恒盛能源机构调研纪要

调研日期: 2026-07-03 恒盛能源股份有限公司是浙江龙游经济开发区最早投产运营的区域性公用热电联产企业,子公司恒鑫电力是浙江省内以农林废弃物为燃料的生物质热电联产项目。该公司所在的浙江龙游经济开发区是国家级绿色园区、省级高新技术产业园区,具备上百个品种400多种规格的特种纸生产能力,产量约占全国特种纸总产量的20%。在生活用纸和食品饮料方面,浙江龙游经济开发区也吸引了维达纸业、伊利乳业等知名企业落户。发行人供热范围覆盖整个浙江龙游经济开发区城北片区,热电联产设备全部采用高参数的锅炉和汽轮机组,具有综合能耗低、热效率高的技术优势。发行人自运营以来始终坚持“安全稳定、环保经济、高效节能”的企业价值观,持续为园区内的造纸、食品饮料、纺织印染等客户集中供应蒸汽,报告期内蒸汽总供应量超过500.00万吨,上网发电量超过8.60亿千瓦时,有效降低了园区的工业能耗,实现了节能减排,促进了地方经济发展。 一、公司基本情况介绍 恒盛能源股份有限公司成立于2007年,于2021年8月成功登陆上海证券交易所主板,实现资本运作与实体发展的双向突破。作为浙江省大型区域性公用热电及节能环保型骨干企业,公司同时入选浙江省第一批制造业“云上企业”,凭借稳健的经营管理与突出的创新能力,先后荣获省市电力局先进集体、浙江省优秀创新型企业等多项荣誉,彰显了行业标杆地位与综合实力。 2025年,公司实现营业收入10.21亿元,同比增长25.39%;归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长14.20%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,同比大幅增长37.68%;各项核心财务指标均实现稳步提升。2026年一季度,公司延续良好发展态势,实现营业收入3.13亿元,较上年同期增长39.75%;归属于上市公司股东的净利润4,860.18万元,同比增长14.67%;扣除非经常性损益后净利润4,860.98万元,同比激增78.88%,为全年经营目标的顺利实现奠定了坚实基础。 公司始终坚决贯彻国家能源安全与新材料发展战略,锚定高质量发展方向,坚定推行“一体两翼”发展战略——以热电联产为发展主体,以 固废综合利用、CVD金刚石高端制造为两大增长翼,构建多元协同、可持续发展的产业格局。 二、问答交流: 1. 目前公司采用金刚石散热片制作的技术路线和工艺是哪个?是MPCVD方案吗?为什么选用这个方案?能否对比一下其他金刚石散热技术方案的优劣势? 公司控股子公司浙江桦茂科技有限公司(以下简称“桦茂科技”)选择微波等离子化学气相沉积法(MPCVD)作为核心生产工艺,系结合行业技术迭代趋势、产品差异化竞争布局及下游高端市场未来需求综合研判的结果,核心考量因素如下: 一、工艺技术先进,产品品质与绿色环保优势显著。相较于行业传统的高温高压法(HTHP),MPCVD是目前行业内制备高品质金刚石的主流优选技术路线。该工艺采用高纯甲烷、氢气作为碳源,生产全过程无需添加金属催化剂,从根源上规避了金属杂质残留问题,可有效提升金刚石成品的纯度、平整度与一致性,实现产品质量、生长规格、薄膜面积的精细化可控。同时,工艺生产过程无重金属污染、固废废液排放少,生产模式更为绿色低碳、合规环保。 第二,突破产能规格瓶颈,构建差异化竞争壁垒。传统HTHP工艺受高压设备腔体、承压工艺等固有技术缺陷限制,产品规格存在明显上限。而MPCVD工艺彻底突破了传统工艺的尺寸桎梏,可稳定生产大规格金刚石产品,能够精准错位传统小克拉培育钻石市场,助力公司形成独特的产品竞争优势与市场差异化布局。 第三,适配高端下游赛道,打开长期成长空间。从行业发展趋势及下游应用场景来看,MPCVD工艺制备的高品质金刚石,凭借高纯度、高导热、高稳定性、低缺陷等优异性能。 当然,基于目前MPCVD方案整体技术的先进性,目前其生产成本也较高,这是一个比较大的劣势。 2. 目前公司金刚石培育这块的良率是多少?以及功能性金刚石散热良品率是多少? 根据桦茂科技目前MPCVD生产工艺体系与标准化生产管控流程来看,目前培育钻石良率保持在80%左右,功能性金刚石良率在90%左右。 3. 针对金刚石散热片贴合AI芯片这个贴合的难度有多大?难点在哪里? 从目前行业发展来看,金刚石散热片贴合AI芯片这个贴合的难度还是非常高的,相关的技术和工艺也极为复杂,从目前来看主要痛点存在以下几个方面:首先是材料适配性壁垒突出,金刚石与芯片表面的硅、氮化镓等材料几乎“零互溶”,无法像常规金属那样自然润湿或形成化学键,贴合不完美将直接摧毁掉金刚石本身的导热优势,使得其整体的散热效果大打折扣;其次是它对超精密加工以及表面平整度也非常高,为实现无缝衔接金刚石表面的粗糙度(Ra)必须控制在1nm以下(单晶甚至要求在Ra0.5nm以下),这对加工设备、工艺管控等都提出了很高的要求;最后是热应力设计难度大,金刚石的热膨胀系数与硅芯片等基材差异显著,如何在保持高导热的同时,设计出能缓冲热应力的中间层架构也是一个巨大的挑战。 4.热电主业可提供低成本蒸汽、电力配套支撑金刚石产线,能源协同能降低散热片单位生产成本多少? 依据现行电力行业法律法规及监管制度,公司热电主业所发电量无法直接供给桦茂科技用于金刚石项目生产所需电力。 5.海外Element Six、Coherent垄断高端金刚石散热市场,对比同行业,公司在设备自研、能源成本、良率、交付周期四大维度差异化竞争优势是什么?目前是否已对接哪些算力、功率芯片客户,认证进度与同业相比快慢如何? 一、全产业链一体化壁垒。公司是国内少数同时具备MPCVD设备自研—单晶沉积生长—精密后加工完整闭环的企业。通过多年技术积累,公司可根据半导体金刚石、培育钻石的不同生产需求,灵活定制设备微波功率、腔型结构等核心参数,既能适配半导体高精度掺杂工艺,也可满足大尺寸金刚石生长需求。 二、双赛道协同布局,提高抗风险能力。公司差异化布局工业高端制造与消费珠宝双大赛道,有效规避单一行业周期波动风险。工业端聚焦半导体金刚石热沉片产品。消费端布局培育钻石毛坯业务,面向主流珠宝品牌、首饰加工企业,切入高附加值的消费赛道。 三、产品良率与性能指标行业领先。桦茂科技近年来累计投入了4000余万元的研发,积累了近百种生产工艺,经过长期工艺迭代与产线 优化,目前产品在工业端领域,桦茂科技良品率稳定维持在90%左右,已实现2-4英寸大尺寸多晶热沉片稳定量产。在培育钻石领域,毛坯产品综合良品率约80%,可稳定批量产出G色及以上、VS-VS1净度的中高端产品,同时高端产线可实现DEF色、VVS高净度高品质单晶钻石量产,产品矩阵覆盖中高端市场,市场适配性极强。 四、专属高压能源配套,构筑行业独有成本与品质双重优势。作为行业少数配套自建110kV专用变电站的金刚石生产企业,桦茂科技具备独特的能源配套壁垒优势。MPCVD设备对供电电压稳定性、精度要求极高,自建专属高压供电系统可精准保障设备运行电压稳定,为大尺寸单晶金刚石均匀沉积提供核心条件,大幅降低产品瑕疵率、提升成品品质与良品率,随着良品率的提高也能从侧面降低产品的成本。五、绿色低碳工艺差异化,契合高端供应链准入标准。桦茂科技采用MPCVD微波气相沉积工艺路线,相较于传统高温高压HPHT工艺具备显著的绿色环保优势。该工艺无需金属触媒参与生产,从根源上杜绝金属触媒污染,无重金属废弃物产生,全程气相合成、污染物近乎零排放,生产工艺绿色、清洁、低碳。 6.行业2026年集中扩产MPCVD设备,未来2–3年是否会出现产能过剩、价格战;公司如何锁定长期订单、绑定下游客户规避周期风险? 虽然目前国内头部企业均在集中规划MPCVD设备扩产,但该行业具备显著的长周期、高门槛、慢兑现特征,短期产能无法快速释放。从实际投产节奏来看,MPCVD属于新兴技术路线,行业成熟工艺体系、标准化人才储备相对匮乏,单批次产能落地周期极长。以桦茂科技扩产经验为例,从设备定制采购、交付、产线搭建,到设备调试、小批量试产、工艺磨合、良率爬坡,全流程周期普遍在一年以上;此外,叠加金刚石本身的生长制备周期,一台新增设备从投产到产出稳定合格、可批量出货的产品,需要经历长期的人机磨合、参数迭代与工艺优化。因此,基于行业客观扩产周期判断,2026年行业集中规划的新增产能,大概率要到2027年底甚至2028年才能逐步实现稳定释放与有效量产。因此结合下游需求持续扩容+产能释放周期长+工艺爬坡难度大三大核心因素,未来两到三年内,行业基本不存在产能过剩的情况,也难以出现大规模价格战。