招商食品 HH国际业绩预告

1）ANC：#全年中个位数增长（指引为中到高单位数增长），其中国内低双位数增长，主要来自内地新兴渠道的高速增长，及Swisse Plus与Little Swisse系列增长贡献；澳新市场代购业务双位数下降，澳新国内业务中单位数增长；其他海外扩张地区延续快速增长。#25Q4预计ANC同比低个位数增长。 2）BNC：全年强劲双位数增长（略高于指引），#预计增速超20%，其中婴配粉增速远超行业，婴儿益生菌业务受益于新品上市及线上渠道增长，实现低个位数正增长。#25Q4预计BNC同比近双位数增长。 3）PNC：#全年高个位数增长（略低于指引），其中高利润的宠物营养品类实现中双位数稳健增长。 利润端看，经调整ebitda同比增长2-6%，#经调整ebitda率14%左右（略低于指引），同比下降1pct左右，主要系加大国内信心渠道投放所致；经调整净利润同比增长15-25%，#经调整净利率4.3-4.7%（指引为中单位数）；净利润扭亏为盈，同比增长400%，#预计表观净利润2亿左右，主要受此前收购的品牌Good Goût商誉减值、金融资产公允价值变动等因素影响。 公司现金余额超17亿，现金流状况良好，债务结构加速优化，#年内降低超过6亿人民币的总债务超此前预期。 观点：公司全年收入靠近此前指引的上限，利润率略低于此前指引，但债务结构持续优化，未来内生利润有望继续改善。26年swisse产品创新与升级并行，继续拓展线上渠道及海外市场，有望持续稳固行业领先地位，BNC业务超高端婴配粉增长强劲份额逆势提升，PNC推进中国市场的高端化进程及全球化布局。看好公司受益于行业高景气度，收入趋势延续，债务优化利润加速释放，重申强烈推荐！ 陈书慧/任龙