原木半年报：成本支撑&消费萎靡，难有波澜

公司资质 ◆报告要点 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 今年上半年，由于美伊冲突，导致全球能源市场价格上涨，全球海运市场供应链受到较大影响，运价上调，新西兰发运成本抬升，造成进口成本偏高。但国内下游消费行业整体萎靡，出货量维持弱势，库存去化困难，整体市场并无起色。展望下半年，在国内房地产市场依然处于调整、家具市场萎缩的大格局下，虽然有出口支撑，但整体市场难有明显起色。 研究员 黄尚海咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 风险点：美伊冲突影响；新西兰发运情况；终端消费变化； 今年上半年，由于美伊冲突，导致全球能源市场价格上涨，全球海运市场供应链受到较大影响，运价上调，新西兰发运成本抬升，造成进口成本偏高。但国内下游消费行业整体萎靡，出货量维持弱势，库存去化困难，整体市场并无起色。展望下半年，在国内房地产市场依然处于调整、家具市场萎缩的大格局下，虽然有出口支撑，但整体市场难有明显起色。 一、上游分析 1、新西兰原木发运情况 新西兰原木发运总量前5月同比走弱，呈现“前低、3月冲高、4-5月持续回落”的倒V走势，主因：北岛洪涝灾害、燃油成本暴涨压缩采伐、国内地产与木方需求疲软、出口商主动控量保价。 流向结构分化：中国仍为第一目的地（占总发运72%-75%），对华发运收缩后，增量分流韩国、日本、东南亚；4月对韩出口同比大涨65%，分散对华依赖。 成本压制供给：柴油、陆路运输、海运费上行，约30%港口原木吞吐量阶段性消失，大量林场承包商暂停采伐，主动减少出货规避亏损。 季节性叠加气候：1-2月北岛暴雨道路中断、采伐停滞；3月秋季采伐条件最佳，为年内发运峰值；5月起新西兰逐步入冬，雨水增多、采伐工作日减少，发运进入季节性下行通道。 资料来源：上海钢联长江期货 资料来源：上海钢联长江期货 展望未来，6-8月新西兰冬季多雨，采伐工作日减少，月均发运大概率维持160-180万方区间，难重返3-4月200万方以上高位。林场大规模复产动力不足，全年整体发运总量大概率低于2025年（2025全年约2013万方）。新西兰成熟辐射松林稳定轮伐，理论年采伐上限约2200万方，但2026年受利润约束，实际有效出货量显著低于产能上限。 2、外盘报价走势 2026上半年新西兰辐射松对华CFR外盘整体走出先抑后扬，再下跌的走势，市场以4米中A建筑材为定价基准，1月受北岛洪涝、春节淡季拖累报价跌至全年底部110-115美元/JAS方，随后逐月震荡抬升，4月冲至上半年峰值125-130美元/JAS方，4月高点后行情转向走弱，5月小幅让利回调，6月 上旬报价回落至121-127美元/JAS方，上半年均价中枢约122美元，同比去年同期明显下移。区间波动清晰，低点至高点累计上涨20美元，高点至6月初低点回落9美元，海运费同步从年初30美元左右上行至6月44美元高位，全程形成刚性成本支撑。 上半年价格涨跌由成本与需求两端交替主导，1至4月上涨核心驱动力来自原油涨价推高采伐、海运双重成本，新西兰柴油成本抬升超一成，远洋运费涨幅超三成，出口商通过上调外盘转嫁支出，叠加3月秋季采伐集中放量、国内金三银四复工补库预期，支撑报价持续走高；进入5月后国内终端需求证伪成为行情核心压制，地产新开工、家具外销同步走弱，全国原木港口长期高库、加工厂开工低迷，贸易商拿货意愿大幅收缩，即便新西兰主动缩减采伐发运，外商仍只能持续降价换取成交，市场呈现“减供应难托价”的格局。 资料来源：上海钢联长江期货 资料来源：IFIND长江期货 2025年以来，人民币一路升值，进口成本得到一定程度抑制。同时美伊战争，全球能源价格处于高位，运输成本和砍伐成本抬升，成为外盘报价走高的原因。后期由于消费不佳，接受度较低，报价不得不下调。 二、中游产业运行情况 1、原木价格走势 2026年上半年国内针叶原木整体呈现先跌后小幅反弹再持续走弱的震荡格局，1至2月受春节停工、地产需求低迷、港口集中到港累库影响，辐射松现货与期货同步下探至年内低点；3至4月传统施工旺季带动下游复工补库，叠加海运成本抬升、海外林场控量发货，价格迎来阶段性修复冲高，但地产复苏力度不足限制上涨空间，旺季不旺特征突出。进入5至6月，南方梅雨、高考抑制工地开工，市场转入传统淡季，采购需求快速收缩，价格再度重心下移，仅依靠新西兰冬季采伐收缩、高位海运费形成底部支撑，行情维持低位窄幅波动。 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 上半年原木行情核心由弱地产需求主导下行趋势，港口长期高库存持续压制反弹高度，加工厂成材利润微薄仅刚需拿货，难出现持续性囤货行情；供应端季节性减量与进口刚性成本构成稳定托底，有效锁住大幅下跌空间，不同材种走势分化明显，建筑用普通辐射松波动最大，无节家具材、纸浆材需求相对稳定，价格韧性更强，阔叶原木则受出口关税上调支撑运行偏强，整体全年无单边趋势行情，始终处于供需双弱的平衡震荡状态。 2、港口出库量 2026年上半年全国13大针叶原木港口出库量呈现清晰的季节性脉冲走势，1-2月受春节停工拖累，加工厂大面积停产、工地停摆，港口日均出库跌至全年谷底，整体出货节奏低迷；3-4月传统施工旺季到来，下游复工集中补库，日均出库攀升至上半年峰值区间，山东日照等北方木方主港出货弹性显著高于太仓等南方家具港，但地产复苏不及预期，加工厂仅刚需拿货，出库脉冲持续性偏弱，4月下旬出货便逐步回落。进入5-6月，南方梅雨、高考叠加工地资金偏紧，市场转入传统淡季，港口日均出库 持续回落，6月上旬稳定在5.7万方附近，同比明显走弱，仅纸浆材出库保持小幅韧性，建筑辐射松出货下滑最为突出。 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 上半年港口出库始终受终端需求压制，整体同比偏弱，区域分化特征显著：山东港口依托木方加工产业，日均出库稳定在2.9-3.2万方，淡季降幅有限；江苏太仓以家具材为主，旺季过后出货回落更快，6月日均降至2.2-2.3万方；福建、两广港口整体出库体量偏小、波动平缓。出库节奏直接决定港口库存变化，1-4月高到港叠加淡季弱出库推动港口持续累库，5月起海外发运收缩、到港减少，叠加港口维持稳定出库，市场开启连续去库，但淡季出库增量有限，去库节奏偏慢，难以形成需求端利多驱动，整体呈现供需双弱、出库跟随施工季节性波动的格局。 3、港口库存情况 2026年上半年全国13港针叶原木库存呈现先低位、持续累库、5月触顶后缓慢去库的完整节奏。1-2月春节淡季海外发运偏少，叠加节后集中出库消化，港口总库存维持200万方以内低位区间；3-4月海外发运放量、到港持续增加，虽旺季出库走高但难以完全对冲到货，库存逐月抬升，4月末库存中枢升至260万方上方；5月上旬库存达到上半年峰值289万方，随后新西兰进入冬季采伐收缩、到港量环比明显下滑，市场正式开启去库通道，截至6月上旬全国总库存回落至283万方，整体上半年库存中枢高于往年同期，供给压力长期压制行情反弹高度。 上半年港口库存区域分化特征突出，山东日照、岚山等北方木方主港长期承载过半库存，到货集中导致库存压力始终偏大；江苏太仓、新民洲等南方家具港出库持续性更强，5月后去库速度更快，太仓本地库存处于年内相对低位，对南方现货形成支撑。分材种看，辐射松占总库存八成以上，是库存波动核心，北美材、云杉冷杉库存体量小、变动平缓；整体呈现供需双弱格局，5-6月虽连续去库，但淡季出库下滑拖累去库节奏，库存未出现快速回落，仅依靠海外季节性减产锁定库存进一步走高空间。 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 4、原木进口情况 2026年上半年国内原木进口整体呈现量缩价稳、来源结构分化态势，截至1-5月累计原木进口量约1295万立方米，较去年同期下降7.7%，对应进口金额16.61亿美元，同比小幅下滑6.6%，综合进口均价128美元/立方米，同比微降0.7%。供给端新西兰依旧为第一大来源国，2026年5月，我国自新西兰进口针叶原木总量约155.70万立方米，同比减少8.97%。2026年1-5月，中国自新西兰进口针叶原木总量约757.50万立方米，同比减少5.98%。俄罗斯对华原木进口持续收缩，欧洲区域原木进口同比锐减35%，日本、泰国、加拿大对华原木出口实现稳步增量，进口来源多元化特征凸显；整体进口偏弱核心受国内地产、家居终端需求复苏节奏偏缓影响，二季度港口到港量边际回暖，但终端采购谨慎，原木整体进口规模仍未回到往年同期水平。 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 资料来源：上海钢联IFIND长江期货 三、下游行业分析 1、出口整体强劲 2026年前5个月我国货物出口整体维持两位数稳健增长，累计出口11.91万亿元、同比提升11.8%，外贸整体韧性突出。月度呈现“年初高增、3月短暂放缓、4-5月持续回暖”走势，5月单月出口同比升至13.8%，单月进出口规模连续三个月站稳4万亿元以上；进口端增速显著高于出口，工业原材料、零部件进口放量，反映国内制造业开工维持中等水平。贸易市场持续多元化，东盟、非洲、“一带一路”沿线成为出口增长核心增量，有效对冲欧美地产低迷带来的消费品订单收缩。 出口内部结构性分化特征十分鲜明，机电、新能源、AI算力相关高技术产品成为增长核心支柱，前4月机电产品占出口比重超六成，新能源车、储能电池、集成电路保持爆发式增长；传统劳动密集型消费品整体需求偏弱，实木家具、家居小件出口同比回落，但人造板材等原木下游加工建材依托海外基建需求实现逆势增长。宏观出口大盘高景气与国内地产链终端需求偏弱形成反差，板材外销消化了部分原木加工产能，一定程度缓解原木下游需求整体低迷的压力。 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 2026年上半年固定资产投资呈现基建、制造业温和托底，房地产大幅拖累的分化格局，1-2、3月投资小幅正增长，1-4月累计同比回落至-1.6%，地产开发投资持续下行是整体投资转弱核心原因。基建投资全程保持正增长，交通、新型数字基建项目稳步落地，制造业依托新能源、半导体产业实现小幅扩张，但两类投资对建筑原木、木方的消耗体量远不及房地产，难以对冲地产端用材减量；民间投资信心偏弱持续走弱，仅高技术产业投资维持较高增速。 2、房地产行业运行情况 2026年1-5月房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%，住宅投资同比降15.6%。房屋新开工面积17929万平方米，同比下滑22.6%，房企拿地与新项目投放意愿低迷，施工面积同比下降12.3%。受保交楼政策支撑，竣工降幅边际收敛，房屋竣工面积14087万平方米，同比降23.4%。房企到位资金同比下降19%，开发贷、按揭贷同比分别下滑28.7%、28%，央国企融资稳定，民营房企资金承压，行 业收缩新增开发、优先保障存量交房。 1-5月商品房销售面积31320万平方米、销售额29366亿元，同比分别下降10.8%、13.5%，住宅成交降幅更高。市场城市分化明显，一线、强二线改善房源成交回暖，三四线刚需去化乏力。5月单月成交同比仍下滑，环比小幅回暖但持续性偏弱。5月末商品房待售面积同比微降0.4%，库存温和去化。置换减税、降首付等政策托底刚需与改善需求，整体成交总量仍处低位，仅核心城市结构性行情带动成交结构优化。 5月70城房价结构性分化显著，一线城市新房环比涨0.2%、二手房环比涨0.4%，核心地段房源价格韧性充足。二线新房、二手房环比小幅下跌0.1%、0.2%，城区企稳、远郊走弱；三线新房、二手房环比均跌0.4%，库存压力压制价格。整体同比跌幅持续收窄，高价改善房源成交占比提升抬升整体均价，对冲三四线降价拖累，市场告别普跌，形成一线坚挺、二线分化、三线筑底的价格格