朝闻国盛

理性看待Meta进军云计算 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 【金融工程】七月配置建议：科技调整，关注金融板块轮动——20260706【固定收益】价格回落——基本面高频数据跟踪——20260706 ◼研究视点 【汽车】周观点：国内外催化密集，把握机器人贝塔行情——20260706【传媒】看好国产模型方向，关注游戏板块Q2业绩亮眼带动估值修复：传媒互联网周观察（260629-260703）——20260706【海外】理性看待Meta进军云计算——20260706【食品饮料】H&H国际控股（01112.HK）-收入积极、利润高增，业绩亮眼超预期——20260706 晨报回顾 1、《朝闻国盛：新旧的拐点——2026年中期经济与资产展望》2026-07-062、《朝闻国盛：国盛金工“ETF轮动”系列研究（一）基于高频资金流数据的ETF轮动策略》2026-07-033、《朝闻国盛：关注资金扰动，优选AI软硬件——2026年7月港股金股推荐》2026-07-02 ◼重磅研报 【金融工程】七月配置建议：科技调整，关注金融板块轮动 对外发布时间: 2026年07月06日 资产配置：A股仍具相对优势。风格配置：价值和小盘具备赔率优势。行业配置：增配金融板块。策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益1.7%，回撤0.5%。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com高粲研究助理S0680126050009gaocan@gszq.com 【固定收益】价格回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2026年07月06日 本次基本面高频数据更新时间为2026年6月29日-2026年7月5日： 本期国盛基本面高频指数为131.5点（前值为131.4点），当周同比增加5.1点。利率债多空信号因子为3.5%（（前值为3.6%）。 生产方面，工业生产高频指数为129.7，前值为129.6，当周同比增加3.9点（前值为增加3.9点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为37.9，前值为38.0，当周同比下降6.2点（前值为下降6.2点），同比降幅保持不变。 物价方面，CPI月环比预测为0.6%（前值0.5%）；PPI月环比预测为-0.4%（前值为-0.2%）。 库存高频指数为169.9，前值为169.5，当周同比增加9.2点（前值为增加9.0点），同比增幅提升。交运高频指数为142.2，前值为142.0，当周同比增加13.7点（前值为增加13.6点），同比增幅提升。融资高频指数为263.6，前值为263.0，当周同比增加32.7点（前值为增加32.7点），同比增幅保持不变。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com ◼研究视点 【汽车】周观点：国内外催化密集，把握机器人贝塔行情 对外发布时间: 2026年07月06日行情回顾：本周（6.29-7.5）SW汽车板块整体+7.06%，板块排名3/31，上证指数+0.41%，深证成指-1.17%，沪深300指数-0.54%。零部件领域机器人赛道催化密集，2026年为人形机器人产业化关键年，特斯拉加速产线布局，宇树科技获批IPO， 三季度起减速器、电机等核心零部件企业有望受益。乘用车内需承压，上半年零售、批发同比下滑，依托亮眼出口对冲压力，比亚迪、吉利、奇瑞出海表现突出；后续新能源汽车下乡政策落地，叠加新车投放，下半年内需、车企盈利有望边际回暖。商用车重卡销量实现四连涨，6月销量、出口大幅增长，国五置换支撑行业景气，气价回落利好燃气重卡三季度销量；海外算力基建扩容，带动发电设备产业链景气上行。 风险提示：政策落地不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 【传媒】看好国产模型方向，关注游戏板块Q2业绩亮眼带动估值修复：传媒互联网周观察（260629-260703） 对外发布时间: 2026年07月06日 上周行情复盘 跑赢大盘，成交额环比增加。上周（6月29日-7月3日）传媒（申万）指数上涨1.9%，跑赢上证指数1.5pcts，在28个申万一级行业指数中排名第16；成交额2,481亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.4%，环比提升；过去52周下跌11%，跑输主流宽基指数。 子板块&个股：子板块角度，影视院线领涨6.1%，游戏Ⅱ上涨2.1%；其余子版块跑输一级行业指数。奥飞娱乐周涨幅18%领涨，福石控股、幸福蓝海涨幅靠前；返利科技周跌幅33%领跌。 归因分析：上周传媒指数上涨2%，细分领域上，前期我们提示的游戏板块连续两周上涨，最先企稳反弹。对于A股传媒板块，我们认为当前有两条逻辑：1）Q2业绩高增，看好游戏；2）市场高低切换，锐度看好AI应用方向。 周观点 游戏：Q2业绩释放，增速可观；此外暑期开始，部分游戏公司会进入高频数据的旺季，有望带动EPS上修；看好估值10-15x低估区间中的标的估值修复。当前推荐：世纪华通、巨人网络、恺英、吉比特等。此外，港股建议关注网易《遗忘之海》9日上线PC。 AI：看好国产模型&应用落地加速，关注本周智谱Minimax解禁情况。大模型方面，上周美团开源万亿参数大模型LongCat-2.0，是首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的模型；多模态方面，上周快手可灵AI将完成30亿美元融资，据界面新闻，投后估值有望达180亿美元。政策方面，本周豆包和千问宣布智能体功能将下线，主要系去适配《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》的规定，我们认为AI相关政策的完善有助于AI应用更好的服务C端用户。此外，智谱、Minimax将分别于本周三、周四迎来第一批解禁，关注解禁情况。建议关注国产模型智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W，及应用落地海致科技集团、易点天下等。 互联网：关注左侧布局机会。看好腾讯的生态壁垒，建议关注左侧机会布局腾讯，后续主要关注小微的体验迭代，以及混元模型更新；快手可灵融资落地，有望带动重新定价，后续可灵融资进程推进，估值也有望上升，建议关注快手-W。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 【海外】理性看待Meta进军云计算 对外发布时间: 2026年07月06日 6月29日至7月3日行情复盘： 1）本周港股行情：恒生指数从23026.7点上涨至23350.0点，恒生科技指数从4393.0点上涨至4499点，周变化幅度为+3.0%/+5.7%。 2）恒生主要指数：恒生科技指数上涨5.7%，涨幅最高。恒生港股通高股息指数涨幅最低，为0.5%。2026年以 来，恒生港股通高股息指数（-0.8%）收益率逐步回落，恒生科技（-18.4%）跌幅最深。 3）各板块表现：恒生医疗保健指数涨幅达14.0%，恒生工业制品业指数（-0.8%）跌幅最深。 4）恒科成分股：周度涨幅前四为地平线机器人-W（（+21.2%）、网易-S（（+13.0%）、比亚迪股份（+10.6%）、美的集团（+10.0%），周跌幅前四为舜宇光学科技（-10.4%）、联想集团（-11.2%）、智谱（-23.7%）、MiniMax-W（-24.1%）。 5）港股通：南下资金净流出19亿港元。截至7月3日，近30个交易日南下资金净流入236亿港元。 行业及公司动态： 1）事件：根据彭博社发布的新闻，Meta正在制定一项发展云基础设施业务的计划，引发了行业对于算力过剩的担忧。我们认为，META本身的算力需求仍在；由于行业算力需求凸显、因此提供云计算服务是提升资产收益的一种方式。我们认为可以从三方面去看待：第一，从Meta视角来看，2026年其资本开支指引有所上调，但受限于自研模型能力与OpenAI、Anthropic等头部厂商的差距，API商业化难以充分消化该规模投入，若将闲置算力对外出租或可部分转化为资产收益权；第二，从行业算力供给端看，Meta现有及新增算力合计仅占全球总量约10%，即便全部出租对整体市场算力供给影响有限；第三，从行业算力需求端看，模型持续迭代与推理token消耗增长共同支撑算力需求扩张。 2）月之暗面新一轮融资已经启动，投前估值涨至315亿美元。Kimi披露了其最新收入数据，6月中旬ARR突破3亿美元。 3）快手可灵最新一轮投后估值有望达180亿美元。快手近期于香港联合交易所发布公告，旗下独立运营主体北京可灵已签订上限30亿美元的外部增资协议，投后估值有望达180亿美元。 4）地平线近期斩获新订单，发布HSD V2.0。HSD V2.0陆续开启车企推送，其中，iCAR V27作为首批搭载车型，已于6月30日起分批次向车主用户开放OTA升级。 投资建议： 1）关注业绩向好的地产、能源企业，如贝壳、中国秦发、力量发展等；2）关注聚焦AI上游半导体检测和工业检测/科学成像的CMOS龙头长光辰芯；3）关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯等；4）关注新产品竞争力强、业务进展顺利的智能出行企业，如地平线机器人、小鹏集团等。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com焦安东研究助理S0680125090014jiaoandong@gszq.com 【食品饮料】H&H国际控股（01112.HK）-收入积极、利润高增，业绩亮眼超预期 对外发布时间: 2026年07月06日 事件：公司发布26H1未经审核经营数据，26H1预计总收入同比双位数增长；经调整EBITDA同比增长60%-70%，利润率超20%；经调整可比纯利同比增长超100%，利润弹性显著强于收入增长。1）业务端：ANC受益Swisse电商渠道增长红利，以及监管收紧、消费理性背景下的行业集中度提升，龙头增长稳健；BNC奶粉新品及营销策略稳步推进，合生元在行业事件催化下持续抢占超高端市场份额，有望保持高增趋势。2）债务端，截至2026年6月30日公司债务总额较2025年底进一步下降约10亿元，净杠杆比率改善至约2.25倍，有望减轻利息负担，增厚利润表现。 风险提示：奶粉市场增长不及预期，行业竞争加剧，利率上行风险。 李梓语分析师S0680524120001liziyu1@gszq.com 吴林轩研究助理S0680124070006wulinxuan@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。