026年7月8日收盘价19.41元对应P/E分别为29/20/15倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。