农林牧渔行业周报：猪价，从反弹走向反转

——东方证券农林牧渔行业周报（20260629-20260705） 核心观点 ⚫生猪：从反弹到反转。截止7月3日，全国三元生猪均价为10.46元/kg，周环比上涨10.69%；规模场7公斤仔猪均价177元/头，周环比上涨12.74%。近期肥标价差走扩，二育情绪升温带动价格走强。区域结构方面，北方出栏相对积极压制价格表现，南方消费支撑下猪价相对偏强，随着南北价差拉大至1元/kg，北猪南调现象增加，猪价涨势有望持续。结合产能周期指标，新生仔猪量从年初以来已呈现明显的下滑趋势，对应26Q3开始猪价将开启趋势上行，另外，考虑到26H1行业深亏背景下母猪产能出清、生产情绪低迷，后续仔猪减量的趋势有望延续。基于此，我们认为，4月底以来的猪价阶段性反弹正逐步走向持续性更强的反转行情。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫5月生猪供应压力缓解，价格企稳回升。（1）肥猪宰量稳定，供应压力缓解：5月生猪出栏屠宰量3912万头，环比+0.3%，同比+17.3%，屠宰量环比偏稳，供应压力峰值已过。（2）价格：肥猪、仔猪价格偏稳。5月商品猪出栏均价降至9.8元/公斤，环比+2.3%，同比-34.3%。仔猪销售均价为23.35元/公斤，环比-0.6%，同比-40.3%。（3）进口量下滑明显：5月进口猪肉6.65万吨，环比-5.7%，同比-29%，1-5月猪肉合计进口量31.49万吨，同比-29.9%。 于明正执业证书编号：S0860125110014yumingzheng@orientsec.com.cn ⚫天然橡胶：弱预期影响下胶价短期调整。天然橡胶价格上涨。截至7月3日，国内天然橡胶活跃合约价格为16710元/吨，周环比上涨0.57%。库存方面，截至6月28日，青岛地区橡胶库存合计69.06万吨，周环比+0.72万吨，其中一般贸易库存60.38万吨，周环比+0.94万吨，保税区库存8.68万吨，周环比-0.22万吨。经历上周调整后，本周胶价震荡企稳，杯胶原料价格维持67泰铢/公斤以上，短期成本支撑逻辑仍存，前期多重悲观预期共振导致的超跌有望逐步修复。周五台风“美莎克”过境海南带动减产预期交易，但考虑到此次台风仅为热带风暴级，预计实际影响相对有限。近期回调后，橡胶中长线的布局机会出现。目前RU和NR并未按照当前的杯胶原料价格定价，而是包含了后续杯胶价格季节性回落到60泰铢/公斤左右的预期，因此，若后续原料跌价符合预期，则盘面与现货进一步下行空间相对有限。除此之外，强厄尔尼诺将在26Q4开始逐步产生现实影响，26年底至27年底的胶价上行确定性依然极高，本轮回调后，中长线的布局机会开始显现。 弱预期带动胶价回落，中长期布局机会显现 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20260622-20260628）2026-06-28 泰胶拍卖超预期，胶价利多因素累积：——东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20260615-20260621）2026-06-20厄尔尼诺启动，强度预期提升：——东方证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260608-20260614）2026-06-14 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏4个月以上，去产能情况愈发明朗，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。三季度开始，猪价超预期上涨有望带动板块开启上行，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 行业基本面情况.............................................................................................4 生猪——从反弹到反转.......................................................................................................4白羽肉鸡——低波动稳定...................................................................................................5黄羽肉鸡——淡季回落.......................................................................................................6饲料板块——粮价回落.......................................................................................................7大宗农产品——涨价乘风起................................................................................................8 投资建议........................................................................................................8 风险提示........................................................................................................9 附录一：上周行情回顾.................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................10 附录二：重点数据追踪.................................................................................11 图表目录 图1：肥猪、仔猪价格稳步上行（元/公斤）.................................................................................4图2：商品猪宰后均重仍偏低（公斤）.........................................................................................4图3：猪肉进口低位维稳（万吨）................................................................................................4图4：能繁母猪去化加速（万头）................................................................................................4图5：鸡苗价格回落（元/羽）......................................................................................................5图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................5图7：白鸡在产祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）....................................................................5图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................5图9：黄羽肉鸡价格窄幅震荡（元/斤）........................................................................................6图10：黄鸡在产祖代肉种鸡存栏量增加（万套）.........................................................................6图11：在产父母代肉种鸡存栏量回升（万套）.............................................................................6图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................7图13：粮食价格短期回调（元/吨）.............................................................................................7图14：全球玉米库存有所消化.....................................................................................................7图15：全球大豆库存有所消化.....................................................................................................7图16：糖价触底上行 .............................................................................