信用债周策略 20260708：如何看待中小银行的信用风险影响及机会

如何看待中小银行的信用风险影响及机会 glmszqdatemark2026年07月08日 武汉众邦银行被接管事件：2026年7月3日，国家金融监督管理总局、湖北省人民政府联合发布公告，国家金融监督管理总局决定自2026年7月3日起对武汉众邦银行实施接管，接管期限一年。 众邦银行信用基本面情况：股权层面，卓尔控股持股30%为第一大股东，其余股东基本为湖北本地民企，且股东舆情风险较多。众邦银行资产规模不大，且2025年未披露年报。2024年年报显示，众邦银行总资产1235亿元。资产端看，众邦银行信贷结构一般。根据公司披露，众邦深耕产业链供应链，九成以上贷款投向中小微企业。众邦银行存量债券余额不大。当前众邦银行并无金融债存续，仅有20.2亿元的同业存单待偿付，剩余期限均在一年以内。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 本次接管对同类银行有什么影响？众邦银行被接管对同类互联网银行影响可能有限，主要取决于机构是否会集中出库民企银行。持有人结构上看，微众银行公募类机构持仓占比高，网商银行主要由理财持仓。未来风险在于机构是否会对民企银行进行“一刀切”，若公募或理财类投资人由于风险事件集中出库民企银行，或引发一定的估值调整。从负债类型上看，微众银行存单融资较多，短时间债务压力较大，若是市场出现了融资困难的情况，短期存单发行成本或增加。 研究助理黄天睿执业证书：S0590126010047邮箱：huangtianrui@glms.com.cn 相关研究 本次接管对同区域银行有什么影响？截至2026年7月4日，湖北地区共计113家银行机构，多为农商行和村镇银行。规模较大的有湖北银行、汉口银行、武汉农商行和武汉众邦银行。截至2025年12月31日，汉口银行不良贷款余额约93.92亿元，不良率约为2.74%；拨备覆盖率为155.6%，净息差1.39%。截至2026年3月31日，汉口银行所发行债券持有人结构较为多元，但仍然以基金和理财为主。若基金和理财由于风险事件集中出库武汉地区银行，或引发一定的估值调整。考虑到武汉地方政府为化解金融风险可能未来或提供一定的资源支持，集中出库的概率较低。 1．流动性跟踪与地方债策略专题：资金利率阶段性见顶-2026/07/072．固收量化周报20260707：历年7-8月机构行为特征-2026/07/073．海外宏观利率攻略系列：如何构建基于机器学习的10Y美债预测框架？-2026/07/074．债券策略周报20260705：债市再度冲高调整，怎么看？-2026/07/055．转债周策略20260704：如何看待当前债性转债的机会-2026/07/04 历史复盘：包商银行被接管对市场的影响？从接管方案上看，本次众邦银行和包商银行的接管方案大体相同。包商银行被宣告接管后，“政府不完全担保”这一消息迅速蔓延市场，对银行间同业存单市场流动性造成短期冲击。整体同业存单市场的融资成本和融资难度大幅提升，存单发行等级利差明显走阔。 本次事件对市场有什么影响？本次事件或引发市场对中小银行的金融风险的再次关注，部分资产质量较弱的银行未来融资成本或走高。但考虑到包商银行是第一次“打破刚兑”的银行风险事件；包商银行资产规模以及展业范围明显大于众邦银行；近年来中小银行金融风险持续暴露；本次事件对市场带来的影响可能有限，可能导致中小银行存单发行的利差适度走阔，Shibor拆借利率等资金利率会小幅上升。若央行未来加强对中小银行的流动性投放力度，本轮利差或有希望修复。 可能有什么交易机会？包商银行经验显示，AAA级主体被接管后短期收益率小幅上行，且通常20个交易日内上行收益率将完全修复。AA+级别的主体通常上行幅度更大，但修复周期通常更长。对于省内的AAA级主体，即湖北银行和汉口银行，持仓结构上通常由银行类机构进行配置，可能弹性会小于基金持仓为主的主体。对于微众一类基本面较好，但短期债务可能存在一定存续压力的AAA级主体，投资者可以关注近期存单发行收益率是否有走高的机会，届时可以关注相关的配置机会。 风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来。 目录 1中小银行金融风险会如何演绎？...............................................................................................................................3 1.1众邦银行信用基本面情况.................................................................................................................................................................31.2本次接管对同类或者同区域的银行有什么影响？.......................................................................................................................41.3历史复盘：包商银行被接管对市场的影响？................................................................................................................................71.4本周信用债市场情况和交易策略....................................................................................................................................................91.5区域宏观经济及城投债投资策略..................................................................................................................................................15 3.1二级市场成交的“量”........................................................................................................................................................................223.2二级市场成交的“价”........................................................................................................................................................................24 插图目录..................................................................................................................................................................27 1中小银行金融风险会如何演绎？ 2026年7月3日，国家金融监督管理总局、湖北省人民政府联合发布公告，国家金融监督管理总局决定自2026年7月3日起对武汉众邦银行实施接管，接管期限一年。接管期间，在国家金融监督管理总局、湖北省人民政府监督下，汉口银行将依法依规承接武汉众邦银行相关资产、负债、业务和人员。 本次接管众邦银行存款和同业负债保障程度较高：个人存款本息全额保障（公告并未提及50万元的上限），对公存款和同业负债5000万元以内部分全额保障。同业存单方面，仅有4期存款发行规模超过1亿元，4期合计12.7亿元。结合5000万元的保障额度，对于发行规模小于1亿元的同业存单的投资人，相关敞口可能不大，兑付比例可能较高。 1.1众邦银行信用基本面情况 武汉众邦银行为国家金融监督管理总局批准设立，全国第11家、湖北首家民营互联网银行，2017年5月18日开业，注册资本40亿元，主体评级为AA。 股权层面，卓尔控股持股30%为第一大股东，其余股东基本为湖北本地民企，且股东舆情风险较多。当代科技集团原为民企，现进入破产清算流程，国通信托仅履行受托登记、资产管理手续，不享有股权对应的收益权、经营控制权。因此众邦银行并无国资背景。 众邦银行资产规模不大，且2025年未披露年报。2024年年报显示，众邦银行总资产1235亿元，贷款总额为567.95亿元，存款总额为1003.82亿元，资产负债率为95.05%，存贷比为56.58，净息差为3.02%，不良贷款率为1.5%，资本充足率为10.67%，拨备覆盖率为267.29%。虽然2024年年报披露的净息差有3.02%，众邦银行仍然出现了信用风险，或说明互联网银行高收益背后的风险敞口较大。 资产端看，众邦银行信贷结构一般。根据公司披露，众邦深耕产业链供应链，九成以上贷款投向中小微企业。截至2024年12月末，众邦银行全年投放民营企 业贷款496.02亿元，普惠小微贷款全年投放超过250亿元；成立以来累计服务民企超过50万家。 众邦银行存量债券余额不大。当前众邦银行并无金融债存续，仅有20.2亿元的同业存单待偿付，剩余期限均在一年以内。 1.2本次接管对同类或者同区域的银行有什么影响？ 众邦银行存量债券流动性水平较低，通常以持有至到期为主，今年以来存单暂无成交，因此潜在的估值冲击可能不大。 众邦银行被接管对同类互联网银行影响可能有限，主要取决于机构是否会集中出库民企银行。例如微众、网商为民企互联网银行的头部机构，基本面较好。2025年末，微众和网商银行的资产规模分别为7663和5046亿元，拨备前利润为265和145亿元。截至2025年7月4日，微众银行存量债券规模约为244亿元，均为存单，1个月内到期的金额约为121亿元。网商银行存量债券规模约为40亿元，均为永续债，剩余期限在4-5年之间。从基本面角度考虑，微众银行好于网商银行。微众的不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率、净息差水平均高于网商银行。 持有人结构上看，微众银行公募类机构持仓占比高，网商银行主要由理财持仓。未来风险在于机构是否会对民企银行进行“一刀切”，若公募或理财类投资人由于风险事件集中出库民企银行，或引发一定的估值调整。从负债类型上看，微众银行存单融资较多，短时间债务压力较大，若是市场出现了融资困难的情况，短期存单发行成本或增加。 资料来源：企业预警通，国联民生证券研究所 资料来源：DM，国联民生证券研究所 截至2026年7月4日，湖北地区共计113家银行机构，多为农商行和村镇银行。规模较大的有湖北银行、汉口银行、武汉农商行和武汉众邦银行。2025年年报数据显示，湖北银行、汉口银行、武汉农商行的资产规模分别为6215亿元、5769亿元和4926亿元。依据公告，汉口银行将依法依规承接武汉众邦银行相关资产、负债、业务和人员。汉口银行是武汉市直属的国有商业银行，武汉市将积极支持汉口银行稳健经营、高质量发展。本次接管由湖北地方金融监管局和武汉人民政府牵头，为化解金融风险，汉口银行或可以获得省级层面和武汉市本级的一定支持。 汉口