朝闻国盛

新旧的拐点——2026年中期经济与资产展望 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 【宏观】高频半月观—地产销售分化，油价跌回战前——20260705 【宏观】美国年内大概率不加息也不降息—兼评美国6月就业走弱——20260703 【宏观】新旧的拐点—2026年中期经济与资产展望——20260703 【金融工程】市场风格切换的可能性在增加——20260705 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度得分又回落——20260704 【固定收益】看央行操作，也看边际变化——20260705 【固定收益】季初资金下行缓慢，央行回笼调节预期——流动性和机构行为跟踪——20260704 【非银金融】行业周报|国泰海通业绩创新高印证行业高景气，板块估值修复仍有空间——20260705 【公用事业】2026电力行业中期策略：算电共振，电价筑底，重塑新周期——20260704 【汽车】隆盛科技（300680.SZ）-EGR与新能源主业增长明确，商业航天+机器人卡位清晰——20260704 晨报回顾 【商社】安克创新（300866.SZ）-全球消费电子领先品牌，持续创新蓄力成长——20260704 1、《朝闻国盛：国盛金工“ETF轮动”系列研究（一）基于高频资金流数据的ETF轮动策略》2026-07-032、《朝闻国盛：关注资金扰动，优选AI软硬件——2026年7月港股金股推荐》2026-07-023、《朝闻国盛：6月PMI超季节性回升的背后》2026-07-01 ◼研究视点 【煤炭】预计6月亚洲动力煤进口激增，刚性需求支撑煤价中枢上移——20260705 【公用事业】7月20个地区代理购电电价环比修复，5月核发绿证3.58亿个——20260705 【电力设备】国内首个SST商业化项目落地，7月国内电池样本企业预排产环增5.7%——20260705 【医药生物】周观点：医药生物板块强势反弹，看好创新药产业链及医药科技主线——20260705 【煤炭】暂歇只为磨锋芒，静待东风再上扬——20260705 【有色金属】非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升——20260705 【商贸零售】商社板块2026年二季度前瞻——20260705 【建筑材料】上半年电子布一枝独秀，下半年关注传统建材基本面触底改善——20260705 【国防军工】商业航天有望迎来持续催化——20260705 【通信】重新认识涨价逻辑——20260705 【食品饮料】周观点：白酒筑底明确，鲟龙科技上市——20260705 【纺织服饰】周专题：Nike FY2026Q4营收小幅下滑，积极推动大中华区库存去化——20260705 【交通运输】监管强调整治快递“内卷式”竞争，看好通达兔业绩高增——20260705 【计算机】计算机底部已现，关注高切低机会——20260705 【建筑装饰】底部超跌的优质成长股有哪些？——20260705 【钢铁】贵金属价格反弹——20260704 【房地产】2026W26：本周新房成交同比-12%，6月多城二手房以价换量延续市场热度——20260704 ◼重磅研报 【宏观】高频半月观—地产销售分化，油价跌回战前 对外发布时间: 2026年07月05日 核心结论：近半月高频变化有四：一是美伊达成协议，霍尔木兹海峡通航量恢复三成左右，布伦特原油现货价格快速回落至70美元/桶附近，基本回到战前水平、回落幅度超出市场此前预期。二是新房、二手房销售走势分化，6月新房销售同比转负至-6.7%（（5月+0%），二手房销售同比小幅回落至14.1%（（5月+16.6%）；三是上下游价格普遍下跌，主因油价回落叠加国内供需转弱。四是上游开工率多数回落，钢铁、焦化、PTA、涤纶长丝及汽车开工率环比下降，反映需求偏弱，企业主动减产去库，生产端动能随之趋弱。继续提示：4-5月大部分经济指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，尤其是消费、投资大降，再考虑到高油价的滞后冲击，当前我国经济实际下行压力不小；短期国内政策重心仍是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”，紧盯7月底政治局会议定调。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【宏观】美国年内大概率不加息也不降息—兼评美国6月就业走弱 对外发布时间: 2026年07月03日 核心结论：在连续3个月超预期后，美国6月非农新增就业远低于市场预期、前值显著下修，新增就业的广度和质量均有所下降，世界杯对休闲与餐旅服务行业的脉冲提振在本月有所消退。同时，失业率却超预期下行，背后是劳动参与率的同步下行，即：失业率回落更多来自劳动力供给的退出，而不是劳动力需求的回暖，新增就业可能仍高于维持失业率平稳所需的“盈亏平衡就业增长”。总体看，美国劳动力市场当前仍处于一种供需均弱的“紧平衡”状态，短期美国经济需求韧性可能仍强，劳动力市场也可能继续维持温和偏紧格局；鉴于前期高利率、高油价、企业成本压力的滞后影响下，新增招聘意愿仍可能走弱，中期而言美国劳动力市场应会在波折中降温。对美联储，6月非农数据会削弱“就业过热、需要加息”的逻辑，但尚不足以支持快速转向宽松，短期紧盯7月14日公布的6月通胀数据。往后看，倾向于认为：当前美国的经济环境既不适合加息（就业走弱、消费K型分化、地产弱、油价大降），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀仍超目标）；换言之，短期美联储加息概率应会不断变化、市场也会反复交易，最后美联储年内很可能不加息也不降息。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【宏观】新旧的拐点—2026年中期经济与资产展望 对外发布时间: 2026年07月03日 展望下半年，我国经济、政策、资产基准情形应是：外需、AI相关仍具韧性，高油价、高利率的滞后影响以及内需、地产偏弱等构成约束；政策会有增量、但并非强刺激，经济可能在二季度探底后小幅修复，结构改善可能强于总量。中性情形下，预计全年实际GDP增长4.7%左右；对应到资产端，下半年A股、H股、利率债、人民币汇率和黄金可能总体偏震荡，结构比总量更重要，调整可能仍是机会。 风险提示：地产、消费超预期变化；海外经济环境、地缘冲突演化等超预期；测算误差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【金融工程】市场风格切换的可能性在增加 对外发布时间: 2026年07月05日 本周大盘先扬后抑，上证指数全周收涨0.41%。在此背景下，非银迎来日线级别上涨。当下，28个中信一级行业已有22个处于日线级别下跌，14个行业处于周线级别下跌，而上证50、上证指数确认日级别下跌基本意味着其它指数和板块会紧随其后，历史上沪深300等板块跟随确认的概率较高。此外上证指数的日线下跌只走了1浪结构，说明下跌才刚刚开始，调整尚不充分。市场仍处于日线级别的回调中。目前来看，电子及通信出现高位大幅震荡，非银迎来日线级别上涨，弱势板块有逐步止跌企稳迹象，市场风格切换的可能性在增加。中期来看，银行、汽车、建筑、钢铁、计算机、传媒、交运、房地产、医药、非银、商贸零售、消费者服务、农林牧渔等板块已经重新确认了周线级别熊市，而上证指数、中证1000、科创50、创业板指、中小100、有色金属周线在日线上已经走出了7浪结构，机械、军工、通信、电子周线在日线上更是走出了9-11浪结构，周线级别上涨已临近尾声。当下已有1/2行业处于熊市中，近1/5行业牛市临近尾声，市场的这一状态需要引起投资者注意，并做好防御。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com高粲研究助理S0680126050009gaocan@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度得分又回落 对外发布时间: 2026年07月04日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数下降，趋势&资金分数、宏观基本面分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.26分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向、信用强度看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度信号中性，通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标下降0.01分，PB指标维持不变，AIAE指标下降0.02分，当前市场的估值面得分为- 0.40分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量看空，成交额趋势信号中性，外资的中国主权CDS利差看多，海外风险厌恶指数看空。资金面当前为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、期权VIX、可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水发出看多信号。目前拥挤度指标整体分数为-0.50分，信号中性偏空。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】看央行操作，也看边际变化 对外发布时间: 2026年07月05日 当前市场核心关注点在央行操作，但考虑到边际变化，我们依然认为债市将逐步走强。虽然央行频繁操作影响市场预期，使得市场对资金宽松空间和利率能否下行有所担忧。但结合过去一段时期操作，我们认为央行对资金的态度更多是区间运行，过度宽松