农产品策略周报（油脂油料）：备货结束油粕回调，美豆上市压力将考验市场

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2017-10-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 加菜籽减产预期利多粕类，节前备货尾声利空油脂 2017-09-25 棕榈油领涨油脂油料板块，关注需求刺激持续性 2017-09-18 重磅报告公布在即，市场方向渐明晰 2017-09-11 油强粕弱格局延续，关注产区天气 2017-09-04 基本面与资金博弈，油脂油料震荡调整 2017-08-28 备货结束油粕回调，美豆上市压力将考验市场 策略摘要 品种 观点 展望 操作建议 豆类 观点：备货结束叠加美豆上市，市场承压下行 （1）巴西大豆播种进度较慢； （2）美国大豆出口量、压榨量均增加； （3）投机基金在大豆期货期权市场持仓空转多； （4）沿海油厂大豆、豆粕未执行合同均下降，豆粕库存小幅上升，开机率较上周提高。 逻辑：国际方面，9月29日美季度谷物库存将公布，料利空市场。USDA9月供需报告上调单产至49.9，预估产量创历史新高，美豆增产格局基本确定，市场或现收割低点。不过美豆压榨数据超预期增长，支撑美豆价格，长期看，拉尼娜可能性增加，或导致南美大豆减产，从而缓解大豆供应压力。技术上，美豆近期反弹遇阻，料重回区间震荡。 国内方面，国庆备货即将结束，豆粕重回区间运行。豆粕库存仍处于高位，供应压力凸显；能繁母猪存栏持续走低，环保压力下生猪行业产能恢复阻力较大，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随美豆整理。 风险因素：美豆主产区天气恶化，收割中止，利多美豆。 期货：震荡 期权：波动率持稳 期货：观望 套利：做多Y1801/M1801 期权：暂无 棕榈油 观点：油脂整体下跌 关注MPOB报告公布 （1）美生物柴油事件发酵，油脂盘面持续疲软； （2）豆油库存环比增加，油脂短期供应充足； （3）节前备货结束，油脂成交整体疲弱。 逻辑：国际市场，棕榈油方面，马棕9月产量或环比下降，出口需求仍旺盛，利多棕榈油价格，关注MPOB报告公布；豆油方面，美国环境保护署(EPA)建议降低国内燃料供应中的生物柴油掺混数量及美豆收割压力使得美豆油继续下探，拖累国内油脂价格。综上，预计近期油脂维持震荡走势，10月进入减产周期，油脂长线看涨。 国内市场，上游供应，豆油、棕榈油库存环比上升，菜油库存环比下降，油脂短期供应充足。下游消费，节前备货结束，油脂成交整体疲弱。综上，节前资金流出，油脂行情转弱，但棕榈油增产和库存重建均不及预期，叠加出口数据向好形成支撑，预计近期油脂价格震荡运行，观望为宜，待行情企稳再布多单。风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 趋势：观望，密切关注支撑位价格表现，若形成有效支撑，建议轻仓试多 菜籽 观点：关注外围天气变化，近期菜粕期价或维持震荡运行 （1）沿海菜籽、菜粕库存偏低； （2）外围菜籽预期产量下调； （3）菜粕需求进入淡季。 逻辑：期货方面，上周菜粕主力合约震荡下行，周K线收阴，主力合约周涨跌幅-3.29%，周成交量基本持平和持仓量下降，技术上关注主力合约前低支撑有效性。现货方面，加拿大油菜籽预期产量下调，但随着新季菜籽的上市，加拿大油菜籽商业库存快速增加，国内进口菜籽到港量不大，预计近期国内沿海油厂菜籽、菜粕库存量维持偏低水平，但近期国内菜粕供给不会断档；需求方面，四季度为水产养殖的淡季，又今年淡水鱼价格较高，水产养殖规模不及预期，预计后期菜粕需求将会呈现季节性回落。替代品方面，后期美豆出口、南美天气和南美豆种植将成为市场关注的重点，国内豆粕对菜粕的影响依然较大。综上分析，近期菜粕供需矛盾不突出，预计期价维持震荡运行。 风险因素：如果南美天气持续恶化，或将进一步增强南美豆减产的预期，从而利多粕类市场。 震荡 趋势操作：观望 套利操作：观望 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2017年10月09日 2 / 26 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、豆类：备货结束叠加美豆上市，市场承压下行 ............................................................................................... 5 （一）本周行情预测和策略建议....................................................................................................................... 5 （二）本周行情预测和策略建议....................................................................................................................... 5 （三）上游：美豆收割进度如期进行，压榨利润增加、出口环比增加，利多美豆 ................................... 5 （四）中游：国内8月大豆进口量环比减少，但创同期历史新高，豆粕库存小幅增加，供应充足 ....... 8 （五）下游：猪价环比下跌，能繁母猪存栏环比下降 ................................................................................... 9 （五）豆粕期权：市场成交量、持仓量均增加 ............................................................................................. 10 二、棕榈油：油脂整体下跌 关注MPOB报告公布 ............................................................................................. 12 （一）本周行情预测和策略建议..................................................................................................................... 12 （二）上周行情回顾 ........................................................................................................................................ 12 （三）上游：美生物柴油事件发酵，油脂盘面持续疲软 ............................................................................. 13 （四）中游：豆油库存环比增加，油脂短期供应充足 ................................................................................. 13 （四）下游：节前备货结束，油脂成交整体疲弱 ......................................................................................... 15 三、菜籽类：关注外围天气变化，近期菜粕期价或维持震荡运行 ..................................................................... 16 （一）本周行情预测和策略建议..................................................................................................................... 16 （二）菜粕历史行情回顾 ................................................................................................................................ 16 （三）上游：加拿大油菜籽预期产量下调，但其商业库存快速增加 ......................................................... 17 （四）中游：预计近期沿海油厂菜籽菜粕库存维持偏低水平 ..................................................................... 18 （五）下游：逐步进入水产养殖淡季，菜粕需求或将季节性下降 ............................................................. 19 四、期货市场监测 .................................................................................................................................................... 20 五、期权市场监测 .................................................................................................................................................... 22 六、产业链监测 ........................................................................................................................................................ 23 免责声明 ............................................