国债周报：国债期货全线上涨

市场分析 宏观面 （1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。 （2）经济数据：7月份，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨态势。核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需正在逐步修复。但PPI同比回落至3.5%，环比转负，反映上游价格受国际输入因素拖累；制造业PMI跌至49.2%荣枯线以下，非制造业商务活动指数同步回落，表明经济修复动能有所减弱。外贸表现相对亮眼，7月出口同比增长23.9%超预期，进口增长27.5%，贸易顺差维持高位。 资金面 （3）财政：运行总体平稳，上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收仍偏弱，反映资本市场活跃但消费与地产修复尚需巩固；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债持续发行，政府债供给压力依然存在。 （4）金融：7月社融存量同比增长7.4%，但M2增速降至7.7%，信贷投放节奏放缓。上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，6月单月新增3.4万亿元，政府债融资仍是主要支撑；人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，居民融资需求偏弱，企业贷款“降速提质”或成新常态。 （5）央行：2026-08-14，央行开展0亿元7天期逆回购操作；同时开展3490亿元隔夜逆回购操作。 （6）价格：2026-08-14，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.64元、106.62元、109.54元、116.39元；周涨跌幅：TL +0.60%、T +0.10%、TF +0.10%、TS 0.00%。 综述 国债期货全线上涨，30年长端涨幅最大，盘面延续长端强、短端稳格局。原因是（1）央行等量续作1万亿元6个月期买断式逆回购叠加3490亿元隔夜逆回购投放，释放呵护税期流动性信号。（2）多地中小银行密集下调中长期存款利率，这直接降低了银行的核心负债成本，缓解了净息差压力，同时也让中长期利率债的相对配置价值凸显。（3）7月制造业PMI回落至49.2%，重回荣枯线以下，较上月下行1.1个百分点。生产、新订单、就业等分项均低于荣枯线，内需修复乏力成为拖累。与此同时，二季度GDP同比增速小幅回落，通胀压力整体偏弱，为债市提供了基本面支撑，市场对稳增长政策加码、货币宽松落地的预期随之升温。 策略 单边：关注2609合约的反弹机会。套利：关注3T-TL回落。 风险 流动性紧缩风险 目录 一、利率定价跟踪指标...............................................................................................................................3二、国债期货市场表现...............................................................................................................................32.1国债期货价格与收益率情况.............................................................................................................................................32.2国债期货成交、持仓情况.................................................................................................................................................4三、政策动态............................................................................................................................................53.1资金利率变动情况.............................................................................................................................................................53.2逆回购与MLF投放情况.....................................................................................................................................................53.3债券发行情况....................................................................................................................................................................5四、价差概况............................................................................................................................................6 图表 图1：国债期货主力合约收盘价|单位：元............................................................................................................................4图2：国债期货隐含收益率|单位：%.......................................................................................................................................4图3：国债期货持仓量|单位：手...............................................................................................................................................4图4：国债期货成交量|单位：手...............................................................................................................................................4图5：Shibor利率走势|单位：%............................................................................................................................................5图6：同业存单AAA到期收益率|单位：%...............................................................................................................................5图7：逆回购金额|单位：亿元...................................................................................................................................................5图8：中期借贷便利(MLF)操作金额|单位：亿元....................................................................................................................5图9：国债发行额|单位：亿元...................................................................................................................................................6图10：地方债发行情况|单位：亿元.....................................................................................................................................6图11：国债期货跨期价差走势|单位：元............................................................................................................................6图12：期货跨品种价差（4*TS-T）.........................................................................................................................................6图13：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）...........................................................................................................6图14：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）.............................................................................................................6图15：现券期限利差与期货跨品种价差（3*T-TL）.............................................................................................................7图16：期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T）..............................................................................