策略日报（铅锌）：锌价继续大幅走高 关注上方压力位的表现

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 消费前景黯淡 锌价弱势难改 2015-09-30 当前锌价不足以造成锌矿瓶颈 2015-08-18 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015-12-31 锌价继续大幅走高 关注上方压力位的表现 策略摘要 铅锌品种：锌价继续大幅走高 对其反弹空间需谨慎 昨日日内，沪市锌价延续前日夜盘强势格局，持续在相对高位处横盘整理。沪铅表现略弱，日内逐渐回调，最终收得较长上影线。昨日夜间，内外锌价和伦铅进一步走高，沪锌和伦锌分别收高于13480元和1629.5美元，伦铅也收高至1790美元，沪铅维持相对平稳。整体来看，锌为近日基本金属表现最强的品种，且其反弹得到量能的配合，而沪铅进一步上行动力略显不足。 目前来看，铅锌延续近期反弹趋势。周内传来国内铜企业将在明年一季度限销的消息，对整体金属形成提振。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，近期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，铅锌反弹的持续性尚需考察，我们对于其反弹空间较为谨慎，短期关注沪锌在13500元压力位的表现情况。 操作上，已提示前期空单离场，投资者等待后期逢高沽空机会。 重要监测点： 1.铅锌矿山和铅锌冶炼企业的减产动态 2.LME锌库存的变化，LME铅库存和注销仓单的变化 3.下游铅锌消费变动 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年12月31日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1）据SMM对河北还原铅小型炼厂开工情况进行调研，结果显示：调研的8家企业中，5家在产，1家停产，2家产量略减，显示河北“三无”还原铅炼厂开工尚可。 （2）国内现货方面，锌方面，昨日锌价大涨，炼厂出货积极，市场现货充足，贸易商节前出货意愿强，市场少量成交，长单交付为主；上海地区昨日市场进口锌流通品牌较少，报价较国产锌价略高，故下游改为采购国产及1#锌为主。铅方面，对于上海市场，南方炼厂出货，临近元旦假期，昨日个别下游企业少量备库，成交较略有好转。 （3）LME库存方面， LME铅库存昨日维持于19.1675万吨的水平，此外，其注销仓单也保持在11.1075万吨。LME锌库存维持下降趋势，昨日继续减少2500吨至46.5975万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年12月31日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13250 50 0.38% 上海物贸铅现货价 13210 60 0.46% 广东南储铅现货价 13075 50 0.38% 长江有色-铅期三 345 -55 上海物贸-铅期三 305 -45 广东南储-铅期三 170 -55 LME铅升贴水（0-3） 8.5 -0.75 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 13660 360 2.71% 上海物贸锌现货价 13225 350 2.72% 广东南储锌现货价 13110 350 2.74% 长江有色-锌期三 250 75 上海物贸-锌期三 -185 65 广东南储-锌期三 -300 65 LME锌升贴水（0-3） -15.75 -1 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 长江有色-锌期三 上海物贸-锌期三 广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年12月31日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2014/02 2014/08 2015/02 2015/08 LME铅升贴水(0-3) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2014/02 2014/08 2015/02 2015/08 LME锌升贴水(0-3) 12200 12400 12600 12800 13000 13200 13400 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/12/30 2015/12/29 2015/12/28 2015/12/25 2015/12/24 0 50 100 150 200 250 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015/12/30 2015/12/29 12600 12700 12800 12900 13000 13100 13200 13300 13400 13500 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/12/30 2015/12/29 2015/12/28 2015/12/25 2015/12/24 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015/12/30 2015/12/29 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年12月31日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 191675 0 111075 安特卫普 200 0 50 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 2475 0 2325 毕尔巴鄂 5875 0 5425 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 700 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 6600 0 5500 来亨 450 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 53275 0 15475 鹿特丹 17900 0 14000 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 总库存:LME铅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年12月31日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 57325 0 41550 釜山 46425 0 24500 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 465975 -2500