社融数据落地央行再次提示债券风险，关注央行金融工具操作和经济数据

国债期货月度报告 2024年6月15日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑与观点：周五盘后央行发布5月金融数据，新增人民币贷款9500亿，同比少增4100亿，市场预期10177.8亿，前值7300亿；新增社会融资规模20692亿，同比多增5132亿，市场预期19508亿，前值-720亿；M0同比11.7%，前值10.8%；M1同比-4.2%，前值-1.4%；M2同比7.0%，市场预期7.1%，前值7.2%。央行主管媒体金融时报称，投资者更需关注债券类资产的价格波动风险，守护好“钱袋子”。《中国证券报》则援引权威人士报道称，债券型基金“牛市”背后隐藏着不小的风险。“此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可持续性。第一财经报道，一位接近监管人士对记者表示：当前我国政策利率较低，客观来讲，进一步降息面临内外部“双重约束”。彭博资讯方面预期周一MLF可能下调10bp。综合来看，金融数据偏弱，但是社融数据和人民币贷款较市场一般预期略好，央行官媒反复提示债券风险需要引起足够重视。策略方面中短线考虑逢高做空，套利策略做陡收益率曲线考虑止盈离场。关注央行MLF/LPR操作以及5月份国内经济数据发布。 ◼风险因素：美元指数表现超预期 社融数据落地央行再次提示债券风险 关注央行金融工具操作和经济数据 一、主要资讯 比下降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%，1-5月平均，PPI比上年同期下降2.4%，工业生产者购进价格下降3.0%。国家统计局：5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨；受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。 1.2024年前5个月中国人民币贷款增加11.14万亿元。分部门看，住户贷款增加8891亿元，其中，短期贷款增加293亿元，中长期贷款增加8598亿元；企（事）业单位贷款增加9.37万亿元，其中，短期贷款增加2.44万亿元，中长期贷款增加7.11万亿元。前5个月中国人民币存款增加9万亿元。其中，住户存款增加7.13万亿元，非金融企业存款减少2.45万亿元，财政性存款增加5759亿元，非银行业金融机构存款增加2.39万亿元。 4.美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月CPI环比持平，为2022年7月以来最低水平。5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平；核心CPI环比增长0.2%，预期为持平于0.3%。数据公布后，市场完全消化了美联储今年降息两次的预期，9月降息的概率增至七成，11月降息的可能性达到100%。 5月末中国广义货币（M2）余额301.85万亿元，同比增长7%；狭义货币（M1）余额64.68万亿元，下降4.2%；流通中货币（M0）余额11.71万亿元，增长11.7%；前5个月净投放现金3618亿元。 2024年前5个月中国社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元，同比少增2.1万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加727亿元，同比多增778亿元；委托贷款减少915亿元，同比多减1714亿元；信托贷款增加2350亿元，同比多增1968亿元；未贴现银行承兑汇票减少318亿元，同比多减1863亿元；企业债券净融资1.2万亿元，同比多2519亿元；政府债券净融资2.49万亿元，同比少3497亿元；非金融企业境内股票融资1060亿元，同比少2835亿元。5月末中国社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%。 5.中国5月出口（以人民币计价）同比增11.2%，前值增5.1%；进口增5.2%，前值增12.2%；贸易顺差5864亿元，前值5134.5亿元。5月出口（以美元计价）同比增7.6%，前值增1.5%；进口增1.8%，前值增8.4%；贸易顺差826.2亿美元，前值723.5亿美元。 6.中 国5月 外 汇 储 备32320.39亿 美 元 ， 前 值32008.31亿美元。5月末黄金储备7280万盎司，较4月末持平，此前连续18个月增持黄金储备。 2.今年前5个月长江经济带11省市外贸进出口值达7.89万亿元，创历史同期新高，同比增长3.5%，占全国进出口总值的45.1%。其中，江苏省外贸进出口2.22万亿元，增长9.2%，地区外贸占长江经济带外贸总值的28.1%，位列长江经济带首位。 7.美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，前值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期持平于3.9%。平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。非农报告发布后，多数交易员当前押注美联储仅在12月降息一次。 3.中国5月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.3%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。中国5月工业生产者出厂价格（PPI）同 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周（6月11日至6月14日）央行公开市场累计开展80亿元逆回购操作，同时有100亿元逆回购到期，因此实现净回笼20亿元。下周（6月17日至6月21日）央行公开市场将有80亿元逆回购到期，其中周二至周五每天均有20亿元到期。此外，下周一（6月17日）有2370亿元MLF到期，下周三（6月19日）有700亿元国库现金定存到期。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.82%（前值1.77%），1.83%（前值1.82%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周） 图表3：MLF与NCD(1年，%) 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，1.28bp，-0.1bp，-2.75bp，-3.13bp，期限结构整体走平。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价涨跌互现。30年期加权涨0.59%，持仓7.57万手（-1146手），10年期加权涨0.06%，持仓量19.0万手（+4030手），5年期加权跌0.05%，持仓量11.5万手（-8149手），2年期加权跌0.03%，持仓5.45万手（-4050手）。 来源：wind 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周（6月11日至6月14日）央行公开市场累计开展80亿元逆回购操作，同时有100亿元逆回购到期，因此实现净回笼20亿元。下周（6月17日至6月21日）央行公开市场将有80亿元逆回购到期，其中周二至周五每天均有20亿元到期。此外，下周一（6月17日）有2370亿元MLF到期，下周三（6月19日）有700亿元国库现金定存到期。 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.82%（前值1.77 %），1.83%（前值1.82%）。 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，1.28bp，-0.1bp，-2.75bp，-3.13bp，期限结构整体走平。 ◼本周国债期货收盘价涨跌互现。30年期加权涨0.59%，持仓7.57万手（-1146手），10年期加权涨0.06%，持仓量19.0万手（+4030手），5年期加权跌0.05%，持仓量11.5万手（-8149手），2年期加权跌0.03%，持仓5.45万手（-4050手）。 ◼逻辑与观点：周五盘后央行发布5月金融数据，新增人民币贷款9500亿，同比少增4100亿，市场预期10177.8亿，前值7300亿；新增社会融资规模20692亿，同比多增5132亿，市场预期19508亿，前值-720亿；M0同比11.7%，前值10.8%；M1同比-4.2%，前值-1.4%；M2同比7.0%，市场预期7.1%，前值7.2%。央行主管媒体金融时报称，投资者更需关注债券类资产的价格波动风险，守护好“钱袋子”。《中国证券报》则援引权威人士报道称，债券型基金“牛市”背后隐藏着不小的风险。“此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可持续性。第一财经报道，一位接近监管人士对记者表示：当前我国政策利率较低，客观来讲，进一步降息面临内外部“双重约束”。彭博资讯方面预期周一MLF可能下调10bp。综合来看，金融数据偏弱，但是社融数据和人民币贷款较市场一般预期略好，央行官媒反复提示债券风险需要引起足够重视。策略方面中短线考虑逢高做空，套 利策略做陡收益率曲线考虑止盈离场。关注央行MLF/LPR操作以及5月份国内经济数据发布。 ◼风险因素：美元指数表现超预期 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。