世界杯专题：旺季催化剂，结构为王

2026年07月07日 证券研究报告/行业专题报告 食品饮料 评级：增持（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：于思淼执业证书编号：S0740526020002Email：yusm@zts.com.cn 报告摘要 复盘历届世界杯期间板块表现：1）股价层面，世界杯对啤酒板块行情催化力度有限，板块超额收益具备外部条件依赖性。往届世界杯期间，啤酒行业相对大盘的超额收益并不明显，2006年较高，2022年11月20日—12月9日，伴随政策优化和场景修复预期抬升，板块上涨幅度较为明显，整体来看，啤酒板块赛事行情存在显著制约因素，若叠加不利气候、疫情扰动、渠道库存压力、行业下行周期等负面变量，世界杯仅能带来板块小幅边际改善，无法扭转中长期股价运行趋势。2）产量层面，世界杯带来场景性刺激，小幅提振产量。2006年德国世界杯期间啤酒产量6月同比+12.1%、7月+9.8%，是近几届中最强的表现；2010年南非世界杯期间6月约+4.1%、7月约+9.1%，提振仍在但弱于2006年；2014年巴西世界杯6月+3.3%、7月-1.2%，边际走弱；2018年俄罗斯世界杯6月-2.3%、7月-1.6%，在行业承压背景下未能对冲下行；2022年卡塔尔世界杯因改在冬季举行，11月产量同比-1.7%，但12月转为+8.5%，更多体现为淡季中的环比改善，而非传统夏季世界杯式的旺季放量。3）报表层面：收入通常稳中有升，利润质量更取决于高端化、费效和成本周期。世界杯期间行业销量多数正增长，但拉平到季度后，提振有所减弱，多数企业在世界杯季度能实现利润增长，但利润质量更取决于高端化、费效和成本周期。 上市公司数126行业总市值(亿元)36,026.00行业流通市值(亿元)35,522.46 启示：世界杯本质上是旺季共振下催化剂，结构升级为发展主线。传统市场认知中，世界杯作为顶级体育赛事，与啤酒消费深度绑定，是拉动啤酒销量大幅提升的核心窗口期，但考虑到:①传统世界杯多在6—7月举行，本就与北半球啤酒旺季重合，报表里很难剥离出纯赛事贡献；②观赛人群与啤酒原有核心消费人群高度重叠，新增拉新或有限；③时差问题限制可饮酒观赛时段。因此，我们认为世界杯更多是放大已经存在的结构升级趋势，若企业已有大单品、高端化和渠道优势，则赛事能加速收入和利润兑现。 相关报告 酒企动作:营销转向品效合一，渠道产品协同挖掘赛事红利。本届世界杯超七成赛事集中于国内白天时段、传统夜间观赛饮酒场景被打破的影响，啤酒企业优化营销投放逻辑，告别以往粗放式品牌造势，转向以销量转化为核心的品效合一打法；渠道端，行业削减传统大屏广告投入，重点布局美团闪购等即时零售渠道，依托即时配送、观赛套餐运营适配碎片化即兴购酒需求，搭建起赛事引流、线上下单、即时履约、持续复购的完整营销闭环，高效消化库存、兑现赛事流量；产品端，赛事自带的社交情绪属性助推啤酒高端化，各品牌推出赛事限定纪念款、低卡健康新品等差异化产品，将球迷观赛情感转化为产品溢价，拉动中高端啤酒动销。 1、《中餐出海专题：从产品机会探索迈入体系化扩张阶段》2026-06-18 2、《新鲜零食四问四答：浅析万亿赛道“新鲜”变量》2026-06-123、《数字化赋能渠道革新，五码合一驱动BC一体化》2026-06-09 投资建议：目前啤酒板块处于估值低位，行业结构升级与高端化趋势持续，建议重点关注具备高端化能力和成长性的标的：推荐燕京啤酒（U8持续放量，估值性价比突出），同时推荐华润啤酒，建议关注重庆啤酒、青岛啤酒。 风险提示：消费需求疲弱，新品动销不及预期，食品安全风险，研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差 内容目录 引言.............................................................................................................................3世界杯专题：旺季催化剂，结构升级为主线..............................................................4复盘：历届赛事期间板块表现几何？..................................................................4启示：世界杯本质上是旺季共振下催化剂，结构升级为发展主线......................5酒企动作：营销转向品效合一，渠道产品协同挖掘赛事红利.............................6风险提示.....................................................................................................................7 图表目录 图表1：世界杯时间..................................................................................................4图表2：世界杯期间申万啤酒股价涨跌幅.................................................................4图表3：世界杯期间啤酒产量同比增长....................................................................5图表4：主要啤酒企业单季度总营收同比增速.........................................................5图表5：主要啤酒企业单季度归母净利同比增速......................................................5图表6：啤酒产量变化..............................................................................................6图表7：2025年主要啤酒企业量价拆分...................................................................6图表8：世界杯啤酒品牌营销策略............................................................................6图表9：百威世界杯官方赞助...................................................................................7图表10：即时零售平台酒类产品.............................................................................7图表11：青啤足球“热爱罐”限定系列........................................................................7图表12：2026百威啤酒世界杯40周年限定系列...................................................7 引言 四年一届的世界杯作为全球顶级体育赛事，始终是啤酒行业夏季旺季关键的情绪与消费催化剂，赛事观赛带来的社交欢聚场景，长期与啤酒消费深度绑定，成为拉动短期动销、催化板块行情的重要变量。 2026年美加墨世界杯具备显著区别于往届的独特属性，本届赛事赛程覆盖6月11日至7月19日完整啤酒传统旺季，但超七成比赛集中于北京时间白天、午后时段，削弱传统夜间宵夜观赛饮酒场景,行业基本面来看，国内啤酒行业早已告别总量扩张时代，2013年产量触顶后总产量持续收缩，行业增长逻辑全面切换为“总量平稳、高端提价、利润扩容”，产品结构升级成为企业核心增长主线。在此背景下，本届世界杯难以带来行业整体销量的爆发式增长，更多驱动消费场景迁移、渠道结构重构与产品价值提升：家庭观赛、即时零售履约渠道、多人分享大包装、中高端特色啤酒将成为核心受益赛道。 世界杯专题：旺季催化剂，结构升级为主线 复盘：历届赛事期间板块表现几何？ 本届美加墨世界杯赛事窗口为北京时间6月12日至7月20日，赛程跨度39天，贯穿啤酒传统旺销时段，不同于往届集中晚间、凌晨的观赛时段，本届赛事超七成比赛落在北京时间白天至午后。 股价层面，世界杯对啤酒板块行情催化力度有限，板块超额收益具备外部条件依赖性。往届世界杯期间，啤酒行业相对大盘的超额收益并不明显，仅2006年较高，2022年11月20日—12月9日，伴随政策优化和场景修复预期抬升，板块上涨幅度较为明显，整体来看，啤酒板块赛事行情存在显著制约因素，若叠加不利气候、疫情扰动、渠道库存压力、行业下行周期等负面变量，世界杯仅能带来板块小幅边际改善，无法扭转中长期股价运行趋势。 来源：WIND，中泰证券研究所（注：赛前赛后时间间隔为30天，截至2026/6/29收盘价） 产量层面，世界杯带来场景性刺激，小幅提振产量。2006年德国世界杯期间啤酒产量同比达到6月+12.1%、7月+9.8%，是近几届中最强的表现；2010年南非世界杯期间6月约+4.1%、7月约+9.1%，提振仍在但弱于2006年；2014年巴西世界杯6月+3.3%、7月-1.2%，边际走弱；2018年俄罗斯世界杯6月-2.3%、7月-1.6%，在行业承压背景下未能对冲下行；2022年卡塔尔世界杯因改在冬季举行，11月产量同比-1.7%，但12月转为+8.5%，更多体现为淡季中的环比改善，而非传统夏季世界杯式的旺季放量。 来源：WIND，中泰证券研究所 报表层面：收入通常稳中有升，利润质量更取决于高端化、费效和成本周期。世界杯期间行业销量多数正增长，但拉平到季度后，提振有所减弱，多数企业在世界杯季度能实现利润增长，但利润质量更取决于高端化、费效和成本周期。 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 启示：世界杯本质上是旺季共振下催化剂，结构升级为发展主线 世界杯可放大旺季趋势，企业赛事红利兑现能力取决于渠道、产品结构与区域运营综合实力。传统市场认知中，世界杯作为顶级体育赛事，与啤酒消费深度绑定，是拉动啤酒销量大幅提升的核心窗口期，但考虑到:①传统世界杯多在6—7月举行，本就与北半球啤酒旺季重合，报表里很难剥离出纯赛事贡献；②观赛人群与啤酒原有核心消费人群高度重叠，新增拉新或有限；③时差问题限制可饮酒观赛时段。因此，我们认为世界杯更多是放大已经存在的结构升级趋势。若企业已有大单品、高端化和渠道优势，则赛事能加速收入和利润兑现。 啤酒行业迈入总量平稳阶段，结构支撑增长。自2013年产量触顶后，行业总产量累计降幅已超30%，全年产量延续收缩态势。总量窄幅波动但行业盈利表现走强。根据酒说，2025年规模以上啤酒企业全年销售收入约1800亿元，同比增长4%；行业利润总额达305亿元，同比增长18%，利润增速显著高于收入增速。啤酒行业进入“总量平稳、利润提升、价值驱动”的发展阶段。 来源：各公司财报，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 酒企动作：营销转向品效合一，渠道产品协同挖掘赛事红利 时差重构观赛场景，啤酒企业理性调整世界杯投放策略，酒企世界杯营销由粗放造势转向品效合一。体育营销的关键是绑定消费场景，往届夜间赛事匹配宵夜社交，拉动啤酒旺季销量；本届美加墨世界杯多数比赛集中北京时间上午（超过70%），打破“看球+啤酒”成熟消费场景，酒