铁矿石年报

供需宽松格局强化铁矿继续承压 核心观点 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点⚫需求端：国内铁水产量预计高位缓降，粗钢调控预期增强，房地产用钢疲弱及制造业边际回落，利润承压下日均铁水或逐步下降。海外需求增量主要来自印度及东南亚，但发达经济体受制于需求疲软与碳成本，整体边际拉动有限，铁矿需求总量趋于下行。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：海外供应增量延续，四大矿山发运平稳，几内亚西芒杜项目产能爬坡，非主流矿亦有释放。国产矿受环保安检制约，精粉产量温和回升但空间有限。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫展望下半年，铁矿石供需宽松格局将进一步强化，需求端铁水产量预期回落，供应端到港压力持续，港口库存有望继续累积，矿价重心承压下移，参考区间650-820元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 目录 1、需求韧性但总量下降.................................................................................................................52、外矿供给保持增势.....................................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................84、钢厂库存情况.............................................................105、国内矿山生产情况.........................................................106、海运费情况...............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货高低品位价格.................................................4图表4 PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................4图表5全国钢厂盈利率.........................................................5图表6日均产量:生铁:全国:估计值..............................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................5图表8全国高炉开工率........................................................5图表9全球生铁产量走势图....................................................6图表10全球粗钢产量走势图....................................................6图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表12铁矿石:澳洲发货量.....................................................7图表13铁矿石:巴西发货量.....................................................7图表14铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国.........................................7图表15铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国.....................................7图表16铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国.....................................7图表17铁矿石:巴西发货量:淡水河谷............................................8图表18铁矿石:中国到港量:合计(45港).........................................8图表19铁矿石45港总库存.....................................................8图表20日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表21库存:澳洲铁矿石:总计..................................................9图表22库存:巴西铁矿石:总计..................................................9图表23库存:铁矿石:粗粉:总计.................................................9图表24库存:铁矿石:块矿:总计.................................................9图表25库存:铁矿石:精粉:总计.................................................9图表26库存:铁矿石:球团:总计.................................................9图表27进口矿:库存:钢厂:全国................................................10图表28进口矿:库存消费比:钢厂:全国..........................................10图表29国内矿山铁矿石产量...................................................11图表30河北矿山铁矿石产量...................................................11图表31铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................11图表32铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................11 一、行情回顾 上半年铁矿价格宽幅震荡，上行受铁水修复及宏观预期驱动，下行则受海外发运恢复、库存累积及终端需求疲软压制。 1-2月，淡季下矿价重心下移。春节前后钢厂补库谨慎，铁水回升缓慢，宏观处于政策空窗期，预期尚存但缺乏实质落地；供给端海外发运季节性恢复，港口库存持续攀升，供应压力逐步显现。 3-5月上旬矿价震荡反弹。3月，受铁水复产、宏观预期升温及供应端扰动（美伊冲突推升运费、澳洲飓风、BHP谈判僵持）提振，价格自740元/吨附近涨至800元/吨上方；4月，美伊局势缓和及西芒杜发运增加令价格回调，但成材去库顺畅及运费高位支撑期价于750元/吨止跌反弹，最高触及820元/吨上方；5月上旬延续偏强走势。 5月中旬至今，淡季矿价再度回落，连铁主力跌破750元/吨。地缘及海运费溢价消退，成本支撑弱化；沁源矿难扰动有限，宏观缺乏新增利好。供给端，澳洲财年冲量、巴西发运回升，到港增加，港口库存止降转增，供应压力显现；需求端，铁水增速放缓，盈利率降至50%以下，补库乏力，地产基建偏弱，净出口同比下滑，需求边际走弱，矿价承压下行。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、需求韧性但总量下降 高炉生产韧性是今年矿价的核心支撑，但因铁矿需求总量下降令上行空间有限。利润收缩及终端需求走弱将逐步压制高炉产量，需求边际下滑，叠加供应增量释放，供需宽松格局将强化。上半年高炉逐步复产，前低后稳，1-2月检修致日均铁水228-230万吨低位波动；3月环保后加速复产，4月回升至239-240万吨，5-6月维持240万吨左右，6月中旬达242万吨。6月底247家钢厂高炉开工率84%、产能利用率91%，均处同期偏高水平。但总量同比走弱，1-5月生铁、粗钢产量分别降3.1%、3.9%，建筑及制造业用钢回落，钢材出口下滑。需求依赖复产而非扩张，利润收窄制约增量，供需宽松基调未改。 下半年铁矿石需求预计高位缓降，但韧性犹存。粗钢调控预期增强，叠加地产疲弱及制造业用钢边际回落，利润承压将压制铁水产量。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 海外方面，由于美联储货币政策紧缩、美国经济韧性支撑，叠加美国政府重申强美元立场，进一步巩固美元信用，预计美元指数将延续偏强势头。上半年中东局势冲突推升原油及海运费，随着局势缓和后溢价消退，地缘风险扰动减弱。 全球钢铁需求复苏呈现显著的区域分化。印度及东南亚构成海外核心增量，1-5月印度粗钢产量同比增长8.2%；而日本、韩国受汽车及制造业出口走弱制约，产量同比小幅回落；欧盟则因碳成本与能源高价压制，高炉开工维持低位波动，产量同比持平略降。美国受降息预期反复及制造业放缓影响，粗钢产出整体偏弱。总体而言，海外需求增量主要由印度等新兴市场贡献，发达经济体则受制于需求疲软与减碳政策，对海运铁矿石的边际拉动相对有限。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、外矿供给保持增势 2026年1-5月我国累计进口铁矿砂及其精矿51625.8万吨，同比增6.3%。其中澳矿同比增4.3%至3.09亿吨，巴西矿同比增5%至1.02亿吨。其中，今年1-5月我国自几内亚进口铁矿石总量273万吨，同比增加268万吨，增量结构上，几内亚西芒杜项目贡献显著增量。 上半年海外铁矿石发运呈前低后高态势，新兴项目逐步放量。四大矿山中，力拓一季度受港口检修影响发运偏紧，二季度冲量后同比微增；BHP受美伊冲突谈判扰动及西澳天气影响，上半年累计同比小幅下降；FMG一季度发运不及预期，二季度末有所回升；VALE发运平稳，同比略增。澳巴总发运一季度处于偏低水平，4月后显著恢复，5-6月周均发运已处往年高位。增量核心来自西芒杜项目，其发运自4月持续攀升，上半年贡献可观新运力，叠加印度国产矿出口增加，全球海运供应整体宽松。展望下半年，海外供应增量有望延续，四大矿发运保持平稳，非主流矿中几内亚西芒杜继续放量，预计整体供应格局维持宽松。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 上半年港口库存高位运行，阶段去库，整体累库。截至7月初，45港库存16702.59万吨，较年初增73