朝闻国盛

7月策略观点与金股推荐 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 【策略研究】7月策略观点与金股推荐——20260707【固定收益】本轮化债后，城投如何演绎？——20260707【银行】资金扰动不改基本面平稳，板块配置性价比显现——20260707【有色金属】新金路（000510.SZ）-资源扬帆致远，兴业再谱华章——20260707 ◼研究视点 【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-Q2业绩超预期，高端化进程延续——20260707 晨报回顾 1、《朝闻国盛：理性看待Meta进军云计算》2026-07-072、《朝闻国盛：新旧的拐点——2026年中期经济与资产展望》2026-07-063、《朝闻国盛：国盛金工“ETF轮动”系列研究（一）基于高频资金流数据的ETF轮动策略》2026-07-03 ◼重磅研报 【策略研究】7月策略观点与金股推荐 对外发布时间: 2026年07月07日 7月策略观点：从中观数据与分析师预测看中报景气指向 7月A股进入中报预告披露期，建议开始重视中报景气交易，本文基于中观数据与分析师预测两个视角，对2026年中报可能具备较好景气的行业进行梳理。 7月金股组合 1、钢铁：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁2、有色金属：中矿资源3、电力设备：鹏辉能源4、电子：大族激光、东山精密5、医药生物：众生药业6、房地产：招商蛇口、滨江集团 风险提示：1、数据测算误差；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】本轮化债后，城投如何演绎？ 对外发布时间: 2026年07月07日 短期定价以流动性为核心，长期定价回归产业造血能力，配置策略需分层匹配。短期来看，宜着眼于流动性，从化债政策延续性、宏观资金面与资产荒强度、层级上收导致的流动性分化、个体估值波动中的配置机会四个维度观测。短期配置以流动性安全为前提，以产业强省省级及核心市级平台为底仓，适度拉长久期锁定票息。长期来看，所有短期流动性工具都只是信用缓释而非债务出清，城投债的长期信用定价最终由区域产业造血能力决定，产业培育沿"项目落地—产能释放—税收贡献—财政自给"链条递进，需匹配产业周期节奏动态调整：导入期仅做短久期交易型参与，成长期持续跟踪核心指标并分享估值收敛红利，成熟期作为组合底仓长期持有。若产业兑现进度持续不及预期则及时下调配置权重。 风险提示：1、统计口径差异；2、政策变化超预期；3、市场突发事件扰动 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com许熙分析师S0680525080001xuxi1@gszq.com 【银行】资金扰动不改基本面平稳，板块配置性价比显现 对外发布时间: 2026年07月07日 二季度银行板块持续调整，板块下跌主要由于ETF等资金持续流出、市场风险偏好提升交易结构集中在成长板块等资金面因素驱动所致。随着半年报披露窗口临近，行业盈利韧性有望得到验证，当前估值与股息率已具备较高配置性价比，建议关注绩优区域行与高股息标的的修复机会。 （一）二季度板块表现：风格切换与被动资金流出是板块调整的核心原因 板块整体表现来看，申万银行指数单6月下跌6.18%，单二季度下跌9.08%，上半年整体下跌12.27%，在行业 排名中略靠后。我们认为，上半年银行板块的调整并非基本面因素主导，资金面与交易结构的变化是核心原因。 市场风格极致，虹吸效应明显。行情节奏呈现前涨后跌特征：6月上旬板块曾阶段性反弹，6月中旬起伴随着科技成长行情加速演绎，银行板块持续回调，6月下旬单周跌幅曾超过6%。二季度以来，科技成长板块行情持续升温，市场交易集中度向成长赛道快速集中，而银行板块成交占比回落至1%左右，资金继续呈现“跷跷板”效应。 宽基ETF资金持续流出，依然是本轮银行板块主要边际抛压来源。2026年以来银行板块被动基金持仓占比回落主要受宽基ETF规模收缩影响，选取银行占比权重较大的宽基ETF来看，年初至6月末沪深300、上证50挂钩基金规模分别下降9236亿元、1582亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约874亿元、234亿元。上证50ETF、沪深300ETF规模已基本低于被动基金大扩容前的2023年末水平，被动资金对银行板块的边际扰动已明显减弱。 （二）二季度息差降幅收窄托底营收，信贷需求整体偏弱 信贷总量维持平稳，增长动能整体偏弱。总量层面，信贷与社融增速延续平稳放缓。2026年5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%；人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长5.5%，增速较4月小幅回落0.1pct，整体波动幅度可控，但实体融资需求修复动能略显不足。1-5月累计新增社会融资规模17.48万亿元，累计新增人民币贷款9.11万亿元，同比略有少增，主要受居民部门信贷需求偏弱拖累。 结构上，5月新增贷款中票据融资构成主要支撑，企业中长期贷款需求仍待修复，居民部门贷款延续季节性偏弱，短贷与按揭贷款均同比少增，反映房地产销售与居民消费仍处于渐进修复过程中。预计二季度整体信贷增速或维持缓降格局，后续需观察稳增长政策落地后的需求修复弹性。 定价端息差降幅持续收窄，资产端利率步入企稳区间。价格维度是二季度银行基本面稳定的核心因素，整体呈现“资产端趋稳、负债端改善”的特征，净息差下行压力有望持续缓解。 资产端来看，贷款市场报价利率（LPR）已连续13个月保持稳定（1年期3.0%、5年期以上3.5%），政策利率未作调整，为贷款利率企稳奠定了定价基础。负债端来看，存量高成本定期存款持续到期置换，2025年以来存款挂牌利率下调的红利持续释放，推动银行负债成本稳步下行。根据国家金融监督管理总局披露的监管数据，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，环比仅下降2bp。我们判断，二季度行业净息差大概率维持环比持平或微降态势，部分负债成本管控能力较强的优质区域银行有望实现息差环比企稳。 （三）展望银行板块下半年，盈利韧性凸显，整体或好于市场预期 展望2026年半年报，我们认为上市银行营收增速较一季度可能略有下行，而净利润有望维持稳健增长，整体表现或优于市场偏谨慎的预期。核心支撑来自几个方面：首先，净利息收入增速预计进一步企稳。随着负债成本改善的持续兑现，叠加资产端贷款利率下行放缓，二季度净息差降幅有望维持收窄态势，对收入端形成支撑。其次，非息收入保持修复韧性。二季度资本市场活跃度提升，或可积极带动代销基金、理财等财富管理业务收入边际改善。此外，资产质量方面，预计行业不良率整体可保持平稳，拨备计提力度维持合理水平，对利润端形成稳定支撑。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升。 刘斐然分析师S0680526010002liufeiran@gszq.com朱广越分析师S0680525070002zhuguangyue@gszq.com 【有色金属】新金路（000510.SZ）-资源扬帆致远，兴业再谱华章 对外发布时间: 2026年07月07日氯碱固本行稳致远，资源新材料开疆拓土。栗木矿采矿证覆盖面积13平方公里，是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的矿权之一。 一期采矿、选矿、冶炼项目2026年开工，2027年逐步投产。 锡钽供需紧平衡，支撑价格中枢上行。 风险提示：行业竞争风险、矿业项目投资运营风险、有色金属产品价格波动风险、测算误差风险。 张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com初金娜分析师S0680525050001chujinna@gszq.com ◼研究视点 【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-Q2业绩超预期，高端化进程延续 对外发布时间: 2026年07月07日 事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026H1公司预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；预计实现扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%。 投资建议：高端化持续推进，业绩有望继续释放。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26年3月公司高端新品A10上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.2%/+19.6%/+17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。 李梓语分析师S0680524120001liziyu1@gszq.com黄越分析师S0680525050002huangyue1@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch