本文研究了宏观经济因素如何影响资产价格,重点关注了权益收益率的长期增长冲击响应。研究发现,正向的长期增长冲击会加剧权益收益率曲线的斜率,主要通过提高预期股息增长率,而贴现率基本保持不变。进一步分析发现,推动增长的投资主要通过发行新资本来融资,导致现金收益和总收益呈现相反的响应趋势。此外,增长型公司的收益率响应幅度大于价值型公司,这与预期股息增长的变化幅度更大有关。研究比较了四种资产定价模型,发现 Ai 等人 (2018) 的生产型均衡模型在解释权益收益率及其组成部分的响应方面表现最佳,而基准权益期限结构模型则存在不足。