镍不锈钢月报：暂时观望，等待做多机会

期货研究报告 2026年6月30日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：沪镍——暂时观望不锈钢——暂时观望 有色研究员：楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同、环比增长，而在原材料受限的情况下，现实端不锈钢产量延续扩大，利润维持高位，这也意味着终端需求的坚挺。预计进入到7月之后库存将持续季节性去化，需求方面可能延续强势，而供应端可能因为印尼镍铁减产而原材料受限，不锈钢已经传出减产消息，之后可能会延续不锈钢库存去化。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。 库存与结构：根据需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗，而供应端已经见顶，预计在7月就可能迎来库存拐点。期现和月间维持Contango结构，之后C结构或将走浅。 结论：基本面利多趋势强化，但受到宏观情绪压制以及当前基本面惯性所致，做多暂时还需要等待机会。 操作建议：暂时观望，09合约镍价低于12.5万/吨后开始轻仓布局，如出现12万/吨以下的机会，则加大仓位 风险提示：印尼镍矿于7月开始审批增量配额，如增量超过8000万吨，则可能导致镍价大幅下跌。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、2026年4月沪镍行情回顾.......................................................................................................................3二、供需关系分析...............................................................................................................................................4(一)国内供给结构..........................................................................................................................................................4镍矿供应及矿山情况.......................................................................................................................................4中间品供应..........................................................................................................................................................5电解镍供应..........................................................................................................................................................6镍铁供应..............................................................................................................................................................7(二)国内下游需求分析.................................................................................................................................................8三、库存、估值与其他....................................................................................................................................10四、观点与建议.................................................................................................................................................11 图目录 图1：4月沪镍主力合约走势图.................................................................................................................................3图2：中国镍矿进口....................................................................................................................................................4图3：印尼镍矿成本....................................................................................................................................................4图4：菲律宾出口镍矿估算........................................................................................................................................4图5：菲律宾镍矿出口份品位构成............................................................................................................................4图6：菲律宾镍矿离港量............................................................................................................................................5图7：中国镍矿到港量................................................................................................................................................5图8：镍矿价格于运价指数........................................................................................................................................5图9：镍矿港口库存季节性........................................................................................................................................5图10：印尼MHP产量...............................................................................................................................................5图11：印尼高冰镍产量..............................................................................................................................................5图12：湿法中间品进口..............................................................................................................................................6图13：镍锍进口量......................................................................................................................................................6图14：中国精炼镍产量..............................................................................................................................................6图15：中国精炼镍开工率..........................................................................................................................................6图16：镍进口盈亏......................................................................................................................................................7图17：中国电解镍进口量..........................................................................................................................................7图18：中国镍铁产量（折合成镍金属吨）...............................................................