变压器出口产业链基本面如何

欢迎大家收听我们本期这个AI缺电的专题的电话会。然后昨天的话我们也汇报了我们整体当前对于北美AI缺电产业链的这样的一个最新的一个观点。然后从今天开始的话，后面几天我们会针对于主要的这个细分环节的具体的一些情况和目前产业的一个现状，以及我们的观点去做这样的一个具体的汇报。然后本期的话我们主要还是针对变压器这个环节来看，来汇报一下我们目前最新的一个观点。然后从今天开始的话，后面几天我们会针对于主要的这个细分环节的具体的一些情况和目前产业的一个现状，以及我们的观点去做这样的一个具体的汇报。然后本期的话我们主要还是针对变压器这个环节来看，来汇报一下我们目前最新的一个观点。 然后变压器这一块的话，因为整体作为整个电力系统里面的基础的这样的一个核心的设备，其实数据中心作为一个用电场景的话，我们整体的配置还是一个比较明确的这样的一个事情。然后从目前来看的话就是一方面像中低压的这个配电变压器的话，在整个数据中心最终端的这个降压侧其实一直是有普遍的去使用的。另外的话就是随着整个美国数据中心的容量在越来越大之后，单体数据中心的功率越来越大之后，开始出现了一些升压的这样的一个高压电的这样的一些需求。所以的话对于数据中心的变压器这一块的话，我们认为一方面跟着整个数据中心建设规模的放大，整体像中低压变压器这一块的话，整个的需求的总量其实是跟随在放大的。 那另外一方面的话，随着这种单一的大容量的集中式供电的这种场景越来越多之后的话。我们认为高压变压器的整体的渗透率也在持续的往上在走，它的整体需求的增速会快于整个的行业的这样的一个增速。按照我们之前的一个测算的话，未来五年，美国整个数据中心建设或者说基建电源所带动的变压器的一个需求在中低压变压器大概年化复合增速在15%到20%。 然后高压变压器的一个年化需求的一个复合增速在30%多到40的1个水平。所以的话整体数据中心这一侧对于变压器需求的拉动，我们认为还是非常明显的。因为变压器作为一个相对比较传统的产品，十几甚至到40的这样的一个增速的话，相对来说还是比较快的。并且的话目前海外的整个变压器还是在一个供应本身比较偏紧的一个状态。 像高压的，像海外的三大家，西门子、通用、日立，整体的目前来看，他们的电气化业务的整个的一个在手订单的一个交付周期，基本上在3到4年的一个时间。而且的话在持续的拉长，像通用，还有日立、通用这些的话，基本上一季度的时候，整个电气化的在手订单的交付周期已经拉到了四年的一个时间。所以的话并且他们的产能整个扩张的速度来 看，我们预计大一点的产能基本上也要等到28年以及28年之后，才会陆续的投产。所以的话整个高压变压器这一边整体的需求的景气，供给的一个紧张程度还是非常明确的。然后价格端和利润率端也能看到在持续的往上在走。然后中低压这一块的话，从目前来看，像伊顿的话，整体的一个交付周期基本上也在1到2年的一个时间。 所以的话目前来看无论是高压还是中低压变压器，我们认为海外的产能相对来说还是在一个比较紧缺的一个状态。并且后面随着需求在数据中心的建设拉动之下，它的整体的增速还是会保持一个比较高的一个增长。但是产能的释放相对来说还是会比较偏慢的。主要还是来自于变压器的整体的建设，或者说生产，还是需要依赖于大量的这种熟练的技术工。那这些资源的话，人力的一些资源，尤其是高端的这种技术的人力的资源，其实在美国来说或者说在海外来说，都是属于一个相对比较稀缺的一个资源。所以我们认为整体产能紧缺的这个现象应该还是会持续相当长的一段时间。在这样的一个情形之下的话，中国的整个变压器的产业还是迎来了一个比较好的这样的一个突破的一个机会。 其实从这几年整个海关总署披露的中国变压器的出口的一个数据，我们也能看到这样的一个现象。像五月份的话，整个国内的液体变压器的出口的大概同比是增长了40%多。然后1到5月是增长了30%多的一个水平。这个里面的话对于五月份，对于北美的出口是增长了百分之250多的一个增速，所以的话整体也能看到就是中国变压器产业链对于海外以及对于美国的出口，其实整体还是在一个加快的这样的一个加快的这样的一个趋势上。并且的话我们也统计了像美国还有欧盟现在整体从海外进口的这些变压器里面，中国品牌的这个占比在持续的提升。像美国的进口的变压器的话，这里面中国的品牌的占比从前几年的百之2、3%，现在提升到了8%。 然后欧盟那边的话，从过去可能10%几，现在也提升到了50%的一个水平。所以从目前来看，我们认为就是从全球的整个的一个变压器的产能供应来看，中国产业链已经成为了一个非常核心的这样的一个供给的一个渠道。因为对于美国或者说欧盟来看，他们的进口的第一选择往往不是中国，可能更多是像墨西哥或者说日韩这些地区。目前来看的话，就是这些地区的进口的产能已经基本上都拉上去了。所以的话这几年其实中国整个的对于欧美的出口是在一个快速放量的一个过程。也表明了当前我们认为除了中国之外的，其他的变压器的产能基本上也都基本上已经是达到了一个比较满产的一个状态。新增的需求或者说增量需求的一个缺口。基本上中国供应链我们认为是未来最核心的这样的一个这样的一个补充。所以对于未来来看的话，我们认为中国的整个变压器的产业链会迎来一个比较快的这样的一个出口的一个增长。 那出口增长的话，除了对于相关公司的这个量的一个影响之外，就是盈利能力方面也会有比较显著的一个影响。另外一方面的话，海外整个变压器的利润率，其实还是显著高于国内的。出口的这个利润率来看的话，基本上要比国内的利润率大概要高到一个至少十个点以上的一个毛利率的一个水平。尤其是对于欧美这些高端市场来说的话，出口的整体的利润率要高的更多。并且的话第二个方面就是像现在美国这种比较紧缺的状态之下的话，其实像高压电的话一直也在一个涨价的一个过程，所以后面的话价格和利润率也有进一步的往上的一个超预期的一个弹性，所以我们还是坚定看好整个变压器，就是北美缺电之下变压器整个的一个出口的这样的一个机会。 那对于国内的具体的产业链的一个情况来看的话，其实从这个从其实像中低压变压器国内有一些公司其实一直布局的相对来说时间比较久。就是在美国这一块，包括像金盘，像伊戈尔这些等等，在海外的产能的布局，包括在海外的客户的一些布局，其实是布局了很久的时间，所以我们能看到就是像金盘，像伊戈尔在美国的订单，其实这几年还是在一个快速释放的一个过程。包括金盘披露的一季度的海外的新签的订单的量，同比也是有一个近三倍的这样的一个增长。E2的话，在海外北美的这种储能，包括数据中心的这个量的话，也在一个比较高的这样的一个增速。 然后高压变压器这一边的话，过去可能国内出口相对来说会少一点。但是的话从去年下半年开始，其实明显有一个加快。这个主要原因我们认为还是受到了整个美国数据中心供电电源所带来的一个边际的一个影响。因为高压电的话过去主要的客户还是在于美国的电力系统，那么从数据中心接电源开始的话，很多的客户开始变成了数据中心，所以数据中心的整体的采购还是偏市场化的。这个还是给国内的高压的变压器的公司带来一个比较大的这样的一个收获的机会。 所以从去年开始的话，像思源，包括今年的像安靠，包括像白云，这些基本上在高压的100千伏以上的这种变压器的话，其实在海外其实都有比较大，在美国都有一些比较核心的这样的一些突破。从目前来看的话，整体的订单的一个新签的速度和落单的速度，我们认为还是非常快的。包括我们能看到的像安靠自身也公告了相关的一些订单。然后包括近期的话，像白云这边在美国也有一些订单的这样的一些新的这样的一些落地。然后思源的话，这个在美国的话也在持续的一个落单。所以的话就来看我们跟下来主要的核心的几个做美国的变压器的公司，今年以来它的一个接单的速度，包括整个订单的一个情况的话，还是持续超预期的。 就是年全年的海外订单，我们认为还会有一个持续的一个上升的一个空间。而且的话考虑 到。整个海外的数据中心建设的一个节奏，我们认为未来还是有可能会有进一步订单上升的一个空间，所以这个是目前产业链主要公司的一些情况。 最后的话对于整个变压器这个环节来看，其实在前面一段时间整体还是有一些调整。我们认为主要原因还是在于，一方面是因为一些交易因素的一些影响，另外一方面也是在于市场的对于整个变压器产业链二季度业绩的这样的一些担忧，就是对于二季度整体业绩没有出现超预期的高速增长上，还是有这个股价上的一些反应。但是的话我们认为当前对于二季度的这方面的这种担忧，其实已经反应的是比较充分的了。 然后在整个往后面去看的话，我们认为因为这些公司海外的订单其实上半年还是比较超预期的。然后往后面看交付的话，我们认为大概率三季度应该会成为一个业绩增长的一个拐点。一方面的话像核心的一些公司，它美国的订单基本上在三季度应该会开始有一个加速的一个交付和确收。另外一方面的话，国内的网外的业务其实去年上半年基数比较高。因为131号文的一个抢装，今年三季度开去年三季度开始整体的基数其实下来了一些。所以我们认为国内跟海外在三季度应该会有一个共振，去推动整个的变压器产业链业绩在三季度出现一个增长的一个拐点，所以这个是我们对于短期的这样的一个节奏的判断。 那另外的话就是，往后面去看，我们认为随着美国这种预制化和模块化的这样的一些，趋势的一个出现，包括美国整个并网政策的一些持续的一些落地，我们认为对于美国的这种新建的数据中心，还是有可能会起到一些加速的一个推进。那这样的话就是中国的这个产业链相关变压器的公司的话，我们认为在订单新签订单这一块，未来还是有可能会再进一步的超预期的。包括价格端的供需紧张之下的这种涨价，我们认为未来也有可能会进一步的超预期。所以的话对于变压器的整个出口的产业链的话，我们自己还是非常看好当前位置的这样的一个投资的机会。一方面就是整体的板块的这个位置已经调下来了，市场对于短期二季度的担忧也已经基本上消化的比较充分。往后面去看的话，三季度我们认为是一个业绩的这样的一个加速的，会大概率出现加速的一个拐点。并且的话往后面去看整个的订单的情况，包括未来的盈利的情况，我们认为还是有超预期的可能性在。所以的话对于整个变压器出口，尤其是有北美敞口的这些公司，我们认为整体还是有比较好的这样的一个投资机会，包括当前的一个位置，所以这个是我们对于整个变压器这一块具体整个的一个观点的一个汇报，也是我今天主要汇报的一个内容。 那么关于具体的每一个主要的一些变压器的公司当前的一个进展，包括。