证券行业2026年中报前瞻：业绩增长加速，估值仍待重估

业绩增长加速，估值仍待重估 证券行业2026年中报前瞻 核心观点 ⚫2026H1上市券商业绩有望延续高增，收入增长向利润释放。2026H1资本市场景气度延续，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动上市券商主要业务条线共同改善。我们预计2026H1 50家上市券商营业收入约3,464.1亿元，同比增长34.1%；经纪/信用/资管/自营/投行业务净收入同比增速分别为+63.5%/ +64.8%/ +35.9%/ +14.4%/ +51.6%；归母净利润约1,524.2亿元，同比增长35.6%。收入增长叠加经营杠杆释放，预计2026H1上市券商归母净利率提升至44.0%，年化ROE提升至9.5%。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002香港证监会牌照：BYB679zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫经纪业务方面，成交额大幅增长，预计经纪业务收入延续高增。2026H1沪深两市股基成交额为376.2万亿元，同比增长99.3%；其中2026Q2股基成交额为201.2万亿元，环比增长15.0%。二季度成长风格表现突出，市场赚钱效应与投资者参与度进一步提升，推动成交中枢较2026Q1继续上移。预计2026H1上市券商经纪业务净收入约1,053.2亿元，同比增长63.5%。 何佳航执业证书编号：S0860126040025hejiahang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫信用业务方面，两融规模延续扩张，预计利息净收入同比高增。2026H1全市场两融余额月均值为2.77万亿元，同比增长50.9%；其中2026Q2两融余额月均值约为2.88万亿元，环比增长8.2%。权益市场交投活跃、赚钱效应改善带动投资者融资需求增长，两融规模上行成为利息净收入增长的主要驱动力。预计2026H1上市券商利息净收入约319.0亿元，同比增长64.8%。 ⚫资管业务方面，预计管理规模进一步增长，资管业务收入增速提升。预计2026H1证券公司资管产品总规模达到7.06万亿元，同比增长15.0%，较2026Q1末增长5.9%。资本市场活跃度提升带动客户资产配置需求增长，叠加各类资管产品净值改善，证券公司资管规模延续2024年以来的恢复态势。预计2026H1上市券商资管业务净收入约289.6亿元，同比增长35.9%。 投资端能否带动险企业绩回暖？：保险行业投资端系列研究（一）2026-07-06险资“南向通”正式落地，跨境配置渠道进一步拓宽2026-07-04高基数压制规模，价值与质量成为主线：保险行业保费收入点评2026-06-28 ⚫自营业务方面，市场表现与投资规模共同支撑收入增长。预计2026H1末上市券商金融资产规模达到8.17万亿元，同比增长15.0%，较2026Q1末增长5.3%。2026Q2权益市场整体上行，成长风格表现突出，为券商方向性投资及衍生品等业务提供较好的收益环境；固收类资产贡献相对稳定的配置收益。预计2026H1上市券商自营业务净收入约1,348.1亿元，同比增长14.4%。 ⚫投行业务方面，股权融资恢复，债券承销保持增长。2026Q2 A股IPO费用与再融资费用合计32.49亿元，较2026Q1增长67.98%；同期公司债发行规模为1,012.4亿元，环比增长41.4%。股权融资景气修复对承销及保荐收入形成直接支撑，债券承销保持增长也对投行业务形成补充。预计2026H1上市券商投行业务净收入约238.5亿元，同比增长51.6%。 投资建议与投资标的 2026H1上市券商业绩增长有望进一步加速，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动主要业务板块共同改善。当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。低估值叠加盈利增长，证券板块具备估值修复基础。建议围绕ROE水平较高、PB估值仍处相对低位的头部券商布局。相关标的：中信证券(600030，未评级)、广 发 证 券(000776， 未 评 级)、 华 泰 证 券(601688， 未 评 级)、 招 商 证 券(600999， 未 评级)、国信证券(002736，未评级)、长江证券(000783，未评级) 风险提示 资本市场大幅波动风险；市场交投活跃度回落风险；权益及债券市场表现不及预期；两融余额增长不及预期；投行业务修复不及预期；行业竞争加剧；测算假设与实际披露数据存在偏差。 目录 交投活跃度维持高位，资本市场景气延续.......................................................4 预计主要业务共同改善，支撑营收环比进一步增长........................................6 经纪业务：成交额大幅增长，预计经纪业务收入延续高增.................................................6信用业务：两融规模扩张支撑利息净收入..........................................................................7资管业务：预计管理规模稳步增长，收入增速进一步提升.................................................8自营业务：市场表现与规模扩张共同支撑收入增长..........................................................10投行业务：股权融资恢复，债券承销保持增长.................................................................11 收入增长向利润端释放.................................................................................14 各业务共同增长，收入结构整体稳定................................................................................14预计净利率稳中有升，归母净利润延续高增.....................................................................15资产规模持续扩张，预计ROE继续提升..........................................................................16 投资建议......................................................................................................18 风险提示......................................................................................................21 图表目录 图1：2026Q2以来沪深两市成交额维持高位...............................................................................4图2：2026Q2以来权益市场整体修复，成长风格表现更为突出..................................................4图3：2026Q2以来两融余额加速回升，市场风险偏好持续提升..................................................5图4：2026H1沪深两市股基成交额同比高增99.3%....................................................................6图5：上市券商经纪业务隐含综合费率预计维持在万分之2.8.......................................................6图6：预计2026H1上市券商经纪业务净收入同比增长63.5%.....................................................7图7：2026H1全市场两融余额月均值同比增长50.9%.................................................................7图8：上市券商信用业务隐含收益率预计维持在2.3%..................................................................7图9：预计2026H1上市券商利息净收入同比增长64.8%............................................................8图10：预计2026H1证券公司资管产品总规模同比增长15.0%...................................................8图11：上市券商资管业务隐含年化费率预计维持在0.82%..........................................................8图12：预计2026H1上市券商资管业务净收入同比增长35.9%...................................................9图13：预计2026H1上市券商金融资产规模同比增长15.0%.....................................................11图14：预计2026H1上市券商自营投资收益率提升至3.3%.......................................................11图15：预计2026H1上市券商自营业务净收入同比增长14.4%.................................................11图16：2026Q2股权融资费用较2026Q1增长68.0%................................................................12图17：2026Q2公司债发行规模较2026Q1增长41.4%............................................................12图18：预计2026H1上市券商投行业务净收入同比增长51.6%.................................................12图19：预计2026H1上市券商营业收入同比增长34.1%............................................................14图20：预计2026H1上市券商收入结构整体保持稳定................................................................14图21：预计2026H1上市券商归母净利率提升至44.0%............................................................15图22：预计2026H1上市券商归母净利润同比增长35.6%..............................