周度观点
- 供应：上周PVC装置开工率回升至70.24%，但同比仍处低位，电石法和乙烯法开工率分别处于同期中性位和最低位，供应压力开始回升。
- 需求：下游制品开工率小幅反弹，但管材企业开工仍在近年同期最低位，内需受房地产弱周期影响持续疲软。印度关税豁免延长半个月，但海外需求淡季，出口表现一般。
- 库存：国内PVC社会库存125.10万吨，环比下降但同比大幅增加，仍处高位；企业库存30.31万吨，环比上升但同比减少，注册仓单数量高位。
- 估值：电石法亏损扩大，乙烯法减亏，烧碱和液氯价格走弱，氯碱综合利润转亏。PVC估值偏低，技术面仍弱势寻底。
- 策略：操作上暂反弹偏空，V2609合约短线压力位参考4500-4600。
产业链结构
- 产能与产量：PVC总有效产能2898.5万吨，同比减少；上周产量42.75万吨，环比增加但同比减少。电石法产能2034.5万吨，占比70%，上周产量32.32万吨，环比微增但同比减少；乙烯法产能864万吨，占比30%，上周产量10.43万吨，环比大幅增加但同比减少。
- 开工与检修：上周PVC装置开工率70.24%，环比上升但同比降低，检修损失18.12万吨。电石法开工率75.65%，乙烯法开工率57.48%，环比均有所提升但同比仍处低位。
- 进出口：1-5月PVC进口量同比降低36.39%，塑料及其制品进口量同比减少20.64%。1-5月PVC粉出口208万吨，同比增加22.79%，主要出口至印度、越南和印度尼西亚。5月地板制品出口环比、同比均增加。
需求端
- 表观消费与产销率：1-6月PVC累计表观消费量975万吨，同比降低4.13%。上周产销率120%，环比、同比均下降。
- 下游开工率：下游制品综合开工率小幅反弹，但管材企业开工仍处低位，内需受房地产弱周期影响。型材企业订单淡季，开工维持低位。粉料出口仍有韧性，5月出口环比、同比均增加。5月地板制品出口继续回升，主要销往欧美地区。
- 房地产与基建：1-5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降，商品房销售面积同比下降10.8%。基建投资明显走弱，连续两个月收缩。
库存
- 社会库存与企业库存：上周国内PVC社会库存125.10万吨，环比下降但同比大幅增加，仍处高位。企业库存30.31万吨，环比上升但同比减少，注册仓单数量高位。
估值
- 原料价格：兰炭价格持稳，电石价格大幅上调至2500元/吨，处低位；乙烯价格继续回落，氯乙烯价格弱稳。烧碱基本面偏弱，价格走弱至近年同期最低位，液氯价格走弱。
- 利润：电石法亏损扩大，乙烯法减亏，氯碱综合利润转亏。
研究结论
- 后期PVC供应有增加预期，内需维持弱势，库存偏高，估值偏低，技术面弱势寻底。
- 操作上暂反弹偏空，V2609合约短线压力位参考4500-4600。
