西部电子20260320首次重点推荐商络电子

首次重点推荐「商络电子」，核心逻辑如下：

1. 存储业务优势：

   • 代理兆易创新、合肥长鑫、铠侠、ISSI等国内外知名存储品牌，其中兆易创新国内第一大代理，合肥长鑫前三大代理，合作关系紧密。
   • 预计2026年存储收入将占公司整体收入比例过半。

2. 分销业务领先：

   • 国内被动元器件（阻容感晶振等）绝对领先，通过收购周立功实现全品类电子产品分销，涵盖存储芯片&模组、功率器件、模拟芯片、CPU、MCU、被动元器件、传感器、连接器等。
   • 客户资源丰富，覆盖台达、浪潮、新华三、华勤、锐捷、小米、拓竹、影石、博世、吉利、奇瑞等下游头部客户。

3. 业绩增长驱动：

   • 受益于AI行业高景气度，存储芯片&模组需求高增和涨价，MLCC需求高增和涨价（代理TDK、Kemet、三星、国巨等），2025Q4业绩迅猛增长，2026-2027年有望延续高增态势。
   • 2026年截止目前，仅存储业务在手订单已超150亿（增长中），预计2026Q1利润2-3亿，全年整体利润有望达12-15亿。

4. 估值与空间：

   • 2025年预计收入90亿，利润3.15亿（已预告），Q4利润1.6亿，全年同比增长344.92%。
   • 给予2026年20倍估值，对应240-300亿市值，中值270亿，当前市值仅120亿，看1.25倍涨幅。
   • 2027年有望看2倍以上空间。

5. 市场地位与推荐：

   • 公司在电子分销行业地位和存储业务核心度上被严重低估，二级市场存在感极低。
   • 强烈推荐。