斐济的货币操作和流动性动态

研报总结

本文分析了斐济的货币政策实施情况，重点关注流动性动态及其对货币政策传导的影响。研究发现，斐济的流动性状况在过去十年中发生了显著变化，呈现出持续高位的过剩流动性特征，这主要受到外汇流入和财政现金管理实践的影响。

斐济的货币政策框架以双目标为基础，即维持外部稳定和价格稳定，并采用固定汇率制度作为名义锚。货币政策实施主要通过利率走廊和流动性管理工具进行，但实际操作中流动性管理较为被动，导致过剩流动性持续存在，政策利率被锚定在走廊底部。

流动性过剩的形成主要源于以下结构性因素：

• 外汇流入：旅游业、侨汇和官方融资带来的持续外汇流入导致央行净购买外汇，注入大量国内流动性。
• 财政现金管理：政府存款占银行体系流动性的重要份额，政府外债和援助资金的积累导致银行在央行的超额储备持续增加。
• 缺乏冲销操作：近年来央行未进行有效的冲销操作，导致流动性过剩问题加剧。

流动性过剩对货币政策传导产生以下影响：

1. 货币政策传导机制受限：过剩流动性使得政策利率无法有效传导至短期市场利率，市场利率主要受流动性环境决定。
2. 货币政策信号作用减弱：政策利率长期保持稳定，削弱了其作为政策信号的作用。
3. 市场功能受限：由于流动性过剩，银行间市场活动不足，价格发现机制受限。

为加强货币政策传导，本文建议：

• 恢复并定期开展公开市场操作，特别是发行央行票据，以吸收过剩流动性。
• 建立基于政策利率的定期发行机制，为短期利率提供明确的政策锚。
• 逐步减少过剩流动性，使市场利率对政策信号更加敏感，从而增强货币政策传导效果。

研究结论表明，斐济需要通过加强流动性管理，重新确立短期利率作为流动性边际价格的作用，以提升货币政策的有效性。