广发交运东航物流上海枢纽与宽体货机资源筑基出口升级驱

中东枢纽运力扰动推升航空货运供需错配，同时半导体相关的高附加值普货需求稳健增长，叠加油价高位回落，公司有望受益于“运价上行+成本改善”的利润弹性。2026年以来，美伊地缘冲突导致中东关键航空枢纽运行受扰，截至目前，中东运力尚未完全恢复；与此同时，全球航空货运需求具备韧性，尤其是今年二季度以来的半导体相关产品（含芯片、存储器、AI服务器相关产品）增速较高，对运价形成一定支撑。成本端，地缘局势缓和，油价从高位回落，公司盈利弹性有望加速释放。 供给端宽体货机和腹舱运力扩张受限，需求端出口增长与结构升级共振，航空货运具备景气上行动力。供给方面，波音、空客飞机交付仍受供应链约束，国内主要货运航司新增货机订单交付周期较长，叠加三大航客机净增放缓，客改货亦难有太多冗余，行业运力供给弹性有限；需求方面，2026年1—5月中国出口总额同比增长15.4%，国际及地区线货邮运输量同比增长15.0%，东南亚、欧洲等东航物流重点市场出口增速较高。同时，高科技产品、高端装备、新能源汽车、精密仪器等高货值、强时效货源占比提升，公司依托上海枢纽、B777宽体全货机和定制化物流能力，有望持续承接出口升级带来的长期增量。欧美关税及小额包裹政策调整虽对跨境电商小包货量形成阶段性扰动，但影响主要集中于部分低货值、价格敏感品类，对公司高货值、强时效核心货源的长期需求影响相对有限。 27.44/33.57/38.97亿元，根据可比公司估值，考虑公司受益于油价回落、AI出口需求推动运价高位，行业景气度上行，给予东航物流2026年15XPE，对应合理价值25.92元/股，维持“买入”评级。 欢迎联系：许可/陈宇/魏依