七月配置建议：科技调整，关注金融板块轮动

七月配置建议：科技调整，关注金融板块轮动 资产配置：A股仍具相对优势。 作者 分析师汪宜生执业证书编号：S0680525070003邮箱：wangyisheng@gszq.com A股：中等赔率-中高胜率品种。基于Shiller ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至6月30日，A股赔率为-0.2倍标准差，位于中等水平；中长贷脉冲下行使得A股胜率下滑至13%。 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 债券：低赔率-中等胜率品种。近期债市回暖，赔率下行至-1.2倍标准差的较低水平，长久期债券性价比不高；近期债券胜率指标由于信贷数据较弱小幅上行至0%，当前配置价值中性。 研究助理高粲执业证书编号：S0680126050009邮箱：gaocan@gszq.com 美股：极低赔率-中低胜率品种。美股AIAE指标当前处于56%的高点，位于2.6倍标准差水平，回撤风险仍然较高；美元流动性指数中6月18日公告意外信号转负，指数下行至-20%的中性偏紧区间，且联储官员谈话情绪指数近期边际转鹰。 相关研究 1、《量化周报：市场风格切换的可能性在增加》2026-07-052、《量化点评报告：择时雷达六面图：本周拥挤度得分又回落》2026-07-043、《量化专题报告：国盛金工“ETF轮动”系列研究（一）基于高频资金流数据的ETF轮动策略》2026-07-02 风格配置：价值和小盘具备赔率优势。价值因子微观打分较高：当前价值风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；小盘风格拥挤度低：小盘风格当前拥挤度极低，且赔率较高，具备左侧配置价值；质量风格趋势改善：当前质量因子为高赔率-中高趋势-中等拥挤，近期趋势有所改善，配置价值提升；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，且赔率极低，建议保持谨慎态度。 行业配置：增配金融板块。趋势拥挤模型本月推荐煤炭、银行、汽车等行业；景气趋势模型本月推荐化工、石油石化、煤炭等。相较于上个月，模型主要增配了金融板块。7月行业配置建议如下：化工20%、煤炭20%、石油石化13%、计算机13%、传媒13%、家电7%、银行7%、非银7%。行业ETF配置模型2025年超额为21.4%，今年截至6月底绝对收益为8.5%，超额-2.6%。 策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益1.7%，回撤0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.9%，今年截至6月底绝对收益为1.7%，回撤0.5%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类4.4%、黄金0.8%、债券94.8%。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 内容目录 一、资产配置篇：A股仍具相对优势.........................................................................................................3二、风格配置篇：价值和小盘具备赔率优势...............................................................................................5三、行业配置篇：增配金融板块...............................................................................................................9四、赔率+胜率策略跟踪.........................................................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：A股赔率和沪深300走势...........................................................................................................3图表2：A股胜率与沪深300走势...........................................................................................................3图表3：债券赔率与7-10年国债走势......................................................................................................4图表4：债券胜率与7-10年国债走势......................................................................................................4图表5：美股AIAE与标普500走势........................................................................................................4图表6：美联储流动性指数.....................................................................................................................4图表7：联储官员谈话情绪指数边际转鹰.................................................................................................5图表8：价值因子：极高赔率-中等趋势-中低拥挤.....................................................................................5图表9：小盘因子：高赔率-中等趋势-低拥挤...........................................................................................6图表10：质量因子：高赔率-中高趋势-中等拥挤......................................................................................6图表11：成长因子：极低赔率-强趋势-中高拥挤......................................................................................7图表12：风格赔率-趋势-拥挤度分析图谱................................................................................................8图表13：基于赔率、趋势和拥挤度的风格因子综合排名............................................................................8图表14：行业相对强弱指数提示的2026年度主线...................................................................................9图表15：行业景气度-趋势-拥挤度图谱..................................................................................................10图表16：行业景气趋势策略表现跟踪.....................................................................................................10图表17：两个模型以及并行策略超额表现..............................................................................................10图表18：最新行业ETF景气度-趋势-拥挤度图谱.....................................................................................11图表19：行业景气趋势ETF配置模型历史表现.......................................................................................11图表20：行业景气趋势ETF配置模型最新推荐.......................................................................................11图表21：行业库存景气反转策略表现.....................................................................................................12图表22：赔率增强型策略跟踪..............................................................................................................13图表23：胜率增强型策略跟踪..............................................................................................................14图表24：赔率+胜率增强型策略跟踪......................................................................................................14 一、资产配置篇：A股仍具相对优势 A股：中等赔率-中高胜率品种。 基于ShillerERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至6月30日，A股赔率为-0.2倍标准差，位于中等水平。在专题报告《构建大类资产的宏观胜率评分卡：货币、信用、增长、通胀与海外五因子》中我们设计了宏观胜率评分卡合成得到各资产综合胜率，中长贷脉冲下行使得A股胜率下滑至13%。 资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 债券：低赔率-中等胜率品种。 根据专题报告《利率债收益预测框架》中的收益预测模型，我们根据长短债预期收益差构建了债券资产赔率指标，近期债市回暖，赔