苹果追踪器（五月）：iPhone份额持续增长，但单位年增长率放缓至2%且略低于第三财季预期

苹果追踪（5月）：iPhone市场份额持续增长，但单位年增长率放缓至2%，略低于FQ3预期 苹果追踪报告分析了来自Counterpoint和Sensor Tower的最新iPhone销售和服务数据，并探讨了这对苹果和供应链的影响。欲了解更多关于我们对苹果的看法，请参阅我们的苹果深度解析。 +1 212 845 7822mark.newman@bernsteinsg.com马克·C·纽曼 苹果5月份的直售单位销量同比增长2%，环比增长1%。几乎所有市场都实现了直售收入同比增长，其中日本和新兴市场增长最为强劲。中国是唯一例外，直售收入同比下降16%（但环比增长30%），这是iPhone 17系列发布以来首次出现同比下降，原因是今年“618”促销活动力度减弱。 +852 2123 2645mark.li@bernsteinsg.com李马克 +852 2123 2613alex.wang@bernsteinsg.com王磊，CFA持证人 在连续六个月ASP增长后，iPhone的5月ASP同比略有下降1%。iPhone 17周期强劲，支撑了过去六个月的ASP增长，增长趋势显著上扬。然而，5月ASP小幅下降，扭转了积极趋势。我们认为这可能是由于iPhone 17e和16e等机型销售组合所致。2026年5月，17e和16e的销量合计为190万部，高于2025年5月的170万部。相应地，e系列占总销量的比例从2025年5月的10%上升到2026年5月的11%。由于e系列的ASP远低于iPhone家族其他机型，它可能导致了ASP的小幅下降。 +1 213 559 5917stacy.rasgon@bernsteinsg.com斯塔西·A·拉斯冈，博士 +852 2918 5704david.dai@bernsteinsg.com戴维·戴，CFA +1 917 344 8339april.li@bernsteinsg.com李四月 第三季度前两个月的产品销售量和营收均略低于预期。4月和5月iPhone的交付量总计3590万部，占市场对第三季度（FQ3'26）5330万部交付量的共识预测的67%，占我们5610万部预估的64%。这与第三季度历史平均72%的交付量相比，表明本季度开局稍显缓慢。情况稍差的是，第三季度前两个月iPhone营收达到314亿美元，这既占市场对第三季度（FQ3'26）营收预期和我们的预估的58%，也低于第三季度历史平均69%的营收水平。 +1 917 344 8481phoebe.sun@bernsteinsg.com孙菲 (Sūn Fēi) Edward Hou, CFA+852 2123 2623edward.hou@bernsteinsg.com 对于台积电/TSMC：iPhone 17的“618”折扣降低以及iPhone 17e销量疲软，导致台积电N3P的出货量连续两个月弱于前代N3E，但我们认为苹果整体仍比其智能手机同行表现更好。即使苹果或任何移动客户释放领先节点的产能，这些产能也会被AI应用填补，台积电不会因此遭受收入损失。 +852 2123 2669yipin.cai@bernsteinsg.com叶品才，CFA +852 2123 2660shirley.yang@bernsteinsg.com杨莉，CFA 为备忘：内存内容年同比（YoY）增长率在5月份为27%，而2024年至2025年的全年增幅为20%。我们将密切关注内存价格上涨对此的影响。 +852 2123 2634ethan.xu@bernsteinsg.com徐 Ethan 对于苹果其余的供应链：由于iPhone的出货量强于安卓，因此 Luxshare 和 Largan 的市场情绪较强，并且它们在人工智能相关业务上都取得了稳步的进展。然而，对于索尼来说，今年CIS领域可能不会有升级，并且我们预计到2027年，其市场份额面临被三星蚕食的更高风险。对于高通，我们正接近一个点，届时AAPL（苹果）的销售可能会大幅下滑，因为AAPL正在转向多元化发展。由于内存价格上涨，安卓手机表现疲软，整体手机收入可能面临压力，而苹果份额的增长（这两者都不是积极的信号，尤其是随着苹果越来越多地实现内部化）。 +1 917 344 8454alrick.shaw@bernsteinsg.com阿尔里克·肖 +1 917 344 8461arpad.vonnemes@bernsteinsg.com阿帕德·冯·内梅斯 伯恩斯坦行情表 投资影响 苹果：鉴于iPhone 17需求超出预期，为智能革命带来利好，我们给予AAPL“跑赢”评级，目标价350美元。 台积电：我们给予台积电“跑赢市场”的评级，目标价为2780.00新台币。SK海力士：我们给予SK海力士“跑赢大盘”的评级，目标价为3300万韩元。华勤：我们给予华勤“跑赢市场”评级，目标价86.00元人民币。三星电子：我们给予三星电子“跑赢”评级，目标价为440,000韩元。美光：我们给予美光“跑赢大盘”的评级，目标价1300.00美元。联发科：我们给予联发科“跑赢大盘”评级，目标价 NT$4,380.00。闪迪：我们给予SNDK“跑赢大盘”评级，目标价3000美元。索尼：我们评级索尼（6748.JP）为市场表现，目标价=日元 3,500.00。拉格朗：我们评级拉格朗市场表现，评级为PT=港币5,150.00。阳光光学：我们给予阳光光学“跑赢市场”评级，目标价HK$94.00。 高通（MP，235美元）：内存方面的不利因素似乎可能给智能手机的产量和数量带来压力，尽管数据中心的故事听起来很有前景。 AVGO（OP，550美元）：2025年强劲的AI发展轨迹似乎将加速进入2026年及以后，得益于软件、资金部署以及出色的利润率与自由现金流。 目录 1.iPhone 销售表现 - 通过单位销售额同比增长 2%，环比增长 1%.............................................................................................................4 细节 1. 苹果手机销售业绩 - 成交量同比增长2%，环比增长1% 苹果5月份的直售单位销量同比增长2%，环比增长1%。几乎所有市场都实现了直售收入同比增长，其中日本和新兴市场增长最为强劲。中国是唯一例外，直售收入同比下降15.5%，这是iPhone 17系列推出以来首次出现同比下降。 • 美国：iPhone 销售额同比增长 6.5%，销量同比增长 4.6%，平均售价同比增长 1.9%。苹果继续超越美国整体智能手机市场，市场份额从 4 月份的 50% 扩升至 5 月份的 53%。同比增长得益于基数效应，由于关税相关担忧导致消费者需求提前至 2025 年 4 月，使得 2025 年 5 月的基数较易比较。 • 中国：iPhone 销售额同比下滑 15.5%，销量同比下滑 19.1%，ASP 同比上涨 4.4%。这是 iPhone 17 系列发布以来首次出现同比销售下滑，这主要归因于今年 618 促销活动力度减弱。在 2025 年的 618 营销活动中，iPhone 16 系列的折扣范围在约 175 美元至 295 美元之间。入门级 iPhone 16 Pro 低于中国国家补贴计划资格所需的 6,000 元人民币（约880 美元）门槛，使买家能够获得额外的 500 元人民币（约 75 美元）以旧换新补贴。然而，在 2026 年的 618 促销活动中，iPhone 17 Pro 降价约 145 美元，但仍高于 6,000 元人民币门槛，使其不符合国家补贴资格。因此，苹果今年促销期推出的价值主张明显弱于去年同期。虽然基础款 iPhone 17 享受的折扣较为保守，约为 30 美元，使其低于补贴门槛并符合资格，但整体促销支持在同比基础上仍然显著不利。苹果仍优于更广泛的中国智能手机市场，其市场份额从 4 月份的 16% 扩升至 5 月份的 18%。 iPhone的月均售价（ASP）在连续六个月增长后，今年5月同比（YoY）略有下降1.2%。iPhone 17的生命周期表现支撑了过去六个月的ASP增长，其增长趋势显著上扬（参见图表4）。然而，5月ASP小幅下滑，扭转了此前积极趋势。我们认为这可能与iPhone 17e和16e的销量有关。5月26日，17e和16e的合计销量为190万部，高于5月25日的170万部。相应地，e系列占整体销量的比例从5月25日的10%上升至5月26日的11%。由于e系列的ASP远低于iPhone家族其他机型，它很可能导致了ASP的小幅下降。 2. FQ3'26的进展如何——基于前两个月的数据初探 第三季度前两个月的产品销量和营收略低于预期。4月和5月iPhone的交付量合计为3590万部，占市场对第三季度26交付量达53.3万部的共识预测的67%，占我们561万部预估的64%。这与历史第三季度平均72%和各季度平均65%相比，表明本季度开局较以往第三季度有所放缓。 在收入方面，4月和5月的iPhone收入，按实际销售ASP和销售量计算，达到314亿美元。这占到了市场对FQ3'26收入预期和我们的预测的58%，低于69%的历史FQ3平均水平。总体而言，在季度最后一个月到来之际，无论是出货量还是收入，都略低于典型的季节性模式。 第八项展品：前两个季度的收入（销售给分销商的平均售价 x 分销商进货数量）占实际报告收入的百分比 3. 剩余库存周数略有上升 全球iPhone出货量和销售量同比仍有所增长，反映了iPhone 17周期的强劲势头。由于出货量强于销售量，库存量环比略有上升。然而，库存周数与4月份基本持平，维持在5周的10.2周，因为销量环比增长抵消了库存量的增长。 iPhone的销量和渠道出货量同比仍在增长。5月份，全球iPhone销量环比下降1%，但渠道出货量环比增长1%，基本持平。得益于第17个销售周期的强劲表现，同比增速保持稳固的正增长，销量同比上升4%，渠道出货量同比增加2%（见第10页图表）。 渠道库存保持健康。5月份，入库量1790万高于出库量1760万，导致渠道库存量环比增长1%至4170万（参见9号图表，12号图表）。然而，库存周数基本持平，从4月的10.3周变为5月的10.2周，因为出库量的温和增长抵消了库存量的小幅增长（参见11号图表）。10.2周的库存周数与历史数据相比仍然偏高，但由于情况并未环比恶化，我们并不过于担忧。 4. 铸造与记忆 - 对需求与内容均为利好 铸造厂 图13总结了月度iPhone销量随年份的变化情况，而对于台积电来说，更重要的是，它展示了这些销量在使用于iPhone的不同工艺节点上的变化情况。“X轴上的‘M’表示主要工艺节点首次进入市场的月份。主要工艺节点之上的提升（例如2021年的N5P和2022年的N4相对于2020年的N5）也通过各自的发布年份进行了区分，以便投资者了解每年的势头与先前年份有何不同。通常，销量在发布后的第一季度会经历显著激增，然后逐渐下降，并 在约4年的时间里，最终降至每月不到100万台。当一个处理器节点或其变体被用于多代iPhone时，销量往往在后期出现复苏。例如，2022年的N5变体（即N4P）首先于2022年9月随iPhone 14 Pro和Pro Max推出，然后又用于2023年9月发布的iPhone 15和15 Plus，这导致其销量在初始发布12个月后（M+12）扭转了下降趋势。 将镜头对准iPhone 17，我们首先发现新款iPhone 17系列和iPhone Air均采用同一代N3工艺节点（据报道为N3P）。因此，这最类似于2024年，当年年底推出的所有iPhone 16机型均采用了N3P之前的代次（据报道为N3E）。比较这两个周期，iPhone 17初期表现强劲，在同期销量上超越iPhone