市场分析
宏观面
- 宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 5月经济数据：固定资产投资同比下降4.1%，环比下降1.91%。
- 通胀：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。
资金面
- 财政：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%。资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
- 金融：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，政府债券融资占比超五成。人民币贷款新增约5200亿元，企业贷款好转，居民贷款仍待修复。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
- 央行：7月7日开展100亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率小幅波动。
市场面
- 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.43元、109.17元、113.64元，涨跌幅分别为-0.01%、0.01%、0.00%、0.02%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.041元、0.020元、0.015元和0.130元，较前日变化-0.006元、+0.078元、-0.002元、+0.130元。
综述
- 国债期货短端回落，长端上行。资金面边际转松，流动性预期改善支撑债市情绪修复。
- 6月官方制造业PMI重返扩张区间，但EPMI季节性回落、住户贷款减少等数据显示基本面复苏斜率偏缓。
- LPR报价维持不变，市场预期7月报价稳定。
- 超长期特别国债继续发行，专项债进入集中发行与使用期，政策储备加速转化为实物工作量。
- 7月美联储会议临近，市场对加息路径的博弈加剧，海外市场潜在扰动因素仍存。
策略
- 单边：中性。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
