周度观点
- 资金面：本周短端Shibor震荡，月末财政投放缓解资金压力，资金中枢平稳下行。7月1日央行大额逆回购到期导致短期资金冲高，随后财政支出补充流动性，7天期Shibor较周初回落超6bp，维持在央行7天逆回购利率附近。
- MLF操作：央行连续第二个月实施MLF加量续作，本月加量规模扩大1000亿元，操作节奏符合市场预期，背景是市场流动性格局已扭转，资金面中枢显著抬升。
- 信贷社融数据：前五个月新增人民币贷款9.11万亿元，社会融资规模增量累计为17.48万亿元，同比少1.16万亿元。5月末M2余额同比增长8.6%。企业新发放贷款加权平均利率约为3%，居民端加杠杆意愿低迷，消费与购房信贷需求修复乏力，企业端融资呈现票据冲量，中长期贷款同比负增。
- 美国经济数据：6月非农数据弱于预期，新增非农仅5.7万人，前两月就业数据下修，劳动力市场降温；失业率小幅回落实则源于劳动参与率走低，薪资增速保持刚性，行业结构分化显著。
- 美国通胀数据：5月PCE物价同比录得4.1%，核心PCE同比升至3.4%，均刷新2023年10月以来峰值，市场预期分化，短期收紧押注边际降温。
- 美联储沟通框架：新任主席弱化点阵图指引权重，提示市场勿过度解读委员利率预测，高通胀由能源、关税、住房三重因素支撑，稳定物价是政策首要目标，长期看AI提升生产率有望缓解通胀压力。
- 境外央行类机构回购工具：央行将通过该工具向符合条件的境外央行类机构提供人民币流动性，操作方式包括质押式和买断式，期限包括7天、1个月、3个月，利率在公开市场7天期逆回购操作利率上加点确定。
- 中国5月经济数据：规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长4.4%，高技术制造业增加值增速达15.1%；社会消费品零售总额同比下降0.6%；固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%，新建商品房销售额下降13.5%。
- 银行净息差压力：企业新发贷款利率降至3.0%低位，与金融债收益率上行形成背离，本质是银行资产负债表承压，金融体系存在结构性摩擦，净息差持续承压。
- 流动性层面：央行公开市场以7天逆回购为主灵活对冲到期压力，财政月末集中支出成为本周资金宽松核心支撑，DR007持续贴近政策利率运行，资金面整体均衡偏松。
- 国债期货价格：短端Shibor大概率维持低位震荡，长端Shibor存在小幅下行空间，若央行加大流动性回笼力度，则短端资金利率存在阶段性反弹压力。
