公司概况
海信视像持续推进全球化战略，通过世界杯、世俱杯等赛事以及游戏IP提升品牌影响力。公司采用“1+(4+N)”产业布局，以智慧显示终端为核心，深耕激光显示、商用显示、云服务和芯片四大业务，并拓展车载、VR等新型显示场景。公司持续布局上游芯片环节，巩固全链路产业链闭环。股权结构稳健，海信系关联方接近绝对控股，核心管理层经验丰富，并引入MicroLED领域专家深化显示技术布局。公司已建立分层分类、长短期结合的激励体系。
业务概况
电视业务方面，公司高端大屏战略成效显著，RGB-MiniLED技术释放利润空间。大尺寸产品占比不断提升，技术迭代推动高端化，场景智能化趋势明显。新显示新业务是营收增长新引擎，商用显示表现亮眼，激光显示实现业务规模与市场份额双增长，芯片领域构建大尺寸全显示矩阵，技术升级推进高端化，云服务与AI技术结合，实现全链路智能化。
分区域
公司内外销营收占比各半，海外营收占比过半，大尺寸和高端化渗透率有望提升。公司已在东盟多区域实现产能覆盖，设立迪拜研发中心，并深化中南美本地制造布局，缩短供应链周期。随着海外供应链垂直整合能力提升，产品结构持续升级，外销毛利率预计将稳步提升。
财务分析
公司现金充沛，盈利能力具备提升空间。毛利率方面，公司处于行业中游水平，易受原材料价格波动影响，但成本管控成效明显，预计2026年原材料成本相对可控。费用率方面，公司期间费用率进入优化通道，销售费用率改善明显。盈利能力位居行业前列，成长能力处于行业中游水平。现金流量表现相对稳健，得益于对上游议价能力增强和存货周转稳定。
信芯微
TCON芯片国产化进程加速，2025年全球TCON芯片需求5.43亿元，增速为7.8%。台系主导市场，大陆厂商市场份额逐步提升，信芯微在电视TCON市场实现突破，市场份额达45%。公司切入高端市场，利用面板产业国产化红利，抢占市场份额。
投资逻辑
- 市占率提升：公司三大品牌协同运作，产品力领先，赛事营销提升品牌知名度，组织人员优化布局高端市场，渠道扩展覆盖广。
- 盈利能力提升：高端大屏化驱动均价与毛利率双升，研产销一体化对冲进口关税带来的成本压力。
- 研发领先：公司对显示技术系统性布局和投入，芯片研发夯实技术领先优势，AI赋能持续构建“端-云-芯”AI能力体系。
- 纵向：集团优质资产赋能，黑白电协同赋能快速拓展海外市场，研产销一体化赋能规避贸易壁垒，管理赋能优化财务结构，开拓新业务。
盈利预测与投资建议
预计公司2026-2028年收入分别为632.51亿元，688.73亿元，742.61亿元，同比增长分别为9.7%、8.9%、7.8%，预计公司归母净利润分别为27.93亿元、31.66亿元、35.34亿元，同比增长分别为13.8%、13.3%、11.6%，2026-2028年对应的PE估值为13.0倍、11.5倍、10.3倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险、全球市场汇率波动风险。
