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来福谐波被严重低估

2026-07-03 未知机构陳寧遠

核心观点：买入来福谐波等于买入4倍做多绿的谐波，因为来福谐波在营收增速、毛利率提升空间、客户集中度、下游暴露度和估值等方面均优于绿的谐波。
关键数据：
- 营收增速：2023-2025年，绿的谐波CAGR为17%，来福谐波CAGR为66%。
- 毛利率对比：2023-2025年，绿的谐波毛利率为41%/38%/37%，来福谐波毛利率从30%/24%/26%（提升空间更大）。
- 客户集中度：2025年，绿的谐波CR5为34%，来福谐波CR5为40%（埃斯顿一供）。
- 下游暴露度：绿的谐波人形机器人暴露度30-40%，来福谐波人形机器人暴露度30%+。
- 估值对比（同为PS估值体系）：绿的谐波900e市值/超过100xPS2026，来福谐波80e市值/17xPS2026。
研究结论：来福谐波与绿的谐波同享行业贝塔和同一批客户资源，但来福谐波被严重低估。

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