西部电子 首次重点推荐商络电子

核心观点与逻辑

• 业务布局：商络电子是国内分销商头部企业，代理存储品牌包括兆易创新、合肥长鑫、铠侠、ISSI等，其中兆易创新国内第一大代理，合肥长鑫前三大代理。公司是国内被动元器件绝对领先者，通过收购周立功拓展至存储芯片、功率器件、模拟芯片、CPU、MCU、传感器、连接器等全品类电子产品分销。
• 客户资源：覆盖下游各行业头部客户，如台达、浪潮、新华三、小米、吉利、博世等。
• 业绩驱动因素：AI行业高景气带动存储芯片&模组需求高增和涨价，mlcc需求高增和涨价（代理品牌包括TDK、Kemet、三星、国巨等），自2025Q4业绩迅猛增长，预计2026-2027年延续高增态势。

关键数据

• 2025年业绩：预计收入90亿，利润3.15亿（已预告），全年同比增长344.92%。仅25Q4利润1.6亿。
• 2026年预期：存储业务在手订单已超150亿，26Q1预计利润2-3亿，全年整体利润有望达12-15亿。
• 估值：给予2026年20倍PE，对应市值270亿（当前市值120亿），看1.25倍涨幅；2027年看2倍以上空间。

研究结论

• 行业地位：电子分销行业地位领先，存储业务核心度高，但二级市场存在感极低，为严重被低估的黑马。
• 投资建议：强烈推荐，详情欢迎交流。