家电行业研究：欧洲炎夏催化空调需求，关注中国家电企业出口弹性

家电行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn 欧洲炎夏催化空调需求，关注中国家电企业出口弹性 欧洲炎夏催化空调需求，关注中国家电企业出口弹性 2026年欧洲高温天气出现较早、影响范围较广。5月下旬以来，西欧多次出现大范围高温，多地气温纪录被刷新，持续反复的炎热天气有望推动欧洲制冷需求加快释放，并带动渠道由常规备货向应急补库切换。欧洲空调渗透率相对较低，极端高温下需求弹性较为突出。从产品结构看，欧洲老旧住宅较多、固定式空调安装复杂，移动式、便携式及易安装空调产品有望率先受益。中国空调企业依托完整产业链、较强成本控制能力和丰富产品矩阵，在快速交付和订单承接方面具备优势。2026年5月，德国线上空调销售同比增长37%，发往西班牙和法国的空调数量同比翻倍，美的PortaSplit产品在部分市场出现缺货，表明高温已开始向终端销售和渠道补库存传导。 展望后续，厄尔尼诺的发展可能进一步抬升全球高温和极端天气发生概率。世界气象组织6月发布的预测显示，2026年6—8月出现厄尔尼诺的概率约为80%，延续至至少11月的概率接近或超过90%；美国国家海洋和大气管理局也已确认厄尔尼诺条件形成，并预计其将在2026年下半年进一步增强。低渗透率和较大的首次购置需求，使欧洲市场在极端高温下具备较强弹性；中国企业则凭借完善的产业链、丰富的产品矩阵及持续推进的渠道本地化，有望更好承接区域需求增量。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深300指数-0.54%，申万家电指数+3.83%。个股中，本周涨幅前三名分别为宏昌科技（+39.82%）、汉宇集团（+29.15%）、爱仕达（+26.75%）；本周跌幅前三名分别为帅丰电器（-19.28%）、得邦照明（-11.41%）、兆驰股份（-7.17%）。 2）原材料价格：本周（6/27-7/3）铜价指数-0.03%，铝价指数-2.55%，冷轧板卷指数-0.51%，中国塑料城价格指数-1.57%。本月铜价指数+0.98%，铝价指数+0.16%，冷轧板卷指数-0.25%，中国塑料城价格指数-0.43%。26年以来，铜价指数+5.79%，铝价指数+3.15%，冷轧板卷-0.25%，中国塑料城价格指数+4.22%。 3）汇率与海运：截至2026年7月3日，美元兑人民币汇率中间价报6.80，周涨幅-0.19%，年初至今-3.11%；近期集装箱航运市场运价有所上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+5.89%。 4）房地产数据：2026年5月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-23.4%、-12.5%、-25.0%、-12.5%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、高温天气对空调需求的拉动弱于预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 内容目录 1、周观点：欧洲炎夏催化空调需求，关注中国家电企业出口弹性...................................32、行业重点数据跟踪............................................................................32.1、市场及板块行情回顾....................................................................32.2、原材料价格跟踪........................................................................42.3、汇率及海运价格跟踪....................................................................52.4、房地产数据跟踪........................................................................53、重点公司公告及行业动态......................................................................63.1、重点公司公告..........................................................................63.2、行业动态..............................................................................74、投资建议....................................................................................75、风险提示....................................................................................7 图表目录 图表1：2026年5月西欧部分地区气温偏高超10℃..................................................3图表2：欧洲高温带动空调需求增长..............................................................3图表3：申万一级行业涨跌幅（6/27-7/3）........................................................4图表4：家电板块PE-TTM........................................................................4图表5：上周涨幅前十名公司（6/27-7/3）........................................................4图表6：上周跌幅前十名公司（6/27-7/3）........................................................4图表7：LME铜价上周6/27-7/3下降0.03%（美元/吨）.............................................4图表8：LME铝价上周6/27-7/3下降2.55%（美元/吨）.............................................4图表9：冷轧板卷上周6/27-7/3下降0.51%（元/吨）...............................................5图表10：塑料上周6/27-7/3下降1.57%（元/吨）..................................................5图表11：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.19%.......................................................5图表12：集装箱运价综合指数环比+5.89%.........................................................5图表13：2026年5月住宅新开全国累计面积同比-23.4%.............................................6图表14：2026年5月住宅施工全国累计面积同比-12.5%.............................................6图表15：2026年5月住宅竣工全国累计面积同比-25.0%.............................................6图表16：2026年5月住宅销售全国累计面积同比-12.5%.............................................6 1、周观点：欧洲炎夏催化空调需求，关注中国家电企业出口弹性 2026年欧洲高温天气出现时间较早、影响范围较广。5月21日至30日，西欧已经经历一轮异常偏早且强度较高的热浪，法国西部、英格兰和威尔士部分地区日均气温较常年同期高出10℃以上。进入6月下旬后，欧洲再次出现大范围极端高温，多地气温纪录被刷新，高温同时对居民生活、交通、电力和公共设施运行造成影响。较早启动且持续反复的高温天气，或将加快欧洲制冷需求释放，并推动渠道由常规备货向应急补库切换。 欧洲空调市场渗透率较低，极端天气下需求弹性相对突出。欧洲住宅长期以采暖需求为主，空调并非多数家庭的标准配置，老旧建筑较多、安装施工复杂以及居民对能耗的关注，也在一定程度上限制了传统分体式空调的普及。随着高温天气频率和强度提升，居民对室内制冷的需求正在由可选消费逐步转向刚性需求。根据路透社报道，2026年5月德国线上空调销售同比增长37%，发往西班牙和法国的空调数量同比翻倍；三星在意大利、西班牙和法国的空调销售实现两位数增长，LG自4月以来保持满负荷生产，美的针对欧洲市场推出的PortaSplit产品在部分市场出现缺货。上述变化表明，高温影响已由天气端逐步传导至终端销售和渠道补库存环节。 欧洲住宅和渠道特征也使移动式、便携式以及便于安装的空调产品更容易率先受益。相较传统固定式空调，此类产品无需对建筑进行大规模改造，能够更快满足租赁住宅、老旧住宅以及临时性制冷需求。从产品供给看，中国空调企业拥有较完整的压缩机、换热器、电机、控制器和整机制造产业链，在成本控制、快速交付和产品品类覆盖方面具备优势；部分头部企业已经形成欧洲本地销售渠道、仓储物流和售后服务体系，在需求快速放量时具备更强的订单承接能力。由此看，本轮欧洲高温带来的增量机会并不局限于空调整机，压缩机、电机及制冷零部件需求也有望同步改善。 从气候趋势看，厄尔尼诺的发展可能进一步抬升全球高温和极端天气发生概率。世界气象组织6月发布的预测显示，2026年6—8月出现厄尔尼诺的概率约为80%，延续至至少11月的概率接近或超过90%；美国国家海洋和大气管理局也已确认厄尔尼诺条件形成，并预计其将在2026年下半年进一步增强。但厄尔尼诺与欧洲局部高温之间并非简单的一一对应关系。欧洲天气还受到大气环流、高压系统、土壤湿度及北大西洋海温等多重因素影响，因此不宜直接表述为“厄尔尼诺导致欧洲持续高温”。更稳妥的判断是，厄尔尼诺可能提升全球平均气温和极端天气发生概率，为制冷需求提供中期支撑；欧洲空调实际需求仍取决于高温持续时间、居民购买力、能源价格、产品能效以及渠道库存水平。 总体来看，欧洲炎夏构成空调需求的重要短期催化。低渗透率和较大的首次购置需求，使欧洲市场在极端高温下具备较强弹性；中国企业则凭借完善的产业链、丰富的产品矩阵及持续推进的