农林牧渔行业2018年2月第3期周报：猪价下行突显龙头价值，禽价上涨释放周期反转信号

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 猪价下行突显龙头价值，禽价上涨释放周期反转信号 农林牧渔2018年2月第3期周报 2018年02月26日 康敬东 农林牧渔行业分析师 刘 卓 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 猪价下行突显龙头价值，禽价上涨释放周期反转信号 2018年2月第3期周报 2018年02月26日  农业板块跑输大盘：本期农林牧渔指数上涨1.43%，同期沪深300指数上涨2.62%，行业跑输沪深300指数1.19个百分点，在申万28个行业中排名第25位。分子板块看，本期农业综合表现较好，农业综合板块上涨7.53%，相对沪深300获得4.91%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是31倍，相对沪深300的估值溢价为114%。分子板块来看，本期PE最高的为农业综合的127倍（上期120倍），最低的为饲料板块的23倍（上期为23倍）。各子版块中农业综合估值提升最快为6.27%。  行业主要产品价格：本期农产品批发价格200指数为115.92、菜篮子产品批发价格200指数为118.24，环比分别下降0.40%、0.48%。大宗粮食：本期小麦现货价格2542元/吨，环比下降0.02%；玉米现货价格1872元/吨，环比上涨0.09%；早籼稻价格2658元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3525元/吨，环比持平；油菜籽4968元/吨，环比持平；豆油5582元/吨，环比下降0.09%。经济作物：本期棉花15724元/吨，环比下降0.06%；白糖6015元/吨，环比下降0.08。畜禽养殖：13.43元/公斤，环比下降0.52%。水产养殖：本期海参116元/公斤，环比下降3.33%。  行业投资机会： 2018年“中央一号文件”全面部署乡村振兴战略，明确战略实施的目标任务。乡村振兴的方向总结来说可以归于两个方面，其一引进产业实现多元化发展，其二加快原有产业发展，提升农业生产效率、增强产业竞争力。由此可见我国农业将由增产导向快速向提质增效、绿色发展转变，行业壁垒逐渐筑起，行业集中度和规模化程度不断提升，细分行业龙头资源整合能力较强，或迎来盈利能力和市场份额提升的双利好。生猪养殖：猪价来看，年后生猪需求疲软猪源充足，供需宽松猪价短期走弱，但目前生猪养殖效益接近成本线屠宰企业收猪难度有所提升，且市场上牛猪前期抛售多当前存量少，猪价跌幅有收窄趋势，向下空间有限，根据板块估值来看市场预期过于悲观。需要指出的是，影响企业养殖效益的关键因素除猪价外还有粮价，当前猪价与2013年上轮周期底部水平相当，13年养殖企业普遍亏损，猪粮比7以下，当前猪粮比7以上这主要是由于农业供给侧结构性改革导致主要原料成本玉米价格下探，尽管利润空间与猪价周期波动走势一致，也与生猪股价指数拟合度较高，但养殖利润的绝对水平决定公司估值水平，市场对猪价的过度依赖和对成本端的相对忽视造成公司价值的相对低估和相对高估，我们认为当前板块估值存在向上修复空间。标的来本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 农林牧渔行业 看好中性看淡上次评级：看好，2018.02.12 农林牧渔行业相对沪深300表现-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%农林牧渔(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 94总市值（亿元） 8908流通市值（亿元） 6786信达覆盖家（只） 13覆盖流通市值（亿元） 1117资料来源：信达证券研发中心 康敬东 行业分析师 执业编号：S1500510120009 联系电话：+86 10 83326739 邮 箱：kangjingdong@cindasc.com 刘卓 研究助理 联系电话：+86 10 83326753 邮 箱：liuzhuoa@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 看，猪周期下行阶段更能凸显龙头价值，保持规模扩张进度的生猪养殖龙头有望实现以量补价、逆势增长，在周期底部扩张将在周期上行中充分受益，建议关注牧原股份、温氏股份。禽养殖板块：在猪价阶段性走弱的情况下，替代品禽肉价格不降反增释放周期反转信号。中长期来看，引种断档禽链上涨的逻辑未变，白羽肉鸡景气后期将逐步兑现，鸡价景气向上或维持较长时间。建议关注禽链机会。种植板块：聚焦农村振兴战略，土地确权和流转进程加快，种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题，重点推荐亚盛集团、北大荒。海参行业：参价维持高位，行业景气向上，建议关注好当家、东方海洋。饲料板块：受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好，建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股，重点推荐大北农、金新农、海大集团。  风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 本期行情回顾：农业板块跑赢大盘 ................................................................................................... 1 行业运行动态 ....................................................................................................................................... 3 农产品价格指数：本期农产品价格继续回升 ................................................................... 3 大宗粮食：玉米价格延续涨势，小麦价格环比回调 ........................................................ 3 油脂油料：大豆环比持平，豆油、豆粕有所回调 ............................................................ 5 经济作物：棉花有所反弹，白糖环比持平 ...................................................................... 8 畜禽养殖：生猪出栏压力回升，猪价环比下降 ............................................................... 9 水产养殖：参价维持高位，行业景气向上 .................................................................... 11 行业投资机会 ..................................................................................................................................... 15 本期政策及要闻回顾 ......................................................................................................................... 17 风险因素 ............................................................................................................................................. 19 表 目 录 表1：国内主要农产品运行动态汇总表 ................................................................................. 12 图 目 录 图 1：本期农业行业跑赢大盘 ................................................................................................ 1 图 2：本期农业行业中农业综合领先行业 .............................................................................. 1 图 3：本期涨跌幅（%）排名前15的上市公司 ..................................................................... 1 图 4：本期涨跌幅（%）排名后15的上市公司 ..................................................................... 1 图 5：农林牧渔相对沪深300的估值溢价 .............................................................................. 2 图 6：本期农业各子行业农业综合上涨最快 ........................................................................... 2 图 7：本期农产品批发价格200指数环比上涨 ...................................................................... 3 图 8：本期菜篮子产品批发价格200指数环比上涨 ............................................................... 3 图 9：主要大宗粮食运行动态 ................................................................................................ 5 图 10：主要油脂油料运行动态（1） ..................................................................................... 7 图 11：主要油脂油料运行动态（2） ..................................................................................... 8 图 12：主要经济作物运行动态 ............................................................................................