沪铅低位震荡

基本面变化 加工费：5月我国铅精矿实物进口量10.7万吨，环比下降11.4%，同比小幅增长2.93%；1-5月铅精矿累计进口58.79万吨，同比上涨8.4%，较前期增速明显收窄。SMM显示国内外铅精矿供应紧张延续，加工费低位进一步回落。7月国内月度加工100-200元/吨，月度环比减少50元；进口月度加工费位-170--140美元/干吨，月度环比下降10美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为100-200元/吨，周度环比下滑50元；进口周度加工费为-185--155美元/干吨，周度环比下降5美元。 供应：SMM显示：5月电解铅产量为35.52万吨，环比增加6.6%，同比增加7.25%，高于预期。5月再生精铅产量为18.99万吨，环比减少19.2%，同比减少15%，产量不及预期。上周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为67.53%，开工率环比回升0.57%。分地区来看，湖南某大型冶炼企业计划7月底停产检修，目前已逐步减产，叠加区域内一家中型炼厂复产，当地开工多空交织、环比小幅回升：河南两家炼厂因行情弱势主动减产，拖累区域开工小幅回落；云南某中型冶炼厂复产，带动地区开工小幅上行；内蒙古地区另有一家大型冶炼企业计划7月底启动检修，现阶段已逐步降产，区域整体开工率随之小幅回落。SMM再生铅四省周度开工率为27.4%，环比+0.9%。近期因亏损施压安徽炼厂临时停产，区域开工下滑4.27%，部分企业待行情回暖复产。铅价走低促使废电瓶流通放量，河南、江苏炼厂原料补库后提产，开工分别上涨7.18%、1.8%；内蒙古个别炼厂上周检修停产，下周复产或将带动区域开工回升。本周废电瓶价格刚性偏紧，再生铅亏损进一步扩大，再生铅减产预期强化。进口方面，沪伦比价冲高回落，精炼铅进口盈利窗口继续打开。 基本面变化 消费：上周SMM五省铅酸蓄电池企业周度综合开工率约64.1%，较节前小幅回升（端午假期影响消退），但电动自行车、汽车启停电池仍处于传统消费淡季，部分企业反馈7月订单较6月进一步下滑，以销定产、刚需采购为主，无主动补库。从经销商库存来看，两轮车（电动自行车）电池经销商库存压力最大；汽车启动电池因存量替换有一定刚需，库存略好但仍高于正常水位。7月仍为传统消费淡季，蓄电池开工率难有明显起色，关注7月下旬-8月电动车/汽车替换需求能否启动及下游逢低补库节奏。 现货：截止7月3日当周，国内铅现货基差贴水转为升水，周末基差升水115元。伦铅现货维持贴水，周末贴水32.81美元。 库存：截止7月3日当周，LME铅周度库存减少4300吨至29.3万吨，LME库存仍处于近五年来的绝对高位。上期所铅周度库存增加1237吨至6.92万吨；截止7月6日，国内铅锭社会库存为6.98万吨，环比上升0.43%终结三连降，处于近四年高位水平。 行情展望与策略 海外铅库存高位环比下降，但库存绝对高位，且现货深度贴水承压铅价。 海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。国内铅矿进口月度震荡逐渐走低，7月国内外铅矿紧张预期加剧，矿端加工费低位进一步回落。国内原生铅供应高位稳中有增，不过7月TC继续下调、湖南检修到中旬和白银价格下跌削弱副产品收益，原生铅开工进一步上行空间受限；再生铅企业亏损加剧，部分企业停产持谨慎态度。本周废电瓶价格坚挺，再生铅亏损加剧下，不排除后期再生铅再度减产。进口比价回冲高回落，进口窗口持续打开。 电动自行车、汽车启停电池仍处于传统消费淡季，经销商库存高位，部分企业反馈7月订单较6月进一步下滑，以销定产、刚需采购为主，无主动补库。关注7月下旬-8月电动车/汽车替换需求能否启动及下游逢低补库节奏。 整体来看，废电瓶价格坚挺，再生铅亏损加剧，减产预期提振铅价。但短期库存高位和进口流入承压铅价，铅或低位震荡磨底。后期关注再生铅生产动态和下旬需求补库情况 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446