GLP-1纳入美国联邦医保临时项目点评：肥胖慢病价值获美国联邦认可

本报告导读： 医药《掘金百亿级代谢慢病赛道，关注纤维化改善终点》2026.07.06医药《准备迎接创新药及产业链的估值修复》2026.07.02医药《支持外资参与医药产业高质量发展》2026.06.24医药《全面提速，FDA临床试验体系或大改革报告标题》2026.06.24医药《2026 EULAR：免疫重置疗法的全面爆发》2026.06.15 美国联邦保险首次将减重版GLP-1纳入联邦医保体系，我们认为对未来GLP-1创新药以及原料药产业链都构成积极影响。 投资要点： 纳入礼来、诺和诺德的注射、口服两种给药形式品种，满足不同患者的使用偏好与身体耐受需求。纳入品种包括口服小分子GLP-1受体激动剂Foundayo（通用名orforglipron），无需限制进食饮水、每日一次服用的口服减重GLP-1产品；GIP/GLP-1双靶点注射制剂Zepbound（通用名tirzepatide），仅限KwikPen预装注射笔剂型纳入报销范围，同系列用于糖尿病治疗的Mounjaro不在本次减重报销清单内。除礼来两款核心产品外，项目同步纳入诺和诺德Wegovy注射剂、口服片剂等多款合规减重GLP-1药物。报销条件不存在新老患者差异化定价、分层报销的限制条款。必须 年满18周岁，并满足以下条件之一：（1）BMI为35或更高；（2）BMI在30-34.99之间，并且至少符合以下条件之一：舒张性心力衰竭（射血分数保留型心力衰竭）、不受控制的高血压（高血压）、慢性肾脏病3a期或以上、糖尿病前期、曾发生过心脏病发作（心肌梗塞）或中风、腿部或手臂动脉阻塞（外周动脉疾病）伴有症状；（3）BMI在27-29.99之间，并且至少符合以下条件之一：糖尿病前期、曾发生过心脏病发作（心肌梗塞）或中风、腿部或手臂动脉阻塞（也称为外周动脉疾病）伴有症状。 符合条件的受益人需支付50美元的共付额。根据Medicare GLP-1Bridge计划提供的符合条件的GLP-1药物不在D部分福利支付流程和承保范围内。这意味着D部分免赔额不适用，50美元的共付额不计入受益人的自付费用。 风险提示。美国医疗保险政策执行不达预期风险、创新药放量不达预期风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所