双焦：现货涨价受阻，但盘面提前下跌后或有反弹机会

投资观点：震荡 焦煤（JM）/焦炭（J） 专题报告 报告日期2026-07-06 国贸期货研究院张宝慧 煤焦现货依然紧张，但下游钢材涨价不畅，制约涨价空间 5.22事故之后，煤焦主产区安全检查严格，煤矿复产较慢，煤焦现货依然偏紧，但下游钢材涨价不畅，钢厂利润持续被压缩后，高炉检修增加，对原材料的采购积极性下降，使得煤焦涨价空间受限，现货开始由强转弱。而盘面在前期高点可能兑现后，资金继续做多意愿减弱，加上焦煤的交割问题，已经提前下跌。 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 国贸期货研究院董子勖 从业资格号：F03094002投资咨询号：Z0020036 焦煤07合约交割月前最后一个交易日在1180附近收盘，以此来确认焦煤09合约的终点：考虑到焦煤合约受矿难影响最大，供需缺口最大，焦煤合约临近交割的时间点供需紧张有望边际缓和，但依然会受到交割问题影响，因此判断焦煤09合约进入交割博弈后大概率在焦煤07合约之下。综上，我们对焦煤09合约中长期的看法依然偏空。 不过短期，利空被提前计价后，盘面有望迎来阶段性反弹 短期来看，随着焦煤07合约进入交割月，价格也给得比较到位，近月交割担忧对盘面的影响可能会阶段性减弱（我们测算1200以下多头接货有一定性价比），加上蒙古那达慕大会召开在即，会影响7月前半月的蒙煤通关，口岸过高的蒙煤库存有望下降，减弱盘面压力。 综合考虑黑色板块的整体估值后，我们预计短期焦煤盘面存在一个反弹修复基差的窗口期，我们在前段时间的日报和周报中有提到这点，目前反弹正在兑现。不过，这次反弹的持续性存疑，也可能只是震荡等待现货节奏，空单可以暂时观望等待更好的机会，是否参与反弹行情看自身的交易风格。焦炭情况类似，受钢价走弱影响，市场预期9轮提涨后现货见顶，期货提前交易3-4轮提降，短期问题在于基差过大后会不会突然反弹修复。 往期相关报告 1、【ITF-双焦】2026年半年度投资报告：供需紧平衡，价格中枢上抬202606282、【ITF-双焦】09合约可能接近底部区间20260414 投资建议 中长期依然偏空，但短期盘面计价较多利空后存在反弹机会，不确定持续时间和幅度，是否参与看个人风格，也可以等待反弹动力衰竭后的布空机会。 风险提示 政策超预期变化，煤矿安全生产，钢厂生产节奏变化 1行情回顾 现货端：第十轮提涨登场，钢焦博弈加剧，近期炼焦煤竞拍流拍明显上升，第十轮落地难度加大，港口贸易准一湿熄焦1720（周环比-30），准一干熄焦1970（周环比+10），炼焦煤价格指数1704.6（周环比-9.2）；蒙煤方面，受周初蒙古司机罢工事件影响，本周口岸通关车数有所下降，近日通关已恢复，不过那达慕大会在即，后续口岸通关还是会受到影响，下游采购心态谨慎，询盘问价偏低，多以观望为主，实际成交一般，甘其毛都口岸库存相对高位，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1165（周环比+15），蒙5精煤1363（周环比+5），河北唐山：蒙5精煤1570（周环比-）。 期货端：7月第一周，美联储加息预期降低，商品指数有企稳迹象，黑色板块跟随反弹，煤焦也在第十轮提涨后又反弹修复基差的迹象。 资料来源：文华财经、国贸期货研究院 资料来源：文华财经、国贸期货研究院 基差方面，（1）钢厂第十轮提涨登场，但落地难度加大，第九轮仓单成本在2160附近，盘面1900附近计价了未来会回吐4-5轮涨幅，港口贸易价也提前回落至2000附近，也计价了三轮降价预期；（2）单一蒙煤仓单成本1260附近，按07合约进入交割月前的价格，实际仓单价值可能在1200以下。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2基本面分析 2.1需求端 2.1.1钢材需求：钢材供需边际好转，但库存依然较高 上周五大材产量864.16（+5.25），需求842.10（+27.16），本期钢材供需环比改善，累库斜率有所放缓，利于价格底部支撑，不过没有办法带来向上驱动。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2.1.2焦炭需求：铁水产量平稳，钢厂利润快速收缩 上周247家钢厂样本日均铁水240.86（+0.14），盈利率42.86%（-8.22%）。铁水产量微增，但钢厂亏损快速持续扩大，如果安置后5周来看，铁水产量将很快面临下降压力。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2.2供给端 2.2.1焦煤供给：国内煤矿生产依然不正常，蒙煤通关受短期扰动 国内煤矿生产依然不正常，安全检查继续：安监形势依然严峻，国内煤矿生产依然不正常，供应缺口较大。 口岸通关受短期扰动：受周初蒙古司机罢工事件影响，本周口岸通关车数有所下降，近日通关已恢复，不过那达慕大会在即，后续口岸通关还是会受到影响，下游采购心态谨慎，询盘问价偏低，多以观望为主，实际成交一般，甘其毛都口岸库存相对高位。 海煤报价偏弱：澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR263美金/吨（周环比-2），远期炼 焦煤市场交投相对疲软，终端采购意愿未明显改善，实际成交有限。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2.2.2焦炭供给：焦化开工维持低位，利润有所修复 上周焦炭日均产量合计111.6（-0.1）万吨，焦化利润47（+17），原料煤滞胀，焦炭提涨陆续落地，焦企利润有所修。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2.3库存端：下游采购积极性下降，部分煤矿小幅累库 下游采购积极性下降，部分煤矿小幅累库：煤矿主产区山西多座煤矿停产减产，产量延续下降趋势，但随着下游采购积极性下降，部分煤矿有小幅累库，矿难发生后月余，供给端数据显示减产大幅超出预期，但库存数据显示去库又始终不及预期，形成割裂。 上周焦炭总库存1078.7（+4.1）万吨，其中焦企库存+ 3.3万吨，港口+ 1.4万吨，钢厂库存-0.7万吨，可用天数12.5（+0.2）天。 上周炼焦煤总库存3843.6（-80.3）万吨，其中矿山库存+ 1.1万吨，洗煤厂库存-10.6万吨，独立焦企炼焦煤库存-32.8万吨，可用天数11.9（-0.4）天，钢厂焦化炼焦煤库存-11.1万吨，可用天数12.4（-0.2）天，沿海16港库存-7.0万吨，三大口岸库存-19.9万吨。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 分析师介绍 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士。致力于黑色金属产业链研究，善于根据宏观经济形势及商品自身特点把握品种走势方向，曾获大商所优秀分析师称号，所在团队曾获“大商所十佳商品期货投研团队”称号。 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕。专注于煤炭相关品种研究，熟悉宏观经济及黑色产业链，洞悉产业运行逻辑，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报“最佳工业品期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。