双焦：现货涨价受阻，但盘面提前下跌后或有反弹机会

投资观点：震荡
焦煤（JM）/焦炭（J）专题报告
报告日期：2026-07-06

核心观点
煤焦现货依然紧张，但下游钢材涨价不畅，制约涨价空间。5.22事故后，煤焦主产区安全检查严格，煤矿复产较慢，供应偏紧。然而，下游钢厂利润持续被压缩，高炉检修增加，采购积极性下降，限制煤焦价格上涨空间，现货开始由强转弱。盘面在前期高点兑现后，资金做多意愿减弱，加之焦煤交割问题，提前下跌。

关键数据

• 焦煤07合约：交割月前最后一个交易日收盘于1180附近，确认09合约终点大概率在07合约之下，中长期偏空。
• 基差：钢厂第十轮提涨落地难度加大，第九轮仓单成本约2160，盘面1900附近计价未来回吐4-5轮涨幅；蒙煤仓单成本约1260，实际价值可能在1200以下。
• 钢材需求：五大材产量864.16万吨（+5.25），需求842.10万吨（+27.16），供需环比改善但库存仍高。
• 焦炭需求：铁水产量240.86万吨（+0.14），盈利率42.86%（-8.22%），钢厂亏损扩大，未来铁水产量面临下降压力。
• 库存：焦炭总库存1078.7万吨（+4.1万吨），焦企库存+3.3万吨，港口+1.4万吨，钢厂库存-0.7万吨；炼焦煤总库存3843.6万吨（-80.3万吨），钢厂焦化炼焦煤库存-11.1万吨。

研究结论
短期利空被提前计价后，盘面有望迎来阶段性反弹。焦煤07合约进入交割月，近月交割担忧减弱，蒙古那达慕大会影响蒙煤通关，口岸库存有望下降。但反弹持续性存疑，空单可观望。焦炭情况类似，期货提前交易提降，基差过大可能引发反弹修复。

投资建议
中长期偏空，短期存在反弹机会，但持续性和幅度不确定，是否参与看个人风格，也可等待反弹衰竭后的布空机会。

风险提示
政策超预期变化、煤矿安全生产、钢厂生产节奏变化。