食品饮料行业周报（20260629-20260705）：软饮料：布局价值几何？

食品饮料2026年07月05日 食品饮料行业周报（20260629-20260705） 推荐 （维持） 软饮料：布局价值几何？ 软饮料行业更新：天气扰动短暂承压，旺季望迎修复提速，龙头底部价值凸显。二季度以来，因终端动销走弱，软饮料板块普遍出现一定回调。预计随天气影响边际减弱，叠加企业主动优化经营策略抢抓旺季，行业有望迎来动销加速，板块底部中长期配置价值正逐步凸显。 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 压力索因：Q2需求阶段性承压，雨水等异常天气是核心拖累因素。疫后因软饮料为高频低价消费且气泡水、无糖茶、电解质水相继爆发，行业持续逆势景气，今年以来销量增速在高基数上有所放缓。在此基础上，Q2全国天气较往年有阶段性异常波动，一方面全国整体升温节奏偏晚，普遍高温启动滞后，4-6月全国月度平均气温较往年低0.4-0.8℃；另一方全国降雨偏多，4、5月全国平均降水量分别较常年同期偏多14.2%、16.3%，其中5月降水量为近10年同期最多，此外降水极端性显著，南方多地遭受暴雨和强对流天气，且降水过程频繁、落区重叠。Q2升温偏晚叠加阴雨天气直接影响户外即饮消费场景，终端动销节奏放缓，传统流通渠道补货意愿偏弱，导致5月软饮料产量同比下滑4.9%，行业需求呈现阶段性承压态势。分品类看，预计包装水/能量饮料/电解质水等更依赖户外流动或流汗场景的品类增速有所放缓，无糖茶、即饮咖啡等仍在渗透期/适配多消费场景的品类仍维持较好增长。 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 行业基本数据 占比%股票家数(只)1260.02总市值(亿元)38,352.102.99流通市值(亿元)37,289.093.64 年内展望：企业多措并举夯实经营，Q3天气预期改善，动销提速可期。面对行业增速放缓及行业竞争加剧，头部企业主动调整产品与渠道策略，加大终端资源投入：1）农夫：今年加强开盖有奖等活动，放大无糖茶大单品势能，成为拉动公司逆势高增的核心驱动，同时对包装水实施精准控货以优化渠道库存结构；2）东鹏：加大冰柜投放、提高补水啦等核心单品扫码中奖率以拉动动销，果汁茶加快铺货配合以免费乐享已成爆款，多品类矩阵持续完善；3）华润饮料：今年持续深化大区组织架构、强化渠道激励、推进灵活用工等策略调整，虽加剧短期压力，但预计包装水业务跌幅环比持续收窄，26H2有望调整到位；4）康统：康师傅聚焦巩固冰红茶核心基本盘，稳步推进无糖茶等新品类，统一聚焦二三线及下沉市场，同时在冰红茶基础上加大布局高毛利新品。 %1M6M12M绝对表现-6.2%-16.6%-17.4%相对表现-4.2%-21.2%-39.4% 根据国家气候中心预测，7-8月全国气温有望较常年同期偏高，同时降雨扰动有望减弱，户外即饮场景修复下，Q3紧盯旺季动销加速。此外，虽除东鹏外，多数企业仅锁价至26H1，但原料成本近期已有较好改善，PET价格较年内峰值已回落近27%，同比涨幅显著收窄，同时国内食糖价格仍在下行，同比降幅超10%，成本压力整体好于前期市场预期。 观点更新：长期相对景气+龙头壁垒深厚，优质赛道布局价值已凸显。基本面端，由于消费人群随年龄段逐步渗透且品类延展性较强，功能化、细分化新品类不断涌现，软饮料在全球范围内景气度均明显好于其他细分食饮品类，中国大陆软饮料人均年消费量不足日韩的1/2，长端相对景气突出。且格局上看，国内软饮料赛道参与者众多，过去几年受企业竞争加剧、渠道投入内卷影响，但头部企业已构建起覆盖全国的深度分销网络和稳固的消费者品牌心智，行业集中度有望步入长期提升通道，龙头企业将持续享受赛道景气红利。而从市场表现看，当前板块经过前期回调，农夫、东鹏PE估值分别已降至近五年6.6%、0.91%估值分位，同时东鹏、华润等头部企业积极推进增持回购、稳定分红等资本举措，充分彰显对自身长期发展的信心，底部中长期布局价值已逐步凸显。 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260622-20260628）：酒企务实调整，加速分化筑底》2026-06-28《食品饮料行业周报（20260615-20260621）：端午 局部拐点初现，行业底部夯实——白酒端午动销跟踪》2026-06-21《食品饮料行业周报（20260608-20260614）：原奶存栏去化超预期，周期拐点确定性增强》2026-06-14 投资建议：底部信号渐明，优选右侧机会。当前板块底部信号渐明，机会选择看：第一，推荐从1-2年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，黄酒、零食量贩机会值得把握。具体来看： 酒类：二季度酒企多控货释放压力，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正，重点推荐茅台。二季度白酒需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机 会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，25H2板块矫枉过正、压力增大，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。 大众品：推荐低估值优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价仍经历严寒的优质蓝筹白马，推荐海天、东鹏、安琪；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，很忙入通在即望迎催化，关注很忙、万展，关注布局新鲜零食赛道的ST绝味；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链，β已在边际改善，业绩确定性较优，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代，餐供优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续。 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 资料来源：中国气象局，华创证券 资料来源：中国气象局，华创证券 资料来源：中国气象局，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：欧睿，华创证券 资料来源：欧睿，华创证券 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所