商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国服务业维持韧性，国内A股风格再平衡 海外方面，美国6月ISM服务业PMI录得54.0，低于5月的54.5和市场预期的54.3，但仍连续第24个月处于扩张区间，显示服务业动能边际放缓但韧性仍在。分项看，商业活动和新订单回落，指向需求扩张斜率放缓；就业指数四个月来首次重返扩张，表明劳动力需求并未继续恶化；价格指数自高位回落，服务业通胀压力有所缓和。与此同时，油价回落至接近伊朗冲突前水平、70美元下方，主要受OPEC+增产、沙特下调售价及霍尔木兹航运恢复影响，短期削弱了能源价格对通胀的上行冲击，也降低了美联储7月加息的尾部风险。资产表现上，10Y美债利率维持在4.47%附近，美元指数运行在100.8左右，估值压力阶段性缓和后，资金重新回流AI与半导体主线，叠加AI链公司利好催化，纳指修复，金银铜亦低位反弹。本周继续关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行流量。 国内方面，A股周一延续高位震荡、市场结构分化，上证指数探底回升后微跌收于4041点，前期涨幅较多的AI材料和资源品板块迎来调整，煤炭、银行、医药保险等防御板块相对占优。两市成交额维持在3.11万亿元附近、较前一交易日缩量，超3500只个股收跌，赚钱效有所降温。短期而言，A股仍更多受海外风险偏好、美元及美债利率等分母端因素扰动，同时高位题材存在估值消化和资金高低切换压力，关注沪指在4000点附近的支撑力度及成交量能延续性；中长期而言，盈利底部改善、政策呵护与AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势暂未被破坏。债市小幅回暖，央行开展万亿元级买断式逆回购对冲资金到期压力，资金面偏松，10Y、30Y国债利率分别回落至1.73%、2.255%，预计短期仍以窄幅震荡为主。本周关注中国6月物价、金融数据。 贵金属：金银短期可能维持震荡，等待会议纪要的指引 周一国际贵金属期货价格上涨，COMEX黄金期货涨1.23%报4176.30美元/盎司，COMEX白银期货上涨2.23%报62.48美元/盎司。美联储淡化政策前瞻性指引转向数据决策，叠加非农就业不及预期加息预期降温，贵金属价格近日持续反弹。上周数据显示，美国6月就业增长显著放缓，且此前两个月的非农就业数据也被向下修正，这促使市场降低了对 美联储近期加息的预期。美联储观察工具显示，市场参与者目前预计9月加息的概率约为57%。投资者目前正等待美联储将于周三公布的上次会议纪要，试图从中寻找有关美国货币政策走向的线索；纪要中若出现任何意外情况，无疑将引发市场波动。美联储理事沃勒和沃什唱反调：前瞻指引“有价值”，未来将继续发挥作用，但要灵活。英机构称美国3天护航70艘船通过，霍尔木兹通航量远低于美伊冲突前，业内表示：海峡保险费仍是正常水平20倍。以色列宣布“无限期”驻军黎巴嫩、加沙地带和叙利亚三大安全区，内塔尼亚胡即将赴美会晤特朗普。美伊谈判尾部风险仍存。 近日贵金属价格持续反弹，在消化上周走弱的非农就业数据的影响。本周四将发布的美联储6月会议纪要，预计投资者保持谨慎，贵金属短期可能窄幅震荡，等待会议纪要提供更多货币政策的指引。 铜：市场静待美铜关税决定，铜价震荡 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕13400美金一线震荡，国内近月转向C结构，周一国内电解铜现货市场成交向好，内贸铜对当月升水80元/吨，昨日LME库存降至31.4万吨，COMEX库存维持66.8万吨。宏观方面：美联储沃勒表示，前瞻性指引虽然能提前影响市场，加快政策传导但面对多种可能的经济情况，反而会延误和束缚政策调整，因此需要保持足够的灵活度，在某些情况下更好的选择是不需要前瞻性指引，美国就业市场已出现企稳迹象，当前政策重心将转向遏制通胀。另一方面，目前市场正在等待美国铜关税的最终审查结果，此前6月底是商务部向特朗普递交最新汇报进展的期限，预计最终结果将于近期出炉，自去年2月特朗普下令进行安全调查以来，COMEX显性库存已增长近6倍，其中有很大一部分货源来自于LME。产业方面：安托法加斯塔计划于今年第四季度提交环境审批申请，以扩大其恩谢罗（Encierro）和博尔卡内斯（Volcanes）两大铜矿的勘探活动，两大项目的铜资源量合计达1290万吨。 美联储理事沃勒表达弱化前瞻性指引的倾向，市场静待美铜232调查结果及最终关税决定，加息预期走弱后宏观面情绪改善；基本面来看，海外中断矿山复产缓慢，国内供应维持高位，消费端总体平稳，社会库存偏低运行，整体预计铜价短期将维持震荡。 铝：宏观略放松，铝价短时震荡修复 周一沪铝主力收22885元/吨，涨幅0.99%。LME收3113美元/吨，涨0.74%。现货SMM均价22840元/吨，涨幅80元/吨，平水。南储现货均价22890元/吨，跌140元/吨，降水60元/吨。据SMM，7月6日，电解铝锭库存109.8万吨，环比减少3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12吨，环比减少1万吨。宏观面：美联储理事沃勒认为，前瞻性指引仍是有价值的工具，但需灵活运用，避免束缚政策空间。美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期54.2。 市场对美联储加息的担忧明显缓解，美元走弱为铝价提供喘息空间。基本面LME铝库 存持续位于30万吨的历史低位，供应延续偏紧格局。国内铝社会库存连续下降至108.8万吨，较7月2日减少3.3万吨，铝价短时底部修复，不过消费处于季节性淡季限制上方空间，预计短时铝价低位震荡筑底为主。 氧化铝：供应过剩重回主导，期价偏弱寻底 周一氧化铝主力合约收2720元/吨，跌0.07%。现货氧化铝全国均价2770元/吨，跌5元/吨，升水68元/吨。澳洲氧化铝F0B价格330美元/吨，持平。上期所仓单库存27.1万吨，减少577吨，厂库5700吨，持平。 山西受赤泥环保管控影响约200万吨产能，北方检修增加带来区域现货收紧，但广西新投产能持续释放，充分对冲北方减量。国内氧化铝开工率虽小幅回落至74.26%，但库存高水位运行，供应量级仍显偏多，压制氧化铝偏弱。不过2700元/吨价格已处于部分高成本地区成本线下方，加上几内亚政策风险始终未消除，氧化铝下方空间预计有限，关注2700元/吨一线支撑。 铸造铝：成本强支撑与需求弱现实并存，铸造铝区间震荡运行 周一铸造铝合期货主力合约收22890元/吨，涨0.88%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2090元/吨，跌13元/吨，佛山破碎生铝精废价差662元/吨，涨39元/吨。交易所库存2.4万吨，减少1232吨。 铸造铝合金当前处于“成本强支撑、需求弱现实”的格局，且这种分化短期难以收敛。废铝结构性紧缺是政策驱动的中长期变量，而非短期波动，成本支撑相对稳固。预计铸造铝合金维持震荡格局，抗跌性强于沪铝但上行乏力，短期以区间运行为主。 锌：锌价反弹修复，上方空间谨慎 周一沪锌主力ZN2608合约日内窄幅震荡，夜间震荡重心上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24370~24525元/吨，对2608合约贴水70-50元/吨。贸易商出货为主，盘面走高后下游订单较弱，询价接货一般，现货交投一般。SMM：截止至本周一，社会库存为26.58万吨，较上周四增加0.09万吨。 整体来看，中东局势暂稳，同时市场对年内美联储加息预期修正，美元回落，市场风险偏好修复。基本面多空交织，加工费持续承压下行，抬升成本支撑，同时炼厂多转亏，生产稳定性下降，但消费淡季不改，去库持续性较弱，库存绝对水平维持高位。短期宏观压力减弱，利好锌价反弹，但向上驱动有限，反弹空间谨慎。 铅：再生铅减停产预期强化，铅价止跌修复 周一沪铅主力PB2608合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市 场：上海市场驰宏、南方铅报15860-15960元/吨，对沪铅2608合约升水0-80元/吨。江浙沪市场流通货源相对增加，持货商积极报价出货，同时电解铅炼厂厂提货源报价差异不大，主流产区报价对SMM1#铅均价平水附近出厂，小部分贴水20元/吨出厂。再生铅大部分炼厂处于停产或暂停出货状态，再生精铅报价对SMM1#铅平水出厂，个别升水75元/吨。SMM：截止至本周一，社会库存为7.02万吨，较上周四减少0.23万吨。 整体来看，下游电池企业保持按需采购模式，消费维持疲软，采买有限，同时铅锭进口窗口延续开启，库存小降但去库持续性存疑。不过宏观压力暂缓，叠加再生铅炼厂亏损扩大，减停产预期强化，减缓铅价跌势。预计短期铅价低位盘整修复，上下驱动力均有限。 锡:宏微观支撑，锡价弱反弹 周一沪锡主力SN2608合约日内先扬后抑，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水800元/吨附近，云锡对8月升水800-升水1200元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南和江西锡锭冶炼厂开工率本周分别达到84.7%、32.79%，环比-0.33pct、-0pct。国内锡锭社会库存为7299吨，环比-1374吨。 整体来看，市场修正美联储加息预期，美元调整修复市场风险偏好。基本面支撑源于供应偏激及下游阶段性低位补库，缅甸锡矿复产缓慢、印尼精炼锡出口不稳定，国内炼厂面临原料及利润双重阻力，生产意愿有限，同时下游逢低采买带动连续周四去库。短期宏微观偏积极，利好锡价反弹修复，但价格站上40万一线后对下游采买构成抑制，进一步反弹动能趋弱，关注40日均线突破情况。 镍：利空集中释放，镍价低位反弹 周一沪镍主力低位反弹，伦镍企稳反弹至16500美金一线。宏观方面，美联储沃勒表示，前瞻性指引虽然能提前影响市场，加快政策传导但面对多种可能的经济情况，反而会延误和束缚政策调整，因此需要保持足够的灵活度，在某些情况下更好的选择是不需要前瞻性指引，美国就业市场已出现企稳迹象，当前政策重心将转向遏制通胀。基本面来看，昨日金川镍升水升至2300元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1133.5元/镍点，较上一日增加0.5元/镍点。基本面来看，据Mysteel调研统计，2026年6月中国及印尼镍生铁实际产量金属量总计16.43万吨，环比-1.08%，其中中高镍生铁产量15.79万吨，环比-1.32%。1-6月中国及印尼镍生铁总金属产量95.35万吨，同比-8.39%，其中中高镍生铁镍金属产量91.91万吨，同比-8.42%。 美联储理事表达弱化前瞻性指引的倾向，美元回落提振金属市场；供应端，主流镍矿价格环比回落，硫磺价格则受地缘因素扰动止跌反弹，RKAB审核期内新增配额集中放量概率较低，供应端压力阶段性减轻；下游方面，不锈钢厂排产量淡季回落，三元前驱体、正极企业仅维持刚需采购，磷酸铁锂持续分流市场，电镀需求平稳难以对冲电池端弱势，但在经历前期超跌后技术面有修正需求，预计镍价短期将转入偏强震荡。 碳酸锂：高位阻力维持，市场预计回归震荡 周一碳酸锂主力合约收于164560元/吨，跌2.65%。盘面资金流入，日增仓+4204。现货市场价格持平，SMM电碳价格+0元/吨，工碳价格+0元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格持平，澳洲锂辉石价格持平于2380美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于15900元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于5100元/吨。仓单合计46708手（-1498手）。 基本面上，供应端将面临7-8月海外的锂矿到港、盐湖提锂产能增加引发的供应缓解预期，矿端矛盾淡化，逐步转向盐端。需求端，7月排产数据继续上行，下游电芯排产有望达成5-7%的增速。虽然库存端维持去库，但仓单虽然处于高位，高位仓单仍然压制盘面。目前碳酸锂面临高位阻力，市场维持震荡。 工业硅&多晶硅：回归基本面，双硅维持震荡 周一工业硅主力收于8390元/吨，涨0.30%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在91