市场行情回顾
- 国际市场：5月美国零售销售额和成屋销售增速加快，通胀压力主要集中于能源板块，劳动力市场保持稳健。美联储维持利率不变但释放鹰派信号，欧洲央行和日本央行转向防御性收紧。6月美股分化，科技成长股受流动性紧缩和拥挤度影响回落，日经225指数涨幅最大，恒生指数跌幅最大。
- A股市场：6月上旬回调，中下旬修复，光刻机、存储芯片等AI相关板块涨幅居前。5月经济数据显示消费、外贸增长，投资下降但技术升级领域保持高增速，就业形势平稳，通胀温和。6月上证综指上涨0.63%，科创50指数涨幅较大。申万一级行业多数下跌，电子、建筑材料、通信行业上涨，煤炭、公用事业、商贸零售行业下跌。
盈利分析
5月工业企业营收和利润保持较快增长，国有企业、股份制企业利润增速加快，私营企业利润增速走低。
市场流动性及风险情绪
- 宏观流动性指标：央行净投放资金13,826亿元，银行间利率抬升但利差收窄，整体流动性宽松。M2增速加快，M1-M2剪刀差收窄。人民银行将研究设立非银流动性支持工具，金融总量有望延续合理增长。
- A股市场流动性指标：重要股东净增持规模回落，限售股解禁规模增加，日均成交额下滑，新成立基金份额回落，市场流动性小幅走弱。证监会推动增量资金入市，中长期流动性有望改善。
- 市场情绪指标：6月上旬投资者情绪走弱，中下旬风险偏好小幅回升，半导体等板块热度较高。科创板将推出支持AI和“硬科技”企业上市的政策，预计将提振市场风险偏好。
估值水平
- 主要宽基指数估值：科创50指数动态市盈率处于历史最高分位数，中证500、创业板指等指数市盈率环比上升。
- 申万一级行业估值：7个行业估值水平回升，通信、电子、机械设备等行业动态市盈率超过历史50%分位数，整体多数一级行业估值有所回落。
政策分析
- 宏观调控政策：央行完善短端利率调控机制，创设境外央行回购工具，金融“五篇大文章”贷款占比升至70%以上，房地产和基建贷款占比降至10%左右。
- 产业政策：推进新型工业化，以新一代智能制造为主攻方向，布局未来产业，培育初创企业和独角兽企业。商务部等发布“人工智能+消费”实施意见，工信部开展人形机器人与具身智能实训行动，国家发改委等部署重点行业节能降碳改造。
- 资本市场政策：证监会宣布科创板扩大第五套标准适用范围至AI领域，支持量子科技、生物制造等硬科技企业上市，推出主动ETF、商业不动产REITs等创新产品。
大势研判与行业配置建议
- 海外经济：美国经济保持韧性，通胀高企，美联储维持利率不变，欧元区、日本央行收紧流动性。
- 国内经济：5月消费、外贸增长，就业平稳，通胀温和。资本市场流动性小幅收紧，但政策支持力度加大，市场韧性有望增强，流动性环境长期向好。
- 行业配置建议：关注科技领域需求增长快、技术壁垒高、商业化路径清晰的细分赛道；关注供需紧平衡促进价格回升，估值与盈利逐步修复的上游资源品板块。
风险提示
海外经济衰退、国内经济复苏力度较弱、政策成效未如预期。
