农产品策略周报（油脂油料）：现货采购热情提振油粕走高，关注上方压力位表现

2019 05-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 现货采购热情提振油粕走高，关注上方压力位表现 策略摘要 品种 观点 展望 蛋白粕 观点：现货采购热情高涨，料蛋白粕仍维持强势 信息分析： （1）厄尔尼诺发生概率下调，美豆种植进度偏慢； （2）油厂大豆开机率继续提升，油料增库油粕减库； （3）终端采购热情高涨，豆粕现货成交量大增； 逻辑：贸易战主导叠加下游补货，蛋白粕上行突破压力位，预计后期仍震荡偏强。外围供应方面，北美豆播种进度同比偏慢，且目前美豆/美玉米比价不利于美豆扩种。大豆进口进入季节性增长，中加关系紧张菜籽进口量预期仍低，蛋白粕集中在油厂，鱼类消费旺季来临，下游补库需求带动期现货价格走高。预计蛋白粕市场仍偏强运行。 操作建议：逢低布局多单，多单续持。 风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。 豆粕：偏多 菜籽粕：偏多 油脂 观点：多空并存，料油脂价格维持区间震荡 信息分析： （1）马棕5月产量或下降，支撑油脂市场； （2）豆油棕榈油库存趋增，油脂供应压力仍存； （3）连盘连续反弹，油脂成交量改善 。 逻辑：国际市场，5月马棕出口预计向好，产量下降，库存或继续下滑，利多油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存趋增，菜油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，中美、中加贸易关系仍存不确定性，利多油脂市场，但油脂供应压力仍较大，预计近期棕油、豆油价格维持底部震荡，菜油价格震荡偏强。 操作建议：做空豆棕价差；菜油观望。 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 棕榈油：震荡 豆油：震荡 菜油：震荡偏强 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 18 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、蛋白粕：现货采购热情高涨，料蛋白粕仍维持强势 ............................................................................... 4 （一）蛋白粕历史行情回顾 .................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：厄尔尼诺发生概率下调，美豆种植进度偏慢 .................................................................... 4 （四）中游：油厂大豆开机率继续提升，油料增库油粕减库 ................................................................. 5 （五）下游：终端采购热情高涨 ............................................................................................................ 7 二、油脂：多空并存，料油脂价格维持区间震荡 .......................................................................................... 9 （一）油脂历史行情回顾 ....................................................................................................................... 9 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 9 （三）上游：马棕5月产量或下降，支撑油脂市场 ............................................................................. 10 （四）中游：豆油棕榈油库存趋增，油脂供应压力仍存 ...................................................................... 10 （五）下游：连盘连续反弹，油脂成交量改善 ..................................................................................... 12 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 13 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 15 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 16 免责声明 ...................................................................................................................................................... 18 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 菜籽粕走势 ....................................................................................................................................... 4 图3: 美国大豆产区未来两周多雨 ............................................................................................................. 5 图4: 油厂大豆压榨开机率升高 ................................................................................................................. 6 图5: 豆粕库存量环比下降 ........................................................................................................................ 6 图6: 油厂菜籽压榨开机率下降 ................................................................................................................. 7 图7: 菜粕库存量环比减少 ........................................................................................................................ 7 图8: 生猪存栏量持续下降 ........................................................................................................................ 7 图9: 国内豆粕周成交量大增 ..................................................................................................................... 7 图10: 水产品价格保持稳定 ..................................