豆粕半年报总结
行情复盘
2026年上半年全球豆类市场呈现外盘政策驱动冲高、南美丰产压制回落；国内先紧后松、累库持续走弱的双线行情。CBOT美豆受EPA生物柴油新规、原油上涨、美豆压榨超预期拉动一季度走强，二季度美国大豆播种进度超预期、巴西大豆集中到港兑现丰产，美豆价格从高位震荡下行；国内连豆粕一季度依托进口到港偏低、库存去化跟随外盘冲高，3月主力合约触及3204元/吨阶段高点，二季度巴西大豆到港洪峰落地、油厂高压榨、生猪养殖持续亏损，豆粕现货、期货重心持续下移，基差由升转贴，进入供强需弱周期。
供需分析
USDA 6月预估2026/27年度全球大豆总产量4.41亿吨创历史新高，压榨需求同步扩张至3.83亿吨，全球期末库存小幅回落至1.25亿吨，库销比边际收紧。美国核心变量为2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，大豆库存持续攀升至五年同期最高；化肥、人工上涨抬升全球大豆种植成本，同时巴西雷亚尔的大幅升值支撑巴西大豆升贴水报价，抬升国内进口成本。
成本端
巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，按照汇率6.75、升贴水160美分、3油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内7月豆粕成本为2750元/吨；9月按照220美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2900元/吨;下半年度美豆2026/27年度种植成本在1200美分/蒲，按照230美分升贴水计算出美豆国内进口成本在3000元/吨。进口压榨利润来看，巴西大豆压榨利润维持在30元/吨以上，压榨利润水平处于历史同期较好水平。
行情小结
三季度南美到港压力持续，豆粕承压震荡；中期7-8月美豆关键鼓粒期天气炒作窗口打开，生物柴油政策持续兑现托底美豆；四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢小幅抬升。操作上区间波段为主，三季度逢高做空、四季度低位布局多单，核心风险为美国中西部干旱、原油大幅波动、生猪产能加速去化、南美出口节奏变化。
行情展望及策略
全球供需宽松格局延续，成本抬升下价格呈现宽幅震荡运行趋势。三季度南美到港压力持续，豆粕承压震荡；中期7-8月美豆关键鼓粒期天气炒作窗口打开，生物柴油政策持续兑现托底美豆；四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢小幅抬升。策略端：整体区间操作为主、现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，基差进一步下跌幅度或有限，短期盘面利多匮乏以及供需边际改善下价格区间运行，M2609合约关注2900附近支撑表现；中长期来看，大豆种植成本高位与全球大豆供需宽松下预计围绕成本线附近宽幅震荡。
