市场分析
宏观面
- 宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 5月经济数据：固定资产投资同比下降4.1%，环比下降1.91%。
- 通胀：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。
资金面
- 财政：
- 1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%，资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
- 财政收支结构分化，生产消费端偏弱、资源资本市场税收偏强，债市在短期供给扰动与中期货币政策宽松预期之间博弈。
- 金融：
- 社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，政府债券融资占比超五成。人民币贷款同比少增约1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款好转及票据融资。
- M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映企业资金活化程度边际改善。
- 央行：7月6日开展70亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。
市场面
- 价格：7月6日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.42元、109.17元、113.59元，涨跌幅分别为0.03%、0.08%、0.11%、0.23%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.047元、-0.058元、0.017元和0.000元，较前日变化不大。
综述
- 国债期货收盘全线上涨，主因包括超长债特别国债发行计划落地、权益市场震荡调整、资金面维持平稳宽松。
- 政策面上，6月20日LPR报价维持不变，已连续13个月按兵不动。
- 关注全球央行利率预期引导及海外市场潜在扰动因素。
策略
- 单边：中性。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
