核心观点
- 经济量（GDP）或已触底：预计二季度GDP增速约4.3%，较一季度回落，主要受工业、消费、交通、建筑地产等领域增速放缓影响。下半年经济增速或回升，原因包括高油价影响缓解、补贴基数走低、固投政策发力、美伊冲突缓和后的出口改善。
- 经济价（PPI）或接近年内高点：预计6月PPI同比约4.1%，主要受油价快速下行抵消低基数效应，中游装备制造价格支撑难以对冲原油化工链条拖累。消费电子涨价或推动下半年CPI上涨，但权重较低，短期影响有限。
关键数据和研究结论
GDP
- 二季度GDP增速预计4.3%，较一季度回落。
- 工业增速预计4.6%，较一季度6.1%回落。
- 批发零售、住宿餐饮增速回落。
- 交运增速回落，航空客运增速转负。
- 建筑业、地产业保持低增长。
物价
- 6月PPI环比约-0.2%，同比约4.1%。
- 6月CPI环比约-0.1%，同比持平于1.2%。
- PPI同比或筑顶，6-7月读数可能是年内高点。
- 油价下行抵消低基数效应，装备制造价格支撑不足。
- 消费电子涨价或推动下半年CPI上涨。
生产
- 6月工业增加值增速预计5.0%，季节性因素或推动回升。
- PMI生产指数好于前值，港口货物吞吐量增速改善。
外需
- 6月美元计价出口同比约20%，进口约25%。
- 机电产品出口延续高景气，AI相关产品拉动作用增强。
- 非机电产品出口受益于消费品需求边际修复。
- 半导体、黄金进口维持偏强。
固投
- 1-6月固投增速预计-5%左右。
- 项目端制约仍在，新开工项目计划总投资额下滑。
- 短期高频降幅收窄，水泥发运率、螺纹钢表需改善。
地产销售
- 6月地产销售面积增速预计-13%，1-6月累计增速-11.2%。
- 主要城市商品房成交面积同比下滑，部分城市好转。
社零
- 6月社零增速预计-0.3%。
- 必选类消费仍有压力，端午假期消费偏弱，地铁出行下滑，网购增速放缓。
- 石油制品消费量制约缓解，油价涨幅回落，航班执飞数据改善。
- 补贴类商品低位略改善，汽车、家电销售下滑。
金融
- 6月新增社融预计2.9万亿，较去年同期少增1.2万亿。
- 贷款层面，实体贷款规模增长预计1.6万亿，较去年同期少增8000亿。
- 债券层面，政府债券净融资额同比少增，企业债券净融资额同比多增，非标融资同比少增，其他融资同比多增。
