铜
- 基本面：现货基本面韧性持续，点价量偏强，价格波动核心驱动力为关税落地担忧和美国加息预期摇摆。洋山铜溢价持续上移，内外比价走高，反映国内基本面偏强。232调查结果未公布，CL溢价略微上浮，关税进展受关注。
- 宏观：美元回落，美国宏观数据较弱，加息预期回摆，宏观压制减弱。
- 后市：地缘扰动冲击逐步淡化，市场关注焦点回归铜基本面及美联储政策。国内消费进入季节性淡季，海外消费偏稳。铜基本面支撑明显，下方调整后产业点价情绪多次验证。
铝
- 供应：中东EGA铝厂复产速度超预期，供给恢复或令预期走弱。国内锭棒库存去化较快，部分下游补库。5月铝材净出口量高位，国内基本面改善。
- 市场：LME期货结构走平，现货远期升贴水暂稳，观望为主。
- 结论：供应端恢复预期走弱，国内基本面改善，市场关注供应端扰动和下游需求。
锌
- 供应：锌矿供应偏紧，TC下行压缩副产品利润，部分炼厂亏损，CZSPT有联合减产预期。六月豫光、株冶、呼伦贝尔驰宏检修计划增加，预计影响供应2万吨。
- 需求：26年度表消同比-3.8%，合金市场偏弱，涂镀订单有出口支撑。
- 库存：七地去库1.1万吨，国内库存26.4万吨，下游接货情绪弱，现货贴水-65。
- 出口：锭出口利润打开，优先出口东南亚但承接力度一般，暂无大体量贸易流修复比价。
- 结论：短期国内锌矿紧预期、锭高库存、弱基本面，海外原料成本端风险已计价，关注国内冶炼利润下行引发停产风险及供应端扰动，建议关注月间正套机会。
镍
- 基本面：纯镍5月产量环比下降，刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。国内社库累库暂缓，仓单继续累积，LME库存维持。
- 政策：印尼配额政策可能放松传闻虽被否认，但反映外资投资意愿下滑背景下政府政策压力增大。
- 结论：基本面偏利空，供应端政策干预偏利多，镍价预计震荡，关注印尼政策落地节奏。
不锈钢
- 供应：钢厂6月300系产量环比下降，需求刚需为主，成本方面矿价和镍铁价格持稳，库存维持。
- 结论：基本面整体偏弱，跟随镍价维持区间震荡，关注镍/不锈钢比价缩窄机会。
铅
- 价格：铅价下跌至三年新低。
- 供应：原生季节性检修，水口山有色、呼伦贝尔弛宏等检修预计影响7月供应-1~1.5万吨；再生成本倒挂致部分炼厂减产检修，预计7月再生减产4-5万吨以上。
- 需求：本周开工率回升正常水平，月度排产维持偏弱，6月旺季未兑现。
- 库存：五地库存累库0.5万吨，铅价下跌致现货贴水收窄；再生铅厂废电备货冷清，废电报价下滑但仍倒挂。
- 结论：进口窗口再次打开，关注东南亚铅锭进口补充情况。预计下周下游电池厂或有逢低补库，但再生成本支撑失效，建议观望。
锡
- 价格：锡价随外围风险资产震荡。
- 基本面：低显性库存下月差快速走强。供应端印尼7月进口量预计恢复，缅甸缓慢恢复，不确定扰动仍存。需求端高端PCB刚需订单旺盛，传统消费偏弱，总体低速增长；海外消费偏弱，半导体涨价但量级有限。库存端国内持续去库，前期价格快速下滑时下游投机性补库强烈，7-8月差由contango转为小back结构。
- 结论：供应端恢复中但扰动频发，消费分化明显，上半年基本面优于下半年。三季度宏观不确定性高，供需预期边际走弱，月差结构成为核心矛盾，近月基差被动走强，月间价差结构性扩张或使锡价阶段性偏强。建议关注现货升水、基差走强持续性及SOX走势，单边观望，中长期逢低偏多配置。
工业硅
- 供应：全国矿热炉工业硅开炉总数环比减少，四川、云南开工率处于历年同期最低水平，部分地区电价高企致工厂不具备复产条件，后续或将逐步退出市场。北方个别工厂转产硅铁。
- 库存：现有库存体量较大，丰水期动态供需平衡依旧偏弱。
- 结论：价格预计沿成本区间震荡，关注后续政策预期落地及煤价走势。
碳酸锂
- 供应：宁德锂矿阶段性落地，合资冶炼厂存在满产预期，但选矿尾矿库问题未解决，后续产能释放节奏仍需关注。津矿到港不及预期，7月份多家锂盐厂检修，锂辉石产线供应缩量明显。
- 需求：7月份电芯排产淡季不淡，电芯厂备货意愿强，终端汽车出口强劲，储能与商用车市场韧性十足。7月正极环节新投产线持续爬坡，排产超预期。
- 供需：7月受供应端检修、南美发运减少及需求超预期影响，去库幅度明显扩大。8月存在云母与锂辉石产线复产爬坡预期，但需求增速稳定，整体预计保持去库趋势，幅度放缓。
- 价格：前期利空消息导致下游投机性备库需求明显起量，库存由中游向下游转移，定价转向产业基本面与现货博弈。
- 结论：后续上方空间打开仍需现实配合或供应端超预期扰动，建议关注江西锂矿变化、国内汽车订单状况及基差水平和仓单变化速度。
