南华股指周报：先涨后跌，板块切换20260705

先涨后跌，板块切换 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月5日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周股指先扬后抑整体维持震荡格局，两市成交先放量冲高后再度缩量，期指贴水虽阶段性收敛但整体仍处在历史极低区间，市场做多情绪反复波动。市场风格并非单一的大小盘切换，而是以板块为主，医药、高端制造轮动走强，高估值科技赛道波动加剧。行情多空博弈交织，外部美伊地缘摩擦反复、美股科技板块大跌带来阶段性压制，而美国非农数据降温缓释海外加息约束，叠加国内规模以上工业利润、制造业 PMI 供需同步回暖形成底部支撑；但内需修复力度不足仍是制约指数上行空间的核心约束。下周需重点跟踪国内社融信贷、CPI、PPI 等金融、通胀数据，以此验证内需修复力度，短期市场整体震荡格局难改，观察资金高低切情况，预计结构性行情延续。 1.2 价格及强弱走势研判 本周股指先涨后跌，呈倒“V”型走势，除沪深300指数周线收跌外，其余全部收涨。从周度涨跌幅来看，沪深300指数下跌0.54%、上证50指数上涨0.84%、中证500指数上涨0.48%、中证1000指数上涨0.23%。成交额方面，围绕3.3万亿元上下波动周三一度放量突破3.6万亿元，后两日再度回落。 市场风格方面，周内表现最好的为上证50指数，市场资金偏好有向权重蓝筹板块倾斜的倾向，而沪深300指数则因与创业板指关联度最高，本周创业板指迎来调整也拖累了沪深300指数走势，整体来看，本周市场风格以行业板块为主导，大小盘风格特征并不突出。 跨期价差方面，IF、IC合约跨期价差有所收敛，尤其与下季合约相关的跨期价差组合尤为明显，IH、IM则整体波动为主，没有明显趋势。 期指基差方面，周四伴随着股指的大幅回落，基差迎来显著修复，集体贴水收敛，这是市场情绪触及冰点的反弹，或预示着调整基本到位，虽然从历史分位来看各品种基差仍处于极低位，但市场情绪有回暖迹象，叠加当前处于分红高峰期，基差有贴水收敛的季节性倾向。 1.3 风险提示 中东地缘冲突再度反复推升油价与全球避险情绪；国内内需持续疲软。 二、重点关注 2.1 最新规模以上工业企业利润及制造业PMI数据公布 上周末落地的规模以上工业企业利润数据整体维持高位运行，行业层面呈现明显的结构性分化特征，高技术制造业、电子半导体相关产业链盈利实现大幅增长，高端设备制造板块盈利兑现力度较强，而地产、下游消费行业盈利持续走弱，市场整体盈利格局呈现 K 型分化。本周内发布的制造业 PMI 回升至 50.3%，环比抬升 0.3 个百分点，供需两端同步回暖，其中新订单指数修复力度显著快于生产指数，新订单环比上行 1.3 个百分点至 51.2%，需求端成为拉动本月景气修复的亮点，一改此前生产强、需求弱的分化格局，供需缺口明显收窄，新出口订单同步回升至荣枯线之上，外需形成额外支撑。价格分项同步走弱，原材料购进与出厂价格双双回落，中下游企业成本压力有所缓释，但终端需求修复力度仍有不足，制约企业主动涨价的空间，小型企业景气水平依旧处在收缩区间。 两组数据印证国内经济生产韧性充足、内需修复边际改善的现状，为高端制造、半导体、工业母机等赛道提供基本面支撑。同时 PMI 重回扩张区间且需求端边际出现改善信号，稳定了市场底部预期，大幅降低指数系统性下跌风险，不过内需整体偏弱的底色未发生扭转，后续还需更多宏观数据验证。 2.2美最新非农就业数据降温 美国最新公布的 6 月非农就业数据明显走弱，劳动力市场逐步降温，市场同步下调美联储 2026 年内加息的预期，数据落地后美元指数、美债收益率同步下行，海外流动性持续收紧的压力出现阶段性缓解。对于 A 股而言，流动性预期改善能够一定程度缓解高估值成长板块的估值压制，北向资金外流压力有所减弱，短期修复市场整体风险偏好，对冲美股科技板块大跌带来的负面冲击，收窄国内科技赛道回调幅度。但本次非农数据带来的利好仅属于阶段性外部催化，且美联储后续利率路径还需要结合通胀指标综合判断，国内内需持续疲软仍是制约指数上行高度的核心因素，海外流动性缓和无法改变国内基本面分化的大格局。 2.3 下周国内社融信贷、CPI 与 PPI 通胀数据 下周市场将集中迎来国内金融与通胀核心数据，社融、信贷数据能够直观反映实体融资需求与内需修复力度，若社融与企业中长期信贷规模超出市场预期，结合PMI需求表现，实体需求边际回暖进一步确认，股指将迎来修复机会；若社融数据持续走弱、居民信贷维持低迷状态，则内需疲软的市场逻辑会进一步强化，打压股指上行空间；如果数据与市场预期基本匹配，市场将延续当前震荡结构性行情。 通胀方面，我们预计 PPI 同比修复基本到位，数值上将维持或稍有回落，后续行情演绎关键在 CPI 修复幅度上。当 CPI 温和上行时，终端需求边际改善，消费板块迎来估值修复机会，市场整体震荡偏强，市场风格或切换至大盘股指占优；若 CPI 持续低位运行、修复不及预期，消费板块持续承压，股指延续结构性震荡行情。整体来看，下周金融与通胀数据是验证当前国内基本面修复情况的关键，若信贷回暖叠加 CPI 边际改善将推动大小盘均衡修复。 三、行情展望 下周股指大概率维持宽幅震荡格局，市场主线将围绕国内社融、信贷、CPI、PPI 数据展开博弈，我们预计PPI 同比维持高位或略有回落，关键在于信贷与 CPI 数据修复情况，若信贷回暖叠加 CPI 边际改善，内需修复信号落地有望推动大小盘风格均衡修复，若金融、CPI数据持续偏弱，内需疲软逻辑将持续强化，股指预计延续整体震荡的结构性格局，重点关注部分板块与海外市场的联动效应以及 A 股市场风格高低切情况。